По итогам первого дня саммита лидеры ЕС к соглашению об экспроприации российских активов прийти не смогли, хотя, кажется, очень старались. Это стало понятно по опубликованному в 21:50 по московскому времени коммюнике, которое начиналось сразу со II главы, посвященной ситуации на Дальнем Востоке. Пропущенную I главу, по поводу ситуации на Украине, опубликовали отдельно, после 6 утра по московскому времени. Из нее следует, что в ЕС от экспроприации российских активов под видом «репарационного кредита» Киеву на данном этапе отказались, поскольку такая схема в документе попросту не упоминается. Вместо этого решено выделить Украине коллективный заем на 90 млрд евро, которые обеспечат финансирование Киева на 2026-2027 гг. Сумму предполагается занять на финансовых рынках под гарантии бюджета ЕС. При этом Венгрия, Чехия и Словакия в этих обязательствах участвовать не будут.
Председатель Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен на пресс-конференции по итогам саммита уточнила, что финансирование Киеву будет предоставлено под 0%. По ее словам, «Украина должна будет вернуть этот кредит, только если получит репарации от России». Если же этого не произойдет, «Украина не обязана будет возвращать эти средства». При этом до того момента российские активы останутся замороженными и «ЕС оставляет за собой право использовать их». «Саммит поручил Еврокомиссии продолжать проработку этой возможности», — добавила Урсула фон дер Ляйен. Она напомнила, что если ранее заморозку активов РФ приходилось продлевать каждые полгода, то теперь, согласно решению, принятому Советом ЕС 12 декабря, «их разблокирование возможно только решением квалифицированного большинства стран ЕС», то есть, если состоится специальное голосование и «за» выскажутся 60% стран ЕС (16 из 27), где живет более 55% населения блока.
Канцлер Германии Фридрих Мерц заявил, что средства еврозайма будут «достаточны для покрытия военных и бюджетных потребностей Украины на ближайшие два года».
Президент Франции Эмманюэль Макрон отметил, что решение о еврозайме «оказалось наиболее реалистичным и практичным, чтобы гарантировать, что Украина с 2026 года будет располагать средствами, необходимыми для финансирования своих военных усилий».
Где остаются российские активы
После начала Специальной военной операции ВС РФ на Украине ЕС и страны G7 заморозили почти половину золотовалютных резервов РФ на общую сумму 300 млрд евро. Конкретно в ЕС заблокированы 210 млрд евро суверенных активов Центрального банка России. Из них 185 млрд евро размещены в депозитарии Euroclear в Бельгии, еще 25 млрд евро — на счетах в частных банках ЕС.
Как пишет Politico, лидеры ЕС избрали план Б — коллективный заем, поскольку «стремились поскорее уехать из Брюсселя на рождественские каникулы», в то время как «после четырех часов переговоров возникла реальная перспектива отсутствия сделки» из-за позиции Бельгии.
По сообщению издания, идея с экспроприацией окончательно умерла после того, как лидерам ЕС представили двухстраничный юридический документ, который подробно излагал все опасения Бельгии. Большинство лидеров увидели, что возникает слишком много вопросов. Первой с бельгийскими доводами согласилась премьер Италии Джорджа Мелони, ее примеру последовали президент Франции Эмманюэль Макрон и премьер Люксембурга Люк Фриден.
Газета Financial Times со ссылкой на европейского дипломата называет именно итальянского премьера «убийцей» плана по изъятию российских активов. Тот факт, что она стала высказывать скепсис, «изменило настроения» на переговорах.
Премьер Бельгии Барт де Вевер сообщил, что отказ от идеи с конфискацией «некоторым людям» не понравился, поскольку «страны, которые живут во вражде с Россией, нашли бы это эмоционально удовлетворяющим — идею забрать российские деньги». Как он отметил, все страны ЕС по итогам саммита и дискуссий осознали, что конфискация российских активов принесла бы «большую финансовую неопределенность и юридические риски, которыми просто слишком трудно управлять». Впрочем, по его словам, ЕС и теперь «не имеет ни малейшего намерения отдавать российские активы».
Свою пресс-конференцию по итогам саммита бельгийский премьер завершил шуткой: «Сейчас мне пора ехать на свою дачу в Санкт-Петербург, где мой сосед — Депардье, а через дорогу — Асад. И я думаю, что смогу стать там мэром... Напишите об этом», — предложил он журналистам.
Кто голосовал «против» экспроприации российских активов
Против экспроприации активов РФ под видом «репарационного кредита» Киеву выступали 7 государств ЕС: Бельгия, Болгария, Венгрия, Италия, Мальта, Словакия и Чехия, а также Euroclear и Европейский центральный банк (ЕЦБ).
Опасения по поводу ответных мер России также высказывали представители Австрии (наряду с Бельгией и Италией), а Франция выступила против использования той части российских активов, которая заблокирована в коммерческих банках.
Гендиректор Euroclear Валери Урбен заявляла, что активы Банка России принадлежат российскому народу, и даже грозила обратиться в суд, если Еврокомиссия сумеет продавить решение об экспроприации.
«ЕС намерен превратить украинский конфликт в постоянно действующий»
Ведущий аналитик Freedom Finance Global:
Решение Евросоюза об ужесточении правил разблокировки российских активов, ныне находящихся в Euroclear, не следует рассматривать однозначно негативно или, наоборот, однозначно позитивно.
Негатив принятого решения ЕС заключается прежде всего в том, что, отказавшись вернуть эти активы России, ЕС намерен фактически превратить украинский конфликт в постоянно действующий, так как будет продолжать накачивать Украину оружием, хотя уже в несколько меньших масштабах, чем в прошлые годы.
Надежды на скорейшее урегулирование конфликта становятся теперь всё более и более призрачными. Соответственно, можно будет ожидать, что весьма неустойчивая геополитическая обстановка продолжит противоречиво влиять на курс рубля и фондовый рынок как минимум до конца декабря и в течение I квартала 2026 г.
Плюсы решения заключаются в том, что из котировок акций на продолжительное время «исчезнет» ожидание «навеса» из акций и облигаций, который бы возник, если бы российские активы были разблокированы в ближайшее время и Россия в ответ приняла бы зеркальное решение по заблокированным в ее депозитариях активам западных инвесторов. В ближайшее время этого события точно не произойдет и в котировках ценных бумаг будут «отражаться» совсем другие факторы.
Мы ожидаем, что до конца года индекс Мосбиржи будет колебаться в рамках 2700–2850 пунктов. Динамика рубля будет меньше, на наш взгляд, связана с решениями ЕС относительно правил разблокировки российских активов, так как для российской валюты более важны решения ЦБ РФ по ключевой ставке и сохранение либо полная отмена всех валютных ограничений. Курс рубля к доллару ожидаем до конца года в коридоре 79–82 руб., к евро — в диапазоне 92–95 руб.
«Ужесточение внешних ограничений выступает гарантом внутренней стабильности»
Директор департамента торговых операций финансово-консалтинговой Группы компаний «ГБИГ Холдингс»:
Решение Европейского союза об ужесточении правил разблокировки российских активов фактически переводит вопрос в плоскость долгосрочной неопределенности. Текущие сигналы из Брюсселя указывают на то, что существующий статус-кво сохранится на протяжении многих месяцев, если не лет. Для российского финансового контура это означает вынужденную, но необходимую паузу в реализации сценария взаимного открытия рынков.
Механика этого процесса глубоко симметрична: любые шаги по возвращению доступа к замороженным российским средствам неизбежно повлекли бы за собой зеркальные меры внутри России. Взаимность здесь является единственным инструментом баланса. Пока средства российских инвесторов остаются под замком, капиталы нерезидентов на счетах типа «С» выполняют роль защитного буфера и залога, который невозможно изъять без разрушительных последствий.
Масштаб потенциальной угрозы при гипотетической разблокировке трудно переоценить. В российском государственном долге сосредоточены сотни миллиардов рублей, принадлежащих западным фондам, а в акциях их доля достигает 3/4 свободного обращения. Одновременное открытие шлюзов привело бы к тому, что накопленное за годы предложение обрушилось бы на рынок, не обладающий в данный момент достаточной ликвидностью для поглощения такого объема.
Сегодня этот риск — риск «навеса» иностранных продавцов — окончательно переместился из актуальной повестки в категорию теоретических допущений. Рынок акций избавлен от необходимости учитывать фактор массового бегства нерезидентов. Это создает фундамент для формирования цен на основе внутренних факторов — корпоративных прибылей, дивидендных выплат и состояния национальной экономики, а не политических решений за пределами страны.
Аналогичная ситуация складывается и в валютном секторе. Масштабный выход иностранных инвесторов из ОФЗ и акций потребовал бы колоссальных объемов конвертации рублевой выручки в твердую валюту. В текущих условиях это создало бы избыточное давление на рубль, провоцируя девальвационный скачок. Консервация активов внутри периметра снимает этот вопрос с повестки, обеспечивая курсу относительную автономию от внешних шоков ликвидности.
Внутренние инвесторы получают возможность работать в среде, где правила игры определяются локальными законами спроса и предложения. Отсутствие притока западного капитала компенсируется отсутствием его внезапного оттока. Эта изоляция, при всей своей вынужденности, формирует предсказуемый ландшафт, в котором внутренний денежный поток становится главным двигателем котировок.
Горизонт планирования теперь очищен от ожиданий «большой разблокировки», которые ранее создавали излишнюю волатильность. Политическая воля регуляторов в ЕС не оставила места для краткосрочных спекуляций на тему скорого размена активами. Это позволяет участникам рынка сосредоточиться на фундаментальном анализе предприятий и кредитно-денежной политике Центрального банка как на основных ориентирах.
Парадокс момента заключается в том, что ужесточение внешних ограничений выступает гарантом внутренней стабильности. Пока внешние каналы остаются заблокированными, российская финансовая система продолжает жить по своим правилам, защищенная от внешнего дестабилизирующего влияния. Риски не исчезли, но они надежно отложены, что дает рынку время для адаптации к новой реальности.
«Раз сейчас о конфискации российских активов договориться не удалось, то и в дальнейшем никто на это пойти не решится»
Заместитель директора Центра комплексных европейских и международных исследований НИУ ВШЭ, эксперт клуба «Валдай»:
Решение ЕС абсолютно ожидаемо, ведь конфискация российских суверенных активов грозила не только окончательным подрывом доверия к Euroclear и оттоком иностранных инвестиций из Европы. Дело в том, что пришлось бы проигнорировать позицию целых 7 стран блока, которые выступили против, включая третью экономику ЕС — Италию.
Это стало бы началом глубокого внутреннего кризиса в ЕС. Потому Евросовет и отказался принимать решение об экспроприации квалифицированным большинством, для чего потребовалось бы лишь 55% голосов «за», а, значит, мнением противников такой идеи можно было бы пренебречь.
Конечно же, сказалась на решении европейцев и позиция администрации президента США Дональда Трампа, который выступает против конфискации российских активов, поскольку хотел бы использовать их для сотрудничества с Россией. Которое бы включало в том числе и восстановление Украины после завершения конфликта.
При всем при этом для лидеров европейской «партии войны» было недопустимым не выделить вообще никаких денег Киеву, поскольку тот сталкивается с катастрофической ситуацией: на 2026 г. у него бюджетная дыра в 71 млрд евро. Если бы не еврозаем, уже с апреля киевскому режиму было бы не на что продолжать конфликт.
Получился компромисс, который позволит Киеву еще какое-то время воевать. Поскольку именно Европа является сегодня главным поставщиком вооружений для киевского режима, значительная часть выделяемых средств достанется ВПК самой Европы. Какая-то часть достанется и ВПК Штатов, поскольку в одиночку Европа не способна удовлетворить киевские нужды. Наконец, что-то будет потрачено на производство вооружений и внутри самой Украины.
При этом еврозаем очевидным образом не покрывает всех ее потребностей на два года вперед. Да даже только на 2026-й этих денег, скорее всего, не хватит. Так что, если Киев выберет вместо урегулирования растягивать конфликт и дальше, это уже весьма скоро приведет к необходимости принимать какие-то уж совсем непопулярные меры. Девальвация гривны может быть только началом.
Заявления о бессрочной заморозке российских активов, необходимости отдельного голосования для их разблокирования, угрозы продолжить работу над способами их использовать — всем этим ЕС продолжает попытки выторговать себе место за столом переговоров по Украине. Впрочем, совершенно очевидно, что раз сегодня о конфискации договориться не удалось, то и в дальнейшем, а тем более в случае завершения конфликта, никто на это пойти не решится.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
