Самое интересное за месяц с комментариями шеф-редактора. То, что нельзя пропустить!
Экономика

Кредитная загогулина

«Expert Online» 2013
Иллюстрация: Эксперт Online

Один из ведущих российских производитель минеральных удобрений компания «Акрон» приняла на себя обязательства по обратному выкупу в 2019–2024 годах акций подконтрольной ей Верхнекамской калийной компании (ВКК) у пула инвесторов. Это позволит нивелировать риск появления в ВКК недружественного миноритария.

Реализация проекта по освоению Талицкого участка Верхнекамского месторождения калийно-магниевых солей в Пермском крае, который осуществляет ВКК, включает строительство и ввод в эксплуатацию Талицкого горно-обогатительного комбината. Это позволит «Акрону» обеспечить собственные предприятия хлористым калием, используемым в производстве сложных минеральных удобрений, а также выйти на рынок поставщиков данного вида сырья.

Для финансирования проекта в октябре прошлого года компания разместила обыкновенные акции на сумму 12,8 млрд рублей, в результате чего доля участия группы «Акрон» в ВКК снизилась до 61,95% со 100%. В декабре ФСФР зарегистрировала отчет об итогах дополнительного выпуска обыкновенных акций ВКК, в соответствии с которым компания разместила 1,643 тыс. акций номинальной стоимостью 10 тыс. рублей. Общий объем выпуска составил 16,4 млрд рублей.

Отметим, что в проект «Акрона» по освоению Талицкого участка вошли Внешэкономбанк, Евразийский банк развития (ЕАБР) и Райффайзенбанк, которые выкупили часть допэмиссии ВКК. На первом этапе в рамках привлечения долевого финансирования проекта уставный капитал ВКК увеличивается на 16,4 млрд рублей, из которых 12,8 млрд рублей привлечено от этих инвесторов.

По результатам размещения доля Внешэкономбанка в уставном капитале ВКК составит 20% минус одна акция, Евразийского банка развития — 9,10%, Райффайзенбанка — 8,95%, группы «Акрон» — 61,95%.

В данном случае действия «Акрона» вполне поняты и логичны, полагает аналитик «Инвесткафе» Андрей Шенк. «На первом этапе реализации проекта компания делит риски с банками, что делает проект более устойчивым. Однако впоследствии, когда ВКК выйдет на проектную мощность, "Акрону" будет выгодно выкупить долю, так как в противном случае она может быть продана конкурентам, что создаст дополнительные риски, — полагает он. — Вероятнее всего, "Акрон" будет выкупать акции с существенной премией к цене продажи и даже с премией к рыночной цене на момент продажи — даже при таком раскладе это будет выгодной инвестицией. Во-первых, калийный бизнес показывает очень высокую рентабельность, и эта инвестиция окупится за счет дивидендов от продажи удобрений внешним потребителям. Во-вторых, для "Акрона" собственное производство калийных удобрений позволит снизить зависимость от "Уралкалия", что в условиях либерализации цен на внутреннем рынке позволит избежать высоких рисков. В целом я считаю, что "Акрон" принял правильную стратегию на вертикальную интеграцию».

Инвестиции в проект ВКК ранее оценивались «Акроном» в 48 млрд рублей, напоминает начальник управления инвестиционных операций АКБ «Ланта-банк» Олег Поддымников. «Поэтому компания, скорее всего, посчитала более безопасным привлечение сторонних инвесторов к проекту. Хотя ранее планировалось реализовать проект за счет собственного денежного потока, — говорит он. — Для "Акрона" схема сделки выгодна тем, что данные средства не увеличивают его долговую нагрузку. Для банков обязательство по обратному выкупу акций повышают привлекательность вложений. В то же время для банков вложения в акции являются более рискованными, чем стандартный кредит. Соответственно, можно предположить, что цена выкупа предполагает существенную премию к обычной ставке по кредитам».

За 2011 год чистая прибыль «Акрона» увеличилась в четыре раза, и нет ничего странного в том, что сейчас компания приняла решение об обратном выкупе обыкновенных акций, считает первый вице-президент Российского клуба финансовых директоров Тамара Касьянова. «Дела в компании идут хорошо, поэтому есть все основания считать ее стратегию правильной. Дальнейшие планы не подразумевают необходимости привлечения дополнительных инвестиций, и "Акрон" не видит препятствий для выкупа акций. Компания входит в число ведущих мировых производителей минеральных удобрений, такой подход к развитию бизнеса был изначально оправданным. По всей видимости, планы по выкупу акций до 2024 года будут достигнуты, — говорит она. — Каким образом "Акрон" будет выкупать акции, в настоящий момент предсказать затруднительно. В течение минувшего года акции демонстрировали положительную динамику, говорить о цене можно будет ближе к началу реализации плана по выкупу, а намечен он на 2019 год».

Данная сделка является обеспечительной для получения проектного финансирования в ВЭБе, полагает руководитель департамента оценки и инвестиционного проектирования АКГ «МЭФ-Аудит» Дмитрий Трофимов. «Продажа акций — мера вынужденная, так как инвестиции в Талицкий ГОК оцениваются в 2 млрд долларов и у компании, с учетом реализации других инвестпроектов, не хватает собственной залоговой массы, — говорит она. — Очевидно, что цена выкупа должна компенсировать кредиторам недополученную доходность и быть не меньше суммы кредита с процентами плюс премия за дополнительный риск. Вероятно, данные условия будут соответствовать минимальной стоимости выкупа, при этом максимальная стоимость, например, может быть привязана к росту капитализации самого "Акрона". Как правило, структура подобных сделок может быть достаточно сложной и защищает в первую очередь интересы кредиторов. "Акрону" расходов избежать не удастся, зато реализация проектов позволит получить стратегические конкурентные преимущества в отрасли, перспективы которой выглядят безоблачными».

Главное, что такую стратегию считают правильной акционеры «Акторна», раз они согласились с такими обязательствами компании, отмечает ведущий эксперт УК «Финам менеджмент» Дмитрий Баранов. «Если говорить в самом общем случае, то эта весьма распространенная практика в бизнесе, и поэтому не стоит удивляться такому предложению, — говорит он. — Компания фактически нашла замену заемным средствам, которые наверняка обошлись бы дороже. Кроме того, такой план действий можно рассматривать и как инструмент дальнейшего повышения капитализации компании, сохранения интереса инвесторов к ее акциям. Такие намерения повышают доверие инвесторов и к самому "Акрону", благоприятно сказываются на его репутации, что положительно скажется на капитализации компании. Понятно, что выкупаться бумаги будут не по сегодняшней цене, ведь никуда не денется инфляция, да и инвесторов такие условия вряд ли устроят. То есть то, что какая-то премия к цене будет, в этом нет никаких сомнений, но от чего она будет отсчитываться, пока неизвестно».

Подписаться на «Эксперт» в Telegram



    Реклама




    Лидеры ИТ-отрасли вновь собрались в России

    MERLION IT Solutions Summit собрал около 1500 участников (топ-менеджеров глобальных ИТ-корпораций и российских системных интеграторов)

    Химия - 2018

    Развитие химической промышленности снова в приоритете. Как это отражается на отрасли можно узнать на специализированной выставке с 29.10 - 1.11.18

    Опасные игры с ценами

    К чему приводят закупки, ориентированные на максимально низкие цены

    В октябре АЦ Эксперт представит сразу два рейтинга российских вузов

    Аналитический центр «Эксперт» в октябре представит сразу два рейтинга российских вузов — изобретательской и предпринимательской активности.

    Эффективное управление – ключ к рынку для любого предприятия

    Повышение производительности труда может привести к кардинальному снижению себестоимости продукции и позволит российским компаниям успешно осваивать любые рынки

    Рынок новостроек станет чище, а дольщики заплатят за свои гарантии

    Девелоперы предлагают поторопиться с покупкой квартир, поскольку ввиду новых правил долевого строительства новостройки могут подорожать уже к началу будущего года


    Реклама