Фондовые индексы растут уже несколько месяцев подряд. И хотя назвать срок окончательного восстановления мировой экономики не берется ни один аналитик, инвесторов уже сегодня интересует вопрос, где можно будет заработать в среднесрочной перспективе.
«Эксперт Казахстан – Инвестиции» попросил ряд ведущих экспертов высказать мнение о том, на каких рынках в ближайшие полгода будет наибольшая доходность, задав им следующие вопросы:
- Закончился ли кризис?
- Куда пойдут горячие деньги портфельных инвесторов в ближайшие три-шесть месяцев?
- Какие тренды будут определять развитие финансовых рынков в ближайшие полгода?
Председатель правления АО «Казкоммерц Секьюритис» Шолпан Айнабаева
1. На такие вопросы нельзя ответить однозначно, кризис не начинается и не заканчивается на какую-то определенную дату. Также важно определиться, что же понимать под термином «окончание кризиса»: смену понижательного тренда на боковой или повышательный или же возврат основных показателей экономики на докризисный уровень? В любом случае ни того, ни другого мы в полной мере в Казахстане не видим. Те кратковременные повышения то на одном, то на другом участке рынка, которые мы наблюдаем в последнее время, реалистичные и пессимистичные аналитики еще склонны считать коррекцией рынка. И лишь когда результат положительных коррекций в абсолюте будет превышать суммарный отрицательный результат, можно будет говорить о смене тренда.
2. Казахстанские инвесторы в среднесрочной перспективе будут продолжать использовать тот потенциал, который заложен в развивающихся рынках, откуда панически бежал европейский инвестор. Цены на финансовые инструменты развивающихся рынков по-прежнему привлекательны для формирования долгосрочных портфелей.
3. Не берусь сказать на шесть месяцев, но на ближайшие три прогноз позитивный. Мы ожидаем повышательный, в худшем случае – боковой тренд. В недалеком будущем – некоторая отрицательная коррекция рынка, однако в абсолюте положительные тенденции превысят негативные.
Ведущий аналитик по стратегии на рынке акций, вице-президент ИК «Ренессанс капитал» Ованес Оганисян
1. Основную стадию кризиса мы миновали, и в зависимости от сценариев развития мировой экономики сможем стряхнуть с себя последствия кризиса либо быстро, либо медленно.
Для разных стран скорость выхода из кризиса будет разной.
Экономики развитых стран, в частности США, несмотря на дешевизну и доступность денег, сильно зависят от цен на нефть. Слабый доллар помог бы Америке увеличить инфляцию и снизить долговую нагрузку. Но слабый доллар приводит к росту цен на сырьевые товары и нефть, что будет отрицательно влиять на рентабельность многих бизнесов в Штатах, а также может послужить росту дефицита бюджета. Для окончательного выхода США из кризиса необходимо будет найти баланс этих параметров.
Для России значение имеет работоспособность российской банковской системы, и здесь главная задача – удешевить кредиты. Думаю, что нужно сделать ставки отрицательными – ниже инфляции, так быстрее начнется рост банковского и строительного секторов, а с ними и рынка недвижимости. Говорить сейчас о том, что банковский сектор России начинает оздоравливаться, рано. Процесс ухудшения качества кредитов не достиг своего пика, просрочка продолжает расти. И хотя Центробанк России пытается снизить ставки и сделать для банков деньги более доступными, бизнес из-за дороговизны банковских ресурсов с трудом кредитуется в банках. Выручает рынок капитала, где ставки, по которым компании могут выпускать облигации, дешевле банковских кредитов. Что также стало возможным из-за политики ЦБ. Выпуск облигаций в свою очередь положительно влияет на состояние финансового рынка.
Что касается Казахстана, для него важны стабильные цены на сырье и выздоровление банковского сектора для финансирования реального сектора экономики.
2. В те экономики, которые покажут рост в 2009 году. Скорее всего, это будут Китай, Индия, Бразилия, то есть те страны, которые благодаря внушительным внутренним рынкам смогут развить локальный спрос и поддержать производство. По оптимистическим прогнозам Россия и Казахстан также могут надеяться на часть инвестиционных денег.
Деньги инвесторов, во-первых, могут быть вложены в суверенные долговые инструменты в местной валюте этих стран, так как большинство инвесторов ожидают укрепления этих валют, тем самым дополнительно зарабатывать на разнице курсов валют и снижении ставок. Если стоимость нефти останется на нынешнем уровне (70 долларов за баррель), можно предположить, что рубль, тенге, бразильский реал будут укрепляться, и если суверенные облигации этих стран предлагают доходность в районе 7–8%, инвестору будет выгодно занять в долларах и инвестировать в эти облигации. Такие денежные потоки в дальнейшем укрепят локальные валюты и будут способствовать улучшению показателей национальных платежных балансов.
Во-вторых, портфельные инвесторы положительно оценивают возможности национальных рынков акций, ожидая улучшения финансовых показателей крупных национальных и частных компаний – нефтяных, металлургических и инфраструктурных гигантов, имеющих значение для экономики.
3. Все финансовые рынки сегодня находятся на своих пиках, а коэффициенты оценки компаний на своих максимумах, их дальнейший рост вряд ли возможен. Рынок справедливо оценен по отношению к той информации, которой располагают инвесторы.
Положительным событием для рынков могут стать более агрессивный выход стран из кризиса и повышательные прогнозы по будущим прибылям компаний. Но пока таких сигналов нет, и рынки будут в лучшем случае оставаться на этих уровнях, в худшем – снижаться, чтобы потом оттолкнуться от какого-либо уровня.
Независимый эксперт Гайрат Салимов
1. Кризис не кончился. Просто ожидания новой Великой депрессии не сбылись, и это вдохновило финансистов по всему миру. Эта эйфория продлится достаточно долго, как минимум эту осень, поднимая вверх цены на активы и облигации, а также снижая уровень требуемой доходности до уровня, не оправдывающего реальные риски. Затем мы будем наблюдать резкую коррекцию – глубина которой все же не достигнет тех минимумов, которые мы наблюдали во время массовой паники конца 2008 и начала 2009 года.
Основные причины кризиса – хроническое перепроизводство и экспорт одними странами и перепотребление и дефицит торгового баланса другими – не решены. Диспропорции в мировой торговле будут приводить к диспропорциям на рынках капитала. Несмотря на снижение доли США в мировом ВВП и торговле, альтернативы ФРС США как глобального центрального банка нет и не предвидится, что искушает американцев продолжать накапливать долги. Рост развивающихся рынков обнажил дефицит глобального регулирования мировых финансовых рынков, которые уже давно прекратили быть локальными и полностью подконтрольными своим центральным банкам. Таким образом, я по-прежнему считаю, что экономическое восстановление будет медленным, что охладит оптимизм финансовых рынков.
2. В краткосрочной перспективе (до конца осени) можно ожидать дальнейшего роста всех основных индексов, горячие деньги возвращаются в наиболее ликвидные акции почти во всех мировых финансовых центрах. После болезненной коррекции горячие деньги глобальных инвесторов потекут в активы, которые будут защищать их от ожидающейся глобальной инфляции – ликвидные акции сырьевых компаний, быстрорастущие активы в Азии, золото. Если рост инфляции превысит разумные уровни, то может произойти также номинальный рост недвижимости в мировых центрах. Думаю, что ожидания глобальной инфляции будут основным вопросом финансовых рынков уже в начале 2010 года – эти обсуждения начнут неизбежно приводить к перетоку инвестиций из инструментов фиксированной доходности в акции.
Казахстанские инвесторы – думаю, что в Казахстане основными инвесторами в ближайшие годы будут государство и государственные институты – будут вкладываться в диверсификацию экономики и развитие индустрии. Отраслями, которые получат значительные инвестиции, можно назвать химическую и нефтехимическую, сельское хозяйство, электроэнергетическую, металлургию, транспорт и некоторые отрасли машиностроения.
Что касается частных инвесторов, то перед кризисом, за исключением двух-трех казахстанских групп, ликвидность большинства казахстанских инвесторов была основана на легком доступе к банковским займам в 2003–2007 годах, что в свою очередь было основано на кредитовании банков страны иностранными инвесторами под ожидаемые нефтяные деньги. Система получала около 15–20 миллиардов долларов чистого притока займов в год, при этом скорость притока выросла до 30 миллиардов перед концом цикла. После вынужденной реструктуризации нескольких крупнейших банков мы не можем ожидать, что эта модель заработает в ближайшую пару лет. Все это неминуемо приведет к тому, что бизнес подстроится под новые реалии – инвестиции можно получить у государства либо государственных институтов. Значит, и инвестиционные планы будут подстроены под этот источник финансирования.
3. Ближайшие три месяца будут последним витком эйфории, начавшейся в конце мая 2009 года. Доллар будет продолжать слабеть по отношению к евро и сырью. Индексы будут расти. После этого придет отрезвление и резкая коррекция, доллар на какое-то время вернет часть утерянной стоимости. В горизонте шести месяцев может начаться усиливающийся поиск антиинфляционных инструментов. Это подстегнет развитие нового глобального перетока капиталов из длинных долговых инструментов в короткие, а также акции и золото.
