В очередь за дешевыми деньгами

Экономика и финансы
Москва, 16.09.2002
«Эксперт Урал» №34 (69)
предлагает строиться региональным предприятиям "Российская торговая система"

ВНП "Российская торговая система" (РТС) 3 июня стартовала новая секция по торговле корпоративными облигациями. Таким образом, РТС намерена составить конкуренцию основной торговой площадке по этим бумагам - Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). В надежде привлечь новых эмитентов РТС разработала специальные льготные условия для "начинающих". Чтобы познакомить их с этими условиями, биржа начала презентацию в крупных российских городах нового продукта - "РТС bonds". В начале сентября проект представлен профучастникам и предприятиям Уральского региона.

Эмитент открыл глаза

Время для начала проекта выбрано удачное. Рынок облигаций в России переживает бум. Причем за последние полгода произошли не только количественные, но и важные качественные изменения. Прежде всего, изменилась мотивация выхода предприятия на фондовый рынок. "Э-У" неоднократно подчеркивал, что большинство уральских эмитентов через выпуск облигаций стремилось создать публичную кредитную историю, что позволило бы занимать более дешевые деньги на западных рынках. Сегодня ситуация изменилась: предприятия увидели, что это с успехом можно делать и в России. Яркий пример - Нижнетагильский металлургический комбинат. Год назад НТМК решил выпустить облигации на небольшую сумму в 350 млн рублей. Комментируя этот шаг для "Э-У", руководство НТМК не скрывало, что у предприятия нет проблем с кредитными ресурсами и главная цель займа - изменить имидж. Финансовый директор НТМК Дмитрий Горфинкель не отрицает этого и сейчас:

- В то время на комбинате был экономический кризис: процедура банкротства, смена собственника... Все это встревожило рынок. Поэтому для нас было важно создать новый имидж предприятия - надежного партнера.

Однако в процессе размещения и обслуживания выпуска отношение к этой схеме заимствований изменилось. И сегодня комбинат готовит уже новый проект на 1 млрд рублей под абсолютно конкретные инвестиционные программы: "Заем открыл новую перспективу долгосрочных инвестиций, - говорит Дмитрий Горфинкель. - Работа над ним заставила нас по-новому взглянуть на финансовый рынок, на корпоративную культуру".

Другая интересная тенденция - удлинение сроков фактического размещения бумаг: сроки приближаются к 12 месяцам, тогда как еще в начале 2001 года реальные сроки обращения (когда эмитент объявлял досрочное погашение облигаций - оферту) составляли три-четыре месяца. Это означает, что инвесторы поверили в этот инструмент. Удлинение сроков обращения бумаг важно прежде всего для эмитента, который более рационально может строить инвестиционную политику. Тем более что ставка заимствований существенно снижается и быстрыми темпами приближается к ставке банковского кредита.

Серьезно изменился и другой важный показатель - ликвидность рынка. По оценкам ИБ "Тройка Диалог", среднедневной оборот по наиболее ликвидным бумагам на ММВБ составляет 1,5 - 2% от объема одного выпуска в день. За год каждая бумага трижды меняет владельца. Такой уровень ликвидности позволяет инвесторам быть уверенными, что они могут в любой момент по нужной им цене продать бумагу.

Единственное, что пока не устраивает ни профучастников, ни эмитентов, - большие затраты на организацию займа. Одна из составляющих этих затрат - налог в 0,8% при регистрации проспектов эмиссий. Участники рынка искренне надеются, что в следующем году ставка налога будет существенно - до 0,02% - снижена. Облегчить выход предприятия на рынок должны и новые коммерческие бумаги со сроком обращения до года, которые не требуют государственной регистрации.

- Мы очень надеемся, что в следующем году будут введены эти бумаги, - говорит вице-президент ИБ "Тройка Диалог" Екатерина Новокрещенных . - По номинальному сроку они будут соответствовать эффективным срокам обращения: нужны предприятию деньги на год, оно выпускает нерегистрируемую бумагу, на два - регистрирует двухлетние бумаги.

Доверие как экономическая категория

Высокая стоимость выхода на рынок действительно тормозит появление новых эмитентов. Именно на этом и пытается играть РТС. Главная идея заключается в том, чтобы сделать рынок более дешевым как для его операторов, так и для эмитентов.

Для предприятия затраты складываются из оплаты услуг по организации займа (составление и регистрация проспекта эмиссии, презентационные мероприятия, оплата услуг андеррайтера) и собственно стоимости первичного размещения на бирже. Выход эмитента на ММВБ в среднем обходится в сумму от 30 до 60 тысяч долларов. РТС решила найти способы снизить эти затраты. Часть из них, например оказание консалтинговых услуг новоиспеченным эмитентам, РТС намерена брать на себя. Для облегчения этой задачи партнерство решило не взимать комиссию за допуск бумаг к обращению на своей площадке. Таким образом общие совокупные затраты эмитента на РТС составляют всего 0,005%. Перекрыть затраты РТС надеется за счет других прибыльных сегментов рынка. Президент НП "Фондовая биржа РТС" Иван Тырышкин считает, что такая постановка задач полностью соответствует концепции РТС:

- РТС по сути своей является сервис-провайдером для участников рынка. Это означает, что главный принцип деятельности РТС - не зарабатывание денег на площадке, а предоставление максимального перечня услуг и инструментов для участников. Поэтому мы и идем на расходы при решении этой задачи.

Пока результаты достаточно скромные: на долю биржи приходится примерно 10% объема торговли корпоративными облигациями, остальное держит ММВБ. Торги идут только на вторичном рынке, за три месяца листинг прошли 50 облигаций 26 эмитентов, общий оборот составил 300 млн долларов. Но эмитенты считают проект полезным: "Мы заинтересованы в расширении круга площадок, в расширении инвесторов, - говорит начальник управления корпоративных финансов "Объединенных машиностроительных заводов" Дмитрий Зайченко . - Поэтому и откликнулись на предложение РТС и параллельно с ММВБ запустили бумаги на этой площадке".

Главная идея РТС - сделать рынок более дешевым как для его операторов, так и для эмитентов

Появление альтернативной площадки приветствуют и операторы рынка. "Не так давно ММВБ предприняла шаг, который взбудоражил всю финансовую общественность: биржа снизила комиссионные для участников рынка корпоративных облигаций. Это доказательство успешной работы РТС", - считает Сергей Барсуков, управляющий директор ИБ "Вэб-инвест банк".

Новации РТС внесла и в организацию торговой системы, что облегчает доступ к рынку его участников и инвесторов. Параллельно с биржевой системой торгов, при которой сделки заключаются на принципах анонимности, твердых котировок (участник не может отказаться о сделки) и, главное, предварительного депонирования денег и бумаг в системе, будет существовать и другая технология - так называемая классическая. Но классическая она, потому что широко распространена на Западе, а для России это новшество: участники видят друг друга, видят, кто и какие выставляет котировки, могут вести переговоры в течение торгов. При этом от них не требуется предварительного депонирования средств, деньги не отвлекаются, что повышает рентабельность сделок. Это обстоятельство особенно оценили профучастники.

- Все мировые рынки стоят на том, что люди доверяют друг другу. И это главное, - уверен генеральный директор Екатеринбургской фондовой биржи Василий Татьянников . - Мы тоже подошли к той ступени развития фондового рынка, когда можно сначала купить бумагу, а потом рассчитаться.

Безусловно, РТС заинтересована в поддержке ликвидности рынка, для чего и создан клуб маркетмейкеров, в который вышли 14 банков и компаний. Они обязуются поддерживать твердые котировки с достаточно низкими спрэдами (разницей между ценой покупки и продажи). Так РТС стремится решить вторую задачу - стать центром ценообразования на рынке долговых бумаг.

Впрочем, некоторые эксперты считают, что за этим проектом стоят и другие цели:

- РТС изначально была площадкой, которая опосредовала движение иностранного капитала в Россию, поэтому там работал достаточно узкий круг компаний. На примере РТС можно было проследить, когда капиталы шли широким потоком в Россию, когда они сводились к нулю, например, во время кризиса. Сейчас возникает ситуация, когда иностранные инвесторы имеют определенные излишки денежных средств и ищут способы приложения капитала в России. Корпоративные облигации - хороший путь. Я думаю, именно с этой целью и раскручивается проект, - считает генеральный директор ИК "Благодать секьюритиз" (Екатеринбург) Всеволод Чащин .

Время - будущие деньги

Если реакция профучастников на предложения РТС в массе своей положительна, то региональные эмитенты пока осторожны в комментариях. И это понятно: они лишь присматриваются к рынку.

- Нам очень нужны долгосрочные ресурсы. Поэтому мы здесь. Есть идея выйти на рынок облигаций. Хотим почерпнуть опыт других предприятий, - так прокомментировал свое участие в конференции начальник финансового отдела ОАО "Мечел" Геннадий Харлов .

- Мы пока изучаем ситуацию, но если бы приняли решение выпускать облигации, рассматривали бы предложение РТС достаточно серьезно, - вторит коллеге начальник отдела бюджетирования компании "Уральские авиалинии" Надежда Усова .

На презентации проекта присутствовали специалисты таких предприятий региона, как Уралхиммаш, комбинат "Магнезит", Уралэлектромедь, Пневмостроймашина. Немного, но уже кое-что.

Иван Тырышкин уверен, что сможет раскачать новых эмитентов, правда, пока в основном средних и крупных. Хоть РТС и пытается минимизировать затраты для предприятий, они остаются высокими и оправдываются только при больших объемах. Минимально эффективный размер займа специалисты РТС оценивают в 250 млн рублей. И они уверены, что на Урале такие предприятия найдутся.

Екатеринбург

Качественные изменения на рынке корпоративок:

облигации приносят реальные деньги;

растут сроки заимствований - растет эффективность инвестиционной политики.

Новости партнеров

Реклама