Ставропольский дебют на ММВБ

Экономика и финансы
Москва, 24.12.2012
«Эксперт Юг» №1 (240)
Ставропольский край впервые разместил на Московской международной валютной бирже облигации на общую сумму 5 млрд рублей, ставка по первому купону составила 9,2% годовых. Эксперты говорят, что Минфин подталкивает регионы к выходу на рынки заимствований

Торги стартовали 18 декабря, на следующий день было зафиксировано 38 сделок. По словам генерального директора волгоградской компании «Финансовый брокер “Август”» Карэна Туманянца, в первые дни размещения, как правило, всегда фиксируется более высокая активность, так что текущие показатели не очень подходят для прогнозирования. Однако если дальнейшее количество сделок в день станет исчисляться десятком, это будет очень хороший результат для дебюта, особенно при нынешней ситуации с дефицитом ликвидности в стране. «Если оценивать локально, то момент для размещения выбран не очень удачно, вторая половина практически каждого месяца в России — это дефицит денежной ликвидности, все налоги у нас начинают выплачивать после 15 числа, к тому же декабрь — сложный месяц, свободных денег мало, — комментирует г-н Туманянц. — С другой стороны, общий фон благоприятен для облигационных выпусков: валютный курс доллара к рублю достаточно стабилен, на мировой арене страсти чуть улеглись».

Дёшево и прозрачно

Организатором дебютного размещения ставропольских бумаг ещё в октябре был выбран банк ВТБ. «Решение о выпуске облигаций, принятое новой управленческой командой региона, абсолютно взвешенное и рациональное, — считает управляющий ставропольским филиалом ВТБ Виктор Кузьменко. — Оно вписывается в общую концепцию бюджетной политики страны по расширению источников финансирования дефицитов региональных бюджетов на фоне сокращающихся федеральных трансферов и соответствует глобальной стратегии, нацеленной на самофинансирование региональных бюджетов». Ориентиром для определения размера эмиссии был предусмотренный бюджетом края на 2012 год объём дефицита в размере 12,9 млрд рублей. По словам г-на Кузьменко, облигационный заём позволяет заменить часть ранее привлекаемых краем коротких банковских кредитов на долгосрочные облигации, поэтому сумма в 5 млрд рублей была определена краевым руководством из соображений достижения сбалансированности между коротким и длинным долгом региона. «Облигации являются идеальным средством выполнения этой задачи, так как, во-первых, это долгосрочный инструмент, а во-вторых, цену на такое заимствование определяет широкий круг участников публичного долгового рынка, а не несколько коммерческих банков, пришедших на аукцион предлагать обычные кредиты, — поясняет г-н Кузьменко. — Благодаря этому ВТБ как организатору удалось добиться по ставропольским облигациям достаточно низкой ставки размещения, по первому купону она составит 9,2 процента годовых».

Во многом именно дешевизна денежных ресурсов обусловила выход Ставрополья на биржу. На прошедших в этом году торгах получение кредита на финансирование дефицита регионального бюджета в среднем стоило 9,5% годовых, причём сроком до одного года. Как справедливо замечают в администрации региона, брать крупные суммы для погашения государственного долга у банков неэффективно из-за постоянного роста процентной ставки. А облигационный заём позволит Ставрополью получить крупную сумму под сопоставимый, но стабильный процент и уже на целых пять лет.

«Адекватность процентной ставки облигационных займов гораздо выше: проходит открытый тендер, эмитент видит разные заявки и выбирает ставку, под которую он готов взять кредит, — рассказывает Карэн Туманянц. — Конечно, банки тоже идут через заявки в соответствии с ФЗ № 94, но в этом случае, как правило, изначально есть договорённость между руководителями региона и конкретным банком. Прозрачность такого кредитования ниже».

«Условия размещения ставропольского облигационного займа представляются привлекательными, — говорит Антон Сороко, аналитик инвестиционного холдинга “ФИНАМ”. — Если взглянуть на среднесрочную ситуацию, то можно выделить несколько серьёзных тенденций 2012 года. Начиная с апреля-мая было сильное падение цен и, соответственно, рост средневзвешенной доходности до 9,5 процента годовых, когда возникла проблема с рефинансированием греческих долгов. Ближе к концу года ситуация стабилизировалась, и цены пошли в рост. Сейчас средневзвешенная доходность составляет около 8,5 процента годовых. В ближайшее время каких-либо серьёзных изменений я не ожидаю».

Таким образом, у края будет необходимый запас времени, чтобы перераспределить долговую нагрузку, вес которой к концу года достигнет 17 млрд рублей. На полученные средства регион сможет сформировать бездефицитный бюджет на 2013–2015 годы и выполнить ряд обязательств перед населением. При этом правительство Ставрополья не намерено в дальнейшем наращивать госдолг, а текущий его уровень министр финансов региона Лариса Калинченко оценивает как вполне приемлемый. ВТБ обязался перечислить полную сумму займа на счёт бюджета региона в течение трёх дней с момента старта торгов. Частичное погашение облигаций начнётся в 2014 году — сначала 25% от общего объёма, а затем — по установленным ежегодно срокам, среднезвешенная ставка по всему выпуску не превысит 10% годовых.

Как отметил Виктор Кузьменко, для банка первая ставропольская эмиссия — мероприятие во многом имиджевое. «Размер вознаграждения, которое мы получим как организатор, символичен. Для группы ВТБ это не коммерческая инициатива, а в большей степени вопрос нашей репутации как ведущего инвестбанка страны, — комментирует г-н Кузьменко. — Для нас важно, что таким образом мы принимаем участие в социально-экономических процессах, протекающих на Ставрополье. Поэтому, когда правительство края объявило о намерениях выпустить дебютный облигационный заём, мы как банк с долей государственного участия не могли не поддержать это решение. Опираясь на опыт группы ВТБ по выводу на рынок публичных заимствований таких субъектов РФ и муниципальных образований, как Свердловская, Волгоградская, Белгородская области, Петербург и Новосибирск, мы постараемся сделать дебют Ставропольского края ярким»

Самое главное, подчёркивает Виктор Кузьменко, что размещение облигаций — это укрепление публичного инвестиционного рейтинга региона. По мере формирования положительной публичной кредитной истории Ставрополья и роста доверия инвесторов у края появится возможность увеличивать долю длинных заимствований, удлинять сроки и снижать их стоимость. С таким мнением согласны и аналитики МРА Fitch Ratings, которое недавно присвоило Ставропольскому краю долгосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте на уровне BB и национальный долгосрочный рейтинг AA-(rus). Согласно сообщению агентства, прогноз по долгосрочным рейтингам у региона стабильный.

В любом случае, считает Карэн Туманянц, у Ставрополья не будет проблем с точки зрения рейтинга и кредитного риска, вопросов у инвесторов возникнуть не должно. Правда, очевидно, что негативно сработает как раз фактор дебюта: в отличие от Волгоградской области или Краснодарского края, у Ставрополья нет никакой истории торгов. Между тем, инвесторы обычно изучают историю торгов, обслуживание займов, а за неимением всего этого ожидают более высокой доходности по облигациям.Собственно, так и произошло: конечно, 9,2% на пять лет — не очень высокая ставка, но она чуть выше, чем у займов с аналогичной срочностью в других регионах.

Можно занять и дешевле

Вместе с тем, по оценкам Антона Сороко, с учётом новых заимствований долговая нагрузка Ставропольского края к концу года составит около 24,8%, что является не лучшим показателем среди субъектов РФ. Но при этом она всё ещё находится на уровне средневзвешенной задолженности по субъектам РФ, которая сегодня достигает 23,5%, и, что самое главное, ниже показателей Волгоградской области (порядка 30%) и Краснодарского края (26–27%). Собственно, это как раз и может вызвать повышенный интерес инвесторов к Ставрополью (что пока подтверждают первые результаты торгов).

С этой точки зрения привлечение облигационных займов вообще можно расценивать как инструмент оздоровления конкуренции между регионами. Субъекты, обеспечивающие планомерное исполнение бюджета, качественно обслуживающие долг, могут получить дешёвые деньги. «Действительно, облигационные займы можно считать своего рода рыночным регулятором, — комментирует Карэн Туманянц. — И динамика распространения данного инструмента растущая, регионы всё чаще используют этот вид заимствований. Понятно, что в какой-то мере к усилению тренда привёл рост дефицита бюджетов и госдолга, и это вынужденная мера для регионов. С другой стороны, у Минфина давно действует программа поддержки региональных бюджетов посредством межбюджетных кредитов, там ставка гораздо ниже рыночной. И Минфин уже неоднократно заявлял, что будет сворачивать эту программу, выталкивая регионы на путь рыночных заимствований».

К тому же критерии выделения федеральных средств регионам очень часто зависят от субъективных оценок руководства, от личных симпатий, добавляет г-н Туманянц. А рынок — это своего рода беспристрастный термометр. К примеру, когда Московская область занимала крупные суммы в период кризиса, у региона оформился большой долг, и доходность по облигациям взлетела. Стоимость займов увеличивается прямо пропорционально появлению тех или иных рисков, количеству ошибок властей и так далее. Неблагоприятная обстановка в регионе молниеносно сказывается на ставке.

И поэтому урезать федеральный «паёк» и вовлечь регионы в биржевой процесс очень важно — в первую очередь для того, чтобы участники видели свою цену, видели, как инвестор оценивает их надёжность. А поскольку даже в федеральном бюджете лишние деньги в ближайшее время вряд ли появятся, регионы должны активнее осваивать этот инструмент; банковскими кредитами тут не обойдёшься.                      

У партнеров

    «Эксперт Юг»
    №1 (240) 24 декабря 2012
    Человек года на Юге России
    Содержание:
    Комбинатор из Калмыкии

    За те долгие годы, которые Кирсан Илюмжинов возглавлял Калмыкию, как-то забылось, что этот экстравагантный персонаж южной политики был одним из первых советских предпринимателей. Покинув пост главы республики осенью 2010 года, профессиональный шахматист Илюмжинов взял гроссмейстерскую паузу — чтобы в этом году вновь выйти на сцену большого бизнеса с внушительным набором крупных проектов

    Экономика и финансы
    Реклама