Трейдеры хотели меньше
Третья неделя декабря началась довольно оптимистично — за понедельник и вторник Индекс Мосбиржи подрос на 1,3%, что для последнего времени можно назвать неплохим результатом. Основным драйвером покупок стали усилившиеся ожидания скорого урегулирования украинского кризиса. Однако некоторые трейдеры начали покупку акций под пятничное решение по ключевой ставке.
В консенсус прогнозе экономистов предполагалось, что Банк России 19 декабря снизит «ключ» на 0,5 п.п., однако со второй декады последнего месяца 2025 г. в обзорах аналитиков стали проскакивать предположения, что секвестр может быть и большим, вплоть до 1,5 п.п.
В качестве другого исхода рассматривался вариант, что Банк России снизит ставку на 0,5 п.п., но даст прозрачный намек на то, что в начале 2026 г. она будет уменьшаться быстрее.
«ЦБ выбрал консервативное решение, которое совпало с ожиданиями консенсуса. Пресс-релиз оказался достаточно коротким, лаконичным. Ключевые тезисы прежние. Проинфляционные риски преобладают. Инфляция замедляется, но остаются высокими инфляционные ожидания. Кредит ЦБ расценивает как высокий. Надеяться на быстрое снижение ставок не стоит. Для достижения цели по инфляции по-прежнему требуется длительный период высоких реальных ставок. На наш взгляд, это несколько расходится с прогнозом ЦБ, где он ожидает достижения нейтральной ставки в 2027 году», — прокомментировал «Эксперту» вердикт регулятора главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров.
Неудивительно, что инвесторы отреагировали на данное решение продажами — в течение нескольких минут после появления пресс-релиза Индекс Мосбиржи просел чуть более, чем на 1%, а Индекс Мосбиржи гособлигаций, который отражает динамику цен наиболее ликвидных ОФЗ — на 0,4%. Впрочем, долговой рынок впоследствии немного восстановился, потеряв по итогам дня лишь 0,2% (-0,1% за неделю).
Распродажи же на рынке акций, наоборот, ускорились, в результате чего от максимумов дня 19 декабря Индекс Мосбиржи упал на 1,7%. Однако в целом за третью пятидневку декабря он все-таки прибавил символические 0,1%, закрывшись на отметке 2743 пункта.
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер считает, что реакция рынка акций на ставку будет локальной по величине и скоротечной: «Фактор ставки важен в курсе акций, но реальная переоценка произойдет чуть позже, при более низкой стоимости фондирования. Так, на конец 2026 года мы ждем ставку в 12%, а оценку Индекса Мосбиржи — 3500 пунктов».
Что касается более близких перспектив, то определяющими факторами для рынка акций останутся геополитика и ситуация на валютном рынке, уверена старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк.
Ставка продолжить держать рубль
Иная реакция была у валютных трейдеров. Высокая ключевая ставка всегда позитивна для национальной валюты, поскольку увеличивает доходность рублевых вложений. Поэтому данное решение вызвало почти мгновенное укрепление рубля к юаню примерно на 0,5%, но по характеру торгов было видно, что и спрос на «китайца» резко вырос. В целом же за пятницу, 19 декабря, рубль укрепился к юаню на 0,4% (-0,5% за неделю).
В интервью «Эксперту» Наталья Ващелюк отметила, что высокая ставка будет поддерживать курс рубля и далее: «Уменьшение нефтегазового экспорта из-за санкций может стать фактором ослабления рубля в ближайшие недели. Однако негативный эффект, вероятно, будет скорректирован относительно высокими процентными ставками, сохранением позитивных геополитических ожиданий, операциями Банка России и Минфина в рамках бюджетного правила, подготовкой к налоговому периоду. Кроме того, осенью наблюдался существенный приток иностранной валюты на банковские счета экспортеров, и компании могут продавать полученные средства при более выгодном курсе, сглаживая волатильность на рынке».
ЦБ выключает режим автопилота
Следующее заседание совета директоров Банка России состоится 13 февраля 2026 г., и пока нет особых надежд, что инвесторы будут активно покупать акции под это событие. «Инфляционный фон в ближайшие пару месяцев может быть повышенным. С 1 января возрастет НДС и будут произведены другие, проинфляционные налоговые новации. Учитывая предыдущий опыт повышения НДС в январе 2019 года, инфляционные ожидания населения и бизнеса в январе могут снова вырасти. На фоне временного ускорения инфляции и повышенных инфляционных ожиданий мы полагаем, что Банк России на заседании 13 февраля будет выбирать между сохранением ставки и ее снижением на 50 б.п., до 15,5%. Пока второй вариант нам кажется более вероятным», — дал «Эксперту» свой прогноз главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев.
Как отметила на пресс-конференции 19 декабря председатель Банка России Эльвира Набиуллина, дальнейшего снижения ставки «в режиме автопилота» не будет. Более того, «реализация проинфляционных рисков может потребовать пауз в движении ставки». По ее словам, некоторые предприятия уже в конце 2025 г. стали повышать цены, закладываясь на увеличение НДС.
Она также сообщила, что 19 декабря рассматривалось три варианта действий регулятора — неизменность ставки, снижение ее на 0,5 п.п. и снижение на 1 п.п. То есть самый оптимистичный вариант аналитиков — сокращение «ключа» на 1,5 п.п., даже не обсуждался.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
