Финансовые рынки Соединенных Штатов резко негативно отреагировали на крупнейшие в истории террористические акты в Нью-Йорке. События 11 сентября подтолкнули ключевые фондовые индексы к дальнейшему падению. Движущая сила рынков второй половины сентября - банальная паника, однако в ее основе лежат вполне рациональные предпосылки. Так, учитывая серьезные помехи экономическим субъектам в осуществлении их деятельности на протяжении нескольких дней после 11 сентября из-за нарушения инфраструктуры бизнеса, можно ожидать, что темпы роста ВВП, и без того ненамного превышавшие нулевую отметку во втором квартале (0,2% в годовом исчислении), в третьем квартале неминуемо станут отрицательными. Более того, начало процесса восстановления экономики (которое ранее, по ряду предположений, могло начаться уже в четвертом квартале) откладывается, по всей видимости, на 2002 год, что не может быть оптимистично воспринято фондовым рынком.

Наиболее очевидное последствие начинающейся рецессии - сокращение прибылей компаний, их неспособность достичь намеченных целей по объемам продаж и прибылям (за 2001 год в целом), что проявляется в сокращении спроса на ресурсы производства, в том числе рабочую силу (растут сокращения, уменьшается количество создаваемых рабочих мест). Наиболее логичное следствие данного процесса - снижение уверенности потребителей - уже не осталось незамеченным фондовым рынком. Опубликованные данные о динамике индекса уверенности потребителей (Consumer Confidence Index) за сентябрь показали резкое его сокращение (со 114 пунктов в августе до 97,6 пункта в сентябре: это наибольшее падение индекса со времен рецессии 1990 - 1991 годов), что говорит об отсутствии желания потребителей тратить лишние деньги в условиях неопределенности будущей экономической ситуации. Низкий уровень Consumer Confidence означает неизбежность наступления рецессии. По состоянию на конец сентября неопределенен еще один важный фактор - масштабы и район предполагающейся "акции возмездия" США. Война традиционно считается позитивным фактором для фондового рынка (увеличение госрасходов, повышение активности корпораций, завязанных на военные заказы, и т.д.), однако состояние неопределенности негативно на него воздействует. В краткосрочном плане фондовый рынок США продолжит искать дно.

Действия монетарных властей в подобной ситуации очевидны, как и очевидны их последствия. Снижение со стороны ФРС ставки рефинансирования 17 сентября, непосредственно перед возобновлением торгов на рынке акций, на 50 базисных пунктов до 3% годовых - логичный ответ на вступление Штатов в рецессию. С лагом в несколько месяцев можно ожидать, что избыточная ликвидность приведет к возобновлению экономического роста и возвращению рынка акций на траекторию повышательного тренда.

Российский фондовый рынок во второй половине сентября зависел от двух экзогенных факторов. Обвальное падение мировых фондовых рынков в рамках ускорившейся коррекции увело индекс РТС на отметку ниже 190 пунктов, а падение мировых цен на нефть - еще дальше, ниже 180 пунктов (впервые с апреля текущего года). Даже несмотря на ожидаемый рост мирового потребления нефти в случае начала военных действий, спекулянтам удалось уронить котировки барреля смеси brent ниже отметки в 21 доллар, что означает выход из устраивавшего страны ОПЕК ценового коридора 22 - 28 долларов, придерживаться которого ОПЕК старается уже больше года. Столь негативная динамика жизненно важного для России фактора объясняется во многом политическим давлением со стороны США на страны - члены ОПЕК с целью вынудить их увеличить поставки нефти на мировые рынки. Дешевая нефть - это исключительно хорошо для стран-импортеров углеводородного сырья (Штаты, Западная Европа, Юго-Восточная Азия), в частности для Штатов это может означать более быстрое преодоление рецессии и возвращение на траекторию устойчивого экономического роста. Однако дешевая нефть - это негатив для стран-экспортеров, тем более для России. Именно поэтому понятно пристальное внимание участников российского фондового рынка к конференции представителей стран ОПЕК в Вене 26 сентября. Учитывая появившиеся в последнее время масштабные разногласия между странами ОПЕК, можно считать относительным успехом тот факт, что организация пришла к единому мнению в отношении объемов добычи нефти: квоты останутся неизменными. При этом министрам энергетики стран, входящих в ОПЕК, предложено прилагать больше усилий для недопущения случаев превышения согласованных квот, так как это негативно влияет на цены нефти, повышая уровень предложения. Россия пока не намерена вступать в ОПЕК и сокращать объемы добычи нефти. Позитивным моментом стал тот факт, что ОПЕК подтвердила решимость и в дальнейшем придерживаться коридора 22 - 28 долларов за баррель, "автоматически" подстраивая объемы добычи нефти в случае выхода цен за рамки означенного коридора. Тем не менее можно определенно утверждать, что пока не исчезнут (не будут сняты) опасения долговременной стагнации цены нефти ниже 22 долларов за баррель, привлекательность российского фондового рынка вряд ли существенно повысится в глазах спекулятивно ориентированных краткосрочных игроков.

На фондовом рынке Уральского региона продолжилось падение котировок высоколиквидных российских акций, что отражало меньшую заинтересованность инвесторов в высокорискованных активах на фоне продолжавшегося падения в США. Нет ничего удивительного в том, что по сравнению с котировками конца августа цены спроса снизились по уральским эмитентам в среднем на 15 - 20%, в то время как спрэды увеличились по большинству бумаг. Сравнительно позитивные новости о благоприятно проходящем процессе объединения региональных компаний связи (в конце сентября на внеочередных собраниях акционеров "Уралтелекома", "Курганэлектросвязи", "Тюменьтелекома", "Челябинсксвязьинформа", "Ямалэлектросвязи", "Уралсвязьинформа" было одобрено объединение компаний на базе "Уралсвязьинформа", как и ожидалось) не смогли переломить негативную тенденцию, идущую из-за океана. Если собрание акционеров "Хантымансийскокртелекома", намеченное на 12 октября, одобрит присоединение к "Уралсвязьинформу", уже в первом квартале 2002 года акционеры перечисленных компаний станут владельцами акций единой телекоммуникационной компании Урала, что теоретически должно привести к росту ликвидности акций.

Материал подготовлен инвестиционной компанией "Уником Партнер"