Рынок облигаций

Москва, 29.10.2007
«Эксперт Юг» №2 (2)
Облигации ОАО эффективнее, чем у ООО. Наиболее низкие ставки — по займам администраций

В настоящее время рынок облигаций России представляет собой достаточно противоречивую структуру. С одной стороны, в первой половине октября индекс RusBI-Price, характеризующий динамику цен на рынке российских корпоративных и муниципальных облигаций, имел положительный тренд, и его значение выросло почти на полпункта, но с другой стороны, общее состояние рынка, в значительной степени определяющееся макроэкономической конъюнктурой, что повышает риски размещения и приобретения. В частности, в связи с общемировым кризисом ликвидности большинство сделок по облигациям на вторичном рынке осуществляется по цене, ниже номинала. Данная тенденция характерна и южным эмитентам корпоративного сектора. Отклонение чистой средневзвешенной цены облигаций (определяемой в результате торгов на фондовых биржах и не включающей в себя накопленное вознаграждение) от номинала в корпоративном секторе составляет в среднем минус 0,5%, а в муниципальном плюс 1%.

Сегодня на российском рынке облигаций представлены облигации 20 эмитентов из ЮФО, в том числе одиннадцати открытых акционерных обществ, шести обществ с ограниченной ответственностью и трех администраций разного уровня.

С точки зрения количества бумаг, находящихся в обращении, картина выглядит следующим образом: львиную долю размещенных облигаций среди эмитентов Юга занимают открытые акционерные общества.

По объёму торгов на ФБ ММВБ за первые 3 недели октября лидерство принадлежит ОАО «Южная телекоммуникационная компания», объём сделок по трем облигационным выпускам которого составляет более миллиарда рублей. Второе и третье место занимают ОАО «ОГК-6» и ОАО «Кубаньэнерго». Минимальный объем по сделкам (307,5 тыс руб.) зафиксирован у ООО «Южная строительная коммуникационная компания». Но даже такие показатели выглядят оптимистично на фоне облигаций ОАО «Югтранзитсервис», по которым последние 3 сделки были совершены 3 августа текущего года на сумму 68 тыс. руб. К слабо торгуемым бумагам можно отнести и облигации ООО «Волшебный край», (не торговавшиеся в первые три недели октября, но имевшие 4 сделки за сентябрь на общую сумму в 25 млн руб.) и ООО «АрнестФинанс» (не участвующие в торгах за тот же период и имевшие 11 сделок в сентябре на общую сумму в 20 млн руб.).

Открытые акционерные общества. В секторе эмитентов, представленных в этой группе, общий объем эмиссий зафиксирован на уровне 34,3 млрд руб. со средним сроком 3,8 года. Средний размер выплат по текущему купону определяется на уровне 9,42% годовых. Организатором более чем одной трети размещений стало ОАО «Росбанк».

Отчетливо прослеживается обратная связь между объемом эмиссии и ставкой процента, под которую осуществляется размещение. Так, пятимиллиардные займы ОГК-6 размещены под 7,7% и 7,55%, в то время как миллиардный заем Волжской Текстильной компании размещен под 12,5%, полумиллиардный заем ОАО «Муниципальная инвестиционная компания» (МИК) под 13,2% годовых.

Общества с ограниченной ответственностью. В данной группе эмитентов объём эмиссии составляет 10,45 млрд руб., средний срок — 3,8 года. Средний размер выплат по текущему купону определяется на уровне 10,66% годовых.

Процент, выплачиваемый по купону у ООО превышает процент выплат по облигациям ОАО, в то время как объем эмиссии значительно ниже. Такая разница в номинальном доходе по облигациям обусловлена степенью риска вложения средств в облигации данного сектора. Чем более предсказуемыми и анализируемыми являются факторы внешней и внутренней среды, тем более низкий процент будет выплачиваться по облигациям.

Администрации муниципалитетов и областей. В этом секторе общий объём эмиссии составляет 4,4 млрд руб. В отличие от большинства корпоративных облигаций, имеющих переменный купон, муниципальный сектор выпускает облигации с фиксированным купоном, что  делает дисконтированную стоимость по данному виду облигаций более прозрачной и поддающейся расчету. В октябре облигации муниципального сектора в своем большинстве торгуются по цене, выше номинальной стоимости на 1–3%. В предыдущие месяцы превышение чистой цены над номинальной стоимостью облигаций составляло от 3 до 6%. В результате сокращения разрыва между этими показателями текущая доходность облигаций названных эмитентов повысилась.

В целом, эмитенты облигационных займов Юга представляют собой достаточно эффективный портфель по соотношению цена-доходность. Постепенно ситуация на рынке облигаций выравнивается и состояние бумаг большинства эмитентов региона стабилизируется.

Новости партнеров

«Эксперт Юг»
№2 (2) 29 октября 2007
Отчетность губернаторов
Содержание:
Реклама