Источник для длинных инвестиций

Александр Непп
24 ноября 2003, 00:00
  Урал

Суммы и срок возврата накопительной части пенсии станут катализатором разворачивающейся борьбы игроков пенсионного рынка

Накопительная часть обязательной пенсии, появление которой предусмотрено концепцией пенсионной реформы в России, вызывает интерес и населения, и бизнес-кругов. Достаточно отметить, что она уже привлекла в Россию таких финансовых тяжеловесов, как Allianz Group (Германия) и ING Group (Голландия). Чем вызвано такое внимание? Попробуем ответить на вопрос с помощью цифр.

Введение накопительных принципов имеет основной целью смягчение последствий старения населения для системы обязательного пенсионного обеспечения. Помимо адаптации пенсионной системы к меняющейся демографической ситуации в стране российская экономика получит дополнительные инвестиции за счет внутренних источников: суммы накопительной части для России очень значительны, немаловажно и то, что это долгосрочные - длинные - средства.

Откуда возьмутся эти деньги? Правительство для недопущения кризиса обязательной пенсионной системы будет перенаправлять часть средств, собираемых с предприятий в виде единого социального налога, с текущих выплат пенсий на финансирование накопительной части пенсии для будущих пенсионеров. С некоторыми допущениями можно сказать: нынешнее поколение пенсионеров кредитует предотвращение падения пенсий будущих поколений. Эти средства и станут источником длинных инвестиций, о которых идет речь. Длина инвестиций, или срок возврата накопительной части пенсии 1, будет определяться соотношением поступлений взносов на финансирование накопительной части пенсии и выплат пенсий из средств пенсионных накоплений.

Как мы считали

Методика, которая разработана нами для расчетов по накопительной части, позволяет варьировать четыре параметра: размер инвестиционного дохода; размер зарплаты владельцев накопительной части пенсии; рост зарплаты в год; размер отчислений негосударственных пенсионных фондов (НПФ) на обеспечение уставной деятельности.

В соответствии с методикой рассчитаны поступления взносов и выплаты пенсий по накопительной части (нарастающим итогом), а также соотношение текущих поступлений взносов и выплат пенсий по накопительной части при различных вариантах развития демографической ситуации с варьированием названных показателей.

Приняты следующие исходные данные и допущения:

  • средняя зарплата лиц, имеющих право на накопительную часть пенсии, - 5000 руб. на 01.01.02;
  • рост заработной платы на уровне 3% с учетом инфляции, т.е. рост реальных доходов населения в среднем на 3% в год на протяжении всего рассматриваемого периода (2002 - 2047 годы);
  • в качестве прогноза демографической ситуации взят "средний" прогноз Бюро по статистике США2;
  • средний инвестиционный доход, начисляемый на пенсионные накопления, превышает инфляцию на 3% годовых ("положительный" доход) на протяжении всего расчетного периода (инвестиционный доход начисляется раз в год по правилу сложного процента, при этом инвестиционный доход не превышает ставку рефинансирования Центробанка РФ и в соответствии со ст. 295 Налогового кодекса РФ налогом на прибыль не облагается);
  • доля отчислений на обеспечение уставной деятельности НПФ составляет 15% от доходов от инвестирования пенсионных накоплений. Специальные "целевые" взносы с пенсионных накоплений не предусмотрены;
  • при расчетах выплат накопительной части пенсии период дожития (срок с момента выхода на пенсию до смерти) составляет 19 лет в соответствии с п. 3 ст. 14 173-ФЗ от 17.12.01.

Заметим, что поскольку инвестиционный доход принят с учетом инфляции (рост инвестиционного дохода - дельта между номинальным инвестиционным доходом и величиной инфляции), а в базе для начисления взносов по накопительной части (зарплате) также заложена инфляция (рост зарплаты принят с учетом инфляции), то все цифры, полученные в результате расчетов, выражены в ценах 2002 года и "очищены" от инфляции.

При расчетах по Свердловской области принимались такие же данные и допущения, как и при расчетах по России, со следующими уточнениями:

  • численность населения, имеющего право на накопительную часть пенсии3, в Свердловской области принята 1,7 млн человек по состоянию на 01.01.02;
  • демографические процессы, протекающие в Свердловской области, идентичны среднероссийским, а доля населения Свердловской области в структуре населения России постоянна на протяжении всего расчетного периода.

Вариант с ростом реальных доходов населения в среднем на 3% в год и инвестиционным доходом, на 3% превышающим инфляцию, в долгосрочной перспективе (30 - 40 лет) нам кажется наиболее вероятным. Хотя в настоящее время эти показатели значительно превышают принятые.

Результаты наших расчетов представлены в графиках. Точкой отсчета выбран 2012 год, поскольку только с него начнутся сколько-нибудь значительные выплаты4 накопительной части пенсии (в соответствии с законом 167-ФЗ от 15.12.01).

Что получилось

Право на накопительную часть пенсии имеют, повторимся, лица, которым в 2002 году до пенсии оставалось 10 лет и более. До их выхода на пенсию средства накопительной части будут только поступать, значит, организации, принимающие участие в управлении ею, не будут нести расходы на выплаты по ней. Таким образом, из всего расчетного периода с 2002 до 2049 года с точки зрения бизнес-структур наиболее интересен период до 2012 года.

Длина средств накопительной части - около 30 лет. Выплаты по накопительной части не превысят 17% от всех поступлений (инвестиционный доход плюс взносы). Для финансирования выплат отвлечения инвестированных средств не потребуется

К началу выплат накопительной части пенсии общая сумма поступлений (с учетом инвестиционного дохода 3%) составит для России 2405,5 млрд рублей (77 млрд долларов по курсу на 01.12.02), для Свердловской области - 60 млрд руб. (2 млрд долларов). Этим и объясняется тот огромный интерес, который вызвала пенсионная реформа у всех участников пенсионного рынка, а также у крупных холдингов и корпораций, стремящихся привлечь средства накопительной части. Структурам, желающим получить доступ к пенсионным накоплениям граждан, кроме объема средств важен также срок, в течение которого они смогут использовать эти средства, то есть то, что мы назвали длиной инвестиций (сроком возврата накопительной части пенсии). В рассматриваемом нами варианте еще в течение 20 лет после начала выплат (с 2012 по 2032 год) все выплаты накопительной части пенсии будут полностью покрываться за счет поступлений текущих взносов .

Длина инвестиций при принятых нами данных составляет 30 лет. Значит, только в 2032 году текущие поступления взносов по накопительной части пенсии перестанут покрывать текущие выплаты. К этому времени они достигнут 255 млрд руб. по России (8,2 млрд долларов по курсу на 01.12.02) и 6 млрд руб. (190 млн долларов) по Свердловской области. Еще раз подчеркнем, все суммы приведены в ценах 2002 года.

Однако даже после того, как текущие поступления взносов перестанут покрывать текущие выплаты, отвлечение вложенных средств в проекты для покрытия дефицита не потребуется: инвестиционные доходы, по крайней мере в рассматриваемом периоде до 2047 года , полностью закроют дефицит.

Важно также обратить внимание на значительную положительную разницу между взносами и выплатами накопительной части пенсии: выплаты не превысят в рассматриваемом периоде 17% от поступлений. Таким образом, организации, которые будут управлять пенсионными накоплениями граждан, истратят на выплаты пенсий не более 17% всех поступлений.

Реальные объемы взносов, выплат, а также срок возврата средств накопительной части пенсии, скорее всего будут отличаться от расчетных (коррективы внесет демографическая обстановка) и варьироваться в зависимости от изменения роста доходов населения и размера инвестиционного дохода.

Мы проанализировали влияние этих параметров и получили достаточно интересные результаты. Проведенные при различных данных роста дохода населения и размера инвестиционного дохода расчеты показали следующее:

- при более высоком росте доходов населения (фиксированный размер инвестиционного дохода - 3%) произойдет рост поступлений накопительной части при одновременном сокращении срока возврата средств. Так, при среднем росте доходов населения на 5% в год на протяжении расчетного периода длина инвестиций сократится до 28 лет вместо 30 по приведенному нами варианту расчетов для 3-процентного роста доходов населения. Таким образом, момент, когда текущие поступления взносов по накопительной части пенсии сравняются и перестанут покрывать текущие выплаты, наступит в 2030 году вместо 2032 года;

- при более высоком размере инвестиционного дохода (фиксированный рост доходов населения - 3%) произойдет то же, что и в результате увеличения средней зарплаты: рост объемов поступлений накопительной части при одновременном сокращении длины инвестиций. Например, при инвестиционном доходе в 5% длина инвестиций сокращается с 30 лет (при 3-процентном инвестиционном доходе) до 27 лет.

Причина сокращения срока возврата средств накопительной части пенсии вследствие более высокого роста дохода населения и инвестиционного дохода скрыта в том, что в результате демографических изменений число плательщиков взносов в будущем снизится, а число получателей пенсии, в том числе и накопительной части, наоборот, возрастет. При таком более оптимистичном развитии ситуации, с ростом зарплаты и инвестиционного дохода, суммы пенсионных накоплений будут выше, что покроет проигрыш в длине инвестиций.

Итак, именно суммы накопительной части пенсии и их длина станут катализатором разворачивающейся борьбы среди управляющих компаний, негосударственных пенсионных фондов и других участников пенсионного рынка. С ростом средств накопительной части на пенсионных счетах граждан эта борьба будет только нарастать.

Однако ошибочно полагать, что все суммы пенсионных накоплений, о которых идет речь, придут на российские предприятия в виде инвестиций. Во-первых, не все граждане переведут свою накопительную часть пенсии в частные управляющие компании или НПФ. Сумма пенсионных накоплений, которые будут переданы в управление частным структурам, по нашим оценкам, к 2006 - 2008 годам5 достигнет 60 - 70%. Прочее останется в государственной управляющей компании - Внешторгбанке. Во-вторых, средства накопительной части могут инвестироваться кроме акций и облигаций частных компаний в государственные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов РФ и муниципалитетов. Мы предполагаем, что к 2006 - 2008 годам в акциях и облигациях частных компаний будут размещены до 80% средств пенсионных накоплений, находящихся в управлении негосударственных участников рынка. Таким образом, из тех сумм, о которых идет речь, в частный бизнес в виде инвестиций попадет 40 - 50% средств накопительной части, находящихся на именных пенсионных счетах граждан. Но даже принимая во внимание эту оговорку, объем дополнительных инвестиций, который получит бизнес, значителен, особенно по российским меркам.

Для Свердловской области, где наиболее распространены отрасли промышленности с высоким уровнем капиталоемкости, требующие значительных средств и на долгий срок, такие средства станут идеальными инвестициями. Идеальными они могли бы стать и для развития долгосрочного кредитования строительства жилья (о возможностях решения жилищной проблемы с помощью пенсионных средств - в ближайших номерах "Э-У").

Однако, рассуждая о пользе инвестирования накопительных средств для экономики, необходимо помнить о главном действующем лице пенсионной реформы - будущем пенсионере: пенсионная реформа призвана защитить именно его интересы.


1 В нашей статье под длиной инвестиций (сроком возврата средств накопительной части пенсии) мы понимаем период до того момента, когда текущие поступления взносов по накопительной части сравняются и перестанут покрывать текущие выплаты.

2 Госкомстат РФ даже в учебных целях не предоставляет информацию. Заметим, что к каким бы статистическим службам мы не обращались (Германия, Австрия, Швейцария), все охотно помогали. А в отношении ГКС РФ сложилось мнение, что это коммерческая организация, которая пытается содрать поборы со своих же налогоплательщиков, на деньги которых существует.

3 Напомним, что в соответствии с ФЗ 167 от 15.12.01 право на накопительную часть пенсии имеют мужчины с 1953 года рождения и женщины с 1957 года рождения.

4 До 2012 года накопительная часть пенсии будет выплачиваться гражданам, которые выйдут на пенсию досрочно, например, по причине инвалидности. Однако эти суммы будут крайне незначительными, и мы их в рассмотрение не принимаем.

5 Мы полагаем, что 2006 - 2008 годы будут временем, когда в области накопительной части пенсии, наконец, появится полная определенность. Во-первых, в Думе и правительстве будут приняты необходимые законы и подзаконные акты, а также поправки к ним, которые неизбежно появятся после первого опыта работы с пенсионными накоплениями. Во-вторых, частные УК и НПФ накопят опыт работы с накопительной частью пенсии. Наконец, само население разберется в пенсионной реформе и осознает преимущества и недостатки государственной и частных структур как участников рынка.