Самое интересное за месяц с комментариями шеф-редактора. То, что нельзя пропустить!

Экономика

Наше «нет» дефолтным облигациям

«Expert Online» 2011
Иллюстрация: Эксперт Online

В Совете Федерации прошло заседание «круглого стола» на тему «Дефолты на рынке корпоративных облигаций». Как заявил на мероприятии заместитель председателя ЦБ РФ Сергей Швецов, Банк России предлагает использовать механизм конвертации облигаций в акции в случае дефолта компании-эмитента.

«Сейчас это активно обсуждают в Штатах, и нам тоже надо внедрять. Если у заемщика возникли проблемы, если понятно, что сам он не выкарабкается, то уставный капитал должен обнуляться, облигационеры должны становиться акционерами», — указал Сергей Швецов.

По данным первого заместителя председателя комитета СФ по финансовым рынкам и денежному обращению Виктора Пичугова, за период с 2008 по 2010 год 225 эмитентов допустили дефолт по облигационным займам. Суммарный объем, по которому были допущены дефолты, превышает 900 млрд рублей. «Кризис конца первого десятилетия нового века выявил основное противоречие между инвесторами и эмитентами, — сказал Пичугов. — Если инвесторы, приобретая облигации, рассчитывали на близкую перспективу, то эмитенты, выпуская свои ценные бумаги, считали, что привлекают длинные деньги».

Первый заместитель председателя Комитета СФ считает, что одной из важнейших причин, по которым эмитенты отказывались от собственных обязательств, стало отсутствие понимания потенциальных рисков. Значительная часть из числа дефолтов при этом, по мнению парламентария, носила мошеннический характер.

Впрочем, кризис привел к дефолтам и у компаний, которые честно пытались выполнить свои обязательства, связанные с выпусками облигаций, но не смогли «выплыть» из-за финансовых проблем в мировой и отечественной экономике. Как считает Сергей Швецов, в России необходимо создать возможность реструктуризации облигационных долгов для компаний, которые попали в трудную ситуацию, а не замешаны в мошеннических действиях. Для этого можно проводить встречи владельцев облигаций с представителями эмитента для того, чтобы не допускать банкротства, которое, по его мнению, является самым нежелательным вариантом развития событий.

«Если мы видим, что по чистым активам конвертация облигационного долга приводит к положительным чистым активам, то она должна проводиться в облегченном порядке в ущерб интересам ведущих акционеров», — отметил Швецов.

Получается, что инициатива ЦБ РФ предполагает обеспечить все облигации акциями эмитентов. Сейчас уже есть выпуски, которые организованы таким образом. «Фактически, если у эмитента в данный момент нет средств для исполнения обязательств перед держателями облигаций, они смогут стать акционерами, а в дальнейшем продать свои акции, исходя из оценки предприятия. Это должно повысить надежность облигаций, поскольку владельцы эмитента будут делать все возможное, чтобы не допустить дефолта, так как иначе они могут потерять контроль над компанией. Со стороны инвесторов здесь вряд ли может быть противодействие, так как такой шаг повышает шансы получить обещанные выплаты по облигациям», — отмечает Антон Сафонов, аналитик «Инвесткафе».

Конвертация облигаций в акции в случае дефолта может положительно сказаться на инвестиционном климате, соглашается начальник отдела торговли долговыми инструментами ФГ БКС Александр Никонов. «Если возможность конвертации облигаций в акции будет юридически прозрачной и достаточно быстрой, это может повысить как привлекательность корпоративных облигаций как инструмента для инвесторов, так и ответственность эмитента/собственника компании при выходе на рынок заимствований», — говорит Александр Никонов.

Государство в последнее время активизировало свою деятельность по защите прав участников финансовых рынков. Например, разработан регламент предлицензионной проверки, создан новый, более полный перечень инсайдерской информации и порядок ее раскрытия и так далее. «Это пока точечные удары, порой запоздалые шаги, которые надо было сделать гораздо раньше. Но, как говорит пословица, лучше поздно, чем никогда. Понятно, что до мирового финансового центра нам еще далеко, но все эти меры могут значительно облегчить достижение благой цели, — считают в аналитическом отделе Fibo Group. — А забота о держателях облигаций и то, что на этот рынок обратили внимание, очень хороший знак, потому что регулирование и развитие долгового рынка в нашей стране назрело не вчера и даже не позавчера».

Что же касается случаев мошенничества, то с ними необходимо бороться при помощи ужесточения наказания. Кроме того, целесообразным выглядит и усиление требований к раскрытию информации эмитентами. В частности, сейчас ни эмитенты, ни ФСФР не публикуют информации о состоянии дел в компаниях. Не всегда ясны причины, по которым выпуск облигаций не обслуживается, санкций за нераскрытие подробной информации держателям облигаций также нет.

Как отметил Александр Никонов, практика возврата средств держателями облигаций компаний-банкротов показала их незащищенность. Очень часто собственники таких компаний находили множество законодательных лазеек для вывода активов, что приводило к невозможности выплат держателям облигаций посредством обычных процедур. При этом оперативный контроль над компанией и собственность сохранялась в руках бывших владельцев.

Государство не должно ослаблять надзора за долговым рынком. Пока еще пробелы в законодательстве, отметил в рамках круглого стола Виктор Пичугов, которые сделали возможным использование принципа «зачем платить, если можно не платить», все еще сохраняются.

Подписаться на «Эксперт» в Telegram



    Реклама




    Лидеры ИТ-отрасли вновь собрались в России

    MERLION IT Solutions Summit собрал около 1500 участников (топ-менеджеров глобальных ИТ-корпораций и российских системных интеграторов)

    Химия - 2018

    Развитие химической промышленности снова в приоритете. Как это отражается на отрасли можно узнать на специализированной выставке с 29.10 - 1.11.18

    Опасные игры с ценами

    К чему приводят закупки, ориентированные на максимально низкие цены

    В октябре АЦ Эксперт представит сразу два рейтинга российских вузов

    Аналитический центр «Эксперт» в октябре представит сразу два рейтинга российских вузов — изобретательской и предпринимательской активности.

    Эффективное управление – ключ к рынку для любого предприятия

    Повышение производительности труда может привести к кардинальному снижению себестоимости продукции и позволит российским компаниям успешно осваивать любые рынки


    Реклама