Сильный евро, слабый доллар

Экономика и финансы
Москва, 02.05.2011
«Эксперт Казахстан» №17 (308)
Рост евро может прекратиться уже во втором полугодии текущего года

Иллюстрация: picvario.com/Russian Look

Достигнув дна в середине 2010 года, евро в этом году продолжает активно укрепляться. На международном рынке с начала года европейская валюта выросла более чем на 13% против доллара, схожий рост можно увидеть и по отношению к тенге. Поскольку казахстанская валюта в значительной мере привязана к доллару, а соотношение пары евро/тенге определяется по кросс-курсу, причины изменения его курса в Казахстане те же, что и на мировом рынке.

В основе роста евро сейчас лежат два фактора: общая слабость доллара и жесткая политика Европейского центрального банка (ЕЦБ). Причем оба эти фактора примерно одинаково играют на рост евро против доллара.

«В краткосрочной перспективе евро все еще имеет потенциал к росту относительно доллара США. Однако нельзя забывать и об обратной стороне преимуществ сильного евро. Если на текущем уровне евро к доллару европейские экспортеры чувствуют себя комфортно, то дальнейшее его укрепление может значительно снизить конкурентоспособность европейских товаров на мировых рынках, что неизбежно затормозит рост экономики еврозоны», — говорит управляющий директор АО «Сентрас Секьюритиз» Талгат Камаров. К тому же, как отмечает эксперт, в США появились признаки инфляционного роста, что тоже рано или поздно приведет к адекватному росту ставок в стране и развороту ситуации в пользу доллара. Вдобавок американская монетарная политика менее сдержанна по сравнению с европейской, и Федеральная резервная система (ФРС) США известна более агрессивными движениями ставок.

Напряженность на долговом рынке еврозоны достигла максимального уровня. Пока она локализована тремя проблемными странами на периферии Европы — Грецией, Ирландией, Португалией, но поскольку они задолжали немецким, французским и британским банкам, присутствует риск более широкой дестабилизации. За евро выступает антиинфляционная политика ЕЦБ, которая выгодно отличается от действий ФРС.

Европейская жесткость

13 апреля текущего года ЕЦБ повысил учетную ставку на 0,25 процентного пункта — до 1,25%. Как отмечает аналитик группы компаний «Forex Club» Анатолий Хегай, за март инфляция в еврозоне составила 2,7% в годовом выражении, что выше порога, обозначенного ЕЦБ (2%). Это повлечет за собой дальнейшее увеличение процентных ставок. Кроме того, Европейский центробанк резко сократил антикризисные объемы кредитования банков. В последний месяц он также начал сокращать покупки облигаций проблемных стран еврозоны. «ФРС на этом фоне ведет значительно более мягкую, если не сказать развязную, монетарную политику, направленную как раз на снижение курса доллара, — говорит руководитель аналитического отдела Альпари Егор Сусин. — С 17 августа прошлого года ФРС начала выкуп облигаций Казначейства на средства, поступающие от погашения по ипотечным облигациям, а в ноябре 2010 года была начата программа количественного смягчения (QE2): планируется выкупить облигаций Казначейства США на 600 млрд долларов и в дополнение к этому еще на 250—300 млрд долларов взамен погашений по ипотечным облигациям».

Как отмечает Талгат Камаров, поскольку резерв по снижению процентной ставки в США уже исчерпан, то по существу выброс в экономику необеспеченных денег по расчету финансовых властей должен оживить потребительское кредитование и столкнуть экономику с мертвой точки в сторону роста занятости населения.

Политика ЕЦБ поддерживает евро, а политика ФРС ослабляет доллар. В результате в апреле евро достиг 16-месячного максимума — 1,46 доллара.

Однако такое повышение процентных ставок и ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) может иметь и негативные последствия. Как отмечает Егор Сусин, фактически кредитование от ЕЦБ в основном шло под залог проблемных ценных бумаг, и резкое сокращение этого кредитования усилило проблемы на долговом рынке. «Ставки по десятилетним облигациям Греции взлетели до 15% годовых, по двухлетним бумагам — до 23% годовых, дефолтные свопы (CDS) указывают на вероятность дефолта по обязательствам выше 70%, — рассказывает эксперт. — По облигациям Ирландии и Португалии ставки достигли 10—11% годовых, а вероятность дефолта оценивается в 30%. Фактически рынок уверен в реструктуризации по долгам Греции, не исключает подобных процессов и по Португалии с Ирландией. Это основной риск для евро сейчас, пока это нереализованный риск, но стоит понимать, что при текущих уровнях госдолгов и дефицитов бюджетов реструктуризация практически гарантирована».

В конце апреля Eurostat сообщил, что государственный долг 17 стран зоны евро в 2010 году составил рекордные 85,1% ВВП (79,3% в 2009 году). Сводный дефицит госбюджета еврозоны несколько снизился (с 6,3% ВВП до 6%). Согласно положениям европейского пакта стабильности, госдолг не должен превышать 60% ВВП, дефицит бюджета — 3% ВВП.

Основным положительным аспектом для евро в текущей ситуации является тот факт, что ЕЦБ подтвердил свои обязательства четко придерживаться инфляционного таргетирования, а также надежды, что долговой кризис не распространится за пределы уже названной тройки стран.

Пока США не проснутся

«Сегодня долларовые активы более подвержены риску инфляции, европейские же активы более подвержены риску дефолта, — констатирует Егор Сусин. — Это временное и очень зыбкое равновесие, причем для евро оно несет большие риски, так как политика ЕЦБ может привести к расширению проблем на долговом рынке». Ситуация может резко измениться, если ФРС укажет на возможность ужесточения монетарной политики или начнет это ужесточение, что спровоцирует резкое изменение баланса в пользу доллара. США по темпам роста потребительских цен в марте догнали еврозону, зафиксировав годовой прирост потребительских цен на 2,7%, позиции сторонников ужесточения монетарной политики в США усилились. Вероятно, американская экономика столкнется с ускорением темпов роста потребительских цен в ближайшие месяцы. Разворот тренда также произойдет, если риск дефолта/реструктуризации по долгам одной из стран еврозоны материализуется, что может спровоцировать цепную реакцию на внутреннем долговом рынке и ударит по банкам. «Можно ли назвать в этой ситуации евро надежным инструментом вложений? Скорее нет, чем да», — уверен г-н Сусин. Готовность повышать ставки и их последующее повышение сформировали положительное отношение к европейской валюте, но это временный эффект. Ключевые проблемы на долговом рынке еврозоны не решены, внутренние дисбалансы выросли за последний год.

«Запас роста евро очень ограничен, не исключено, что уже текущие уровни станут среднесрочными максимумами для евро, в лучшем случае евро сможет подняться до 1,47—1,49 против доллара. Шансы подняться выше появятся только при условии роста напряженности на рынке госдолга США и отказа ФРС от какой-либо реакции на инфляционные риски, — говорит Егор Сусин. — Но, вероятнее всего, в июне ФРС свернет программу выкупа ценных бумаг и может перейти к более жесткой монетарной политике. В этой ситуации доллар начнет резко укрепляться, а европейская валюта рискует оказаться под сильным давлением, причем нельзя исключать, что к концу года мы увидим евро ниже январских минимумов».

Анатолий Хегай отмечает, что в Казахстане средняя цена продажи на наличном рынке может составить 215 тенге за один евро в краткосрочной перспективе, а к концу года курс достигнет 200—201 тенге. Исходя из этого, аналитики Forex Club рекомендуют населению воздержаться от покупок европейской валюты.

Неразыгранные карты

О том, что происходит сейчас на валютном рынке, мы побеседовали с Еленой Кашиной, ведущим аналитиком международного финансового холдинга FIBO Group.

— Елена, 2011 год проходит под знаком укрепления евровалюты. С чем это связано? Можно ли говорить о том, что евро вырос за счет падения доллара?

— Начнем с того, что рост евро в текущем году является продолжением восстановления валюты после кризиса 2009 — 2010 годов. Это связано не только с временной «нейтрализацией» негативных евроидей. Основная причина — ослабление доллара по всему спектру рынка. Если обратиться к официальным документам Казначейства США, станет понятно, как завершился первый этап «еврокризиса» в 2010 году и как евровалюта была перенаправлена вверх.

— И как же?

— Во-первых, ФРС США в мае 2010 года приняла решение «разводнить» долларами еврозону при помощи открытия специальных кредитных линий. Во-вторых, было заявлено о раунде количественного смягчения в США. Задумываясь над вопросом, откуда взяли деньги, можно, конечно, вспомнить про идею «печатного станка», но лучше заглянуть в официальную отчетность. А она говорит о следующем: летом 2010 года Китай купил казначейских обязательств США на сумму, равную «количественному смягчению». И вот только после этого можно сказать «в-третьих»: с июня 2010 года негативные идеи, касающиеся конкретно еврозоны, вплоть до ее распада и краха евро, стали временно неактуальными.

— Вы имеете в виду, что эту карту временно перестали разыгрывать? А какова в действительности ситуация в еврозоне? Какие основные факторы будут влиять на курс евро в ближайшее время?

— В настоящее время происходит возрождение старых идей. Со стороны МВФ начала распространяться информация о «неустойчивости долга Греции» и его «реструктуризации в 2012 году» на фоне одновременного падения ВВП и роста инфляции. Португалию вновь рассматривают как вторую Грецию. Германия продолжает проявлять активность в деле межгосударственных споров. Параллельно Минфин Германии требует от немецких банков увеличения капитала на всякий случай, несмотря на оптимистичные показатели экономики. По вопросу Ирландии основной темой является снижение кредитного рейтинга и распространение прогноза о достижении пика долга значительно выше объемов ВВП в 2013 — 2014 годах. У Испании свои проблемы. Не зря финансовые игроки пристально следят за аукционами по размещению испанских облигаций. Из Франции поступают сообщения о том, что правительство в 2012 году в очередной раз планирует отменить инфляционную индексацию зарплат госслужащих по причине бюджетного дефицита.

Что касается положительных аспектов, то они, несомненно, присутствуют, но не актуальны. А раз так, то вопрос евровложений на сегодня вновь становится весьма скользким.

— Разве возможное ужесточение денежно-кредитной политики ЕЦБ не поможет евро?

— Можно, конечно, уповать на рост ставок ЕЦБ. Но если объективно, то о каком новом цикле в денежно-кредитной политике может идти речь, когда в Центробанке заняты вопросом «поиска» нового главы?

— Ваш прогноз, Елена, относительно будущего евро на ближайший год?

— Что касается прогнозов по евровалюте, то для среднесрочного периода актуален процесс поиска вершины. В частности, в настоящее время валютная пара EUR/USD испытывает техническое препятствие, расположенное в районе 1,46. Преодоление препятствия в направлении 1,48—1,50 с конечной целью 1,5278 вполне возможно, но пока под вопросом. Более важно то, что перспективы продолжения роста евро крайне ограничены, а вот перспективы падения велики. В качестве основного ориентира необходимо отметить уровень 1,40. В случае его уверенного пробоя вниз вступят в силу мрачные идеи, способные сопроводить EUR/USD, например, к отметкам начала июня 2010 года (1,18— 1,20). Есть и более жесткий «паритетный» вариант. Естественно, когда пара подойдет к ключевому уровню 1,40 — а подойдет она к нему обязательно, — наступит принципиальный момент по доллару в целом. Либо будет зафиксирована лишь очередная коррекция, либо сопротивление на границе будет победно сломлено. Второй вариант более адекватен текущей ситуации. Хотя, конечно, без борьбы не обойдется.

Евро активно укрепляется против доллара

Новости партнеров

«Эксперт Казахстан»
№17 (308) 2 мая 2011
Атомная энергетика
Содержание:
Реклама