Порочный круг экономической политики

Москва, 22.01.2015
Истоки текущего экономического кризиса находятся далеко – в начале 2011 года. К концу 2012 года проблемы в экономике стали заметны, а сейчас проявились в полный рост. Проблема в том, что попытки лечения, предпринимаемые экономическими властями, вели лишь к ухудшению ситуации, и загоняли экономику всё глубже в кризис.

ФОТО ПРЕДОСТАВЛЕНО АВТОРОМ

Ситуация в экономике

Замедление в экономике России проявилось уже во второй половине 2012 года. В первую очередь это сказалось на отраслях, связанных с инвестиционной активностью. Так, в сентябре 2012 года, впервые после кризиса 2008-2009 годов, был зафиксирован резкий спад (-41% в годовом выражении) на рынке тяжелых грузовых автомобилей (спад продолжается по сей день). В ноябре 2012 года о заметном сокращении грузоперевозок железнодорожным транспортом сообщил глава РЖД Владимир Якунин. Он справедливо оценил это как сигнал ухудшения конъюнктуры в экономике страны, что подтвердилось в дальнейшем.

По итогам 2012 года замедление уже отразилось в статистике: прирост ВВП замедлился до 3,4% (с 4,3% в 2011 году). Но обеспокоенность властей стала заметной лишь к концу следующего, 2013 года, когда негативные факторы уже более отчетливо отразились в итогах 2013 года: прирост ВВП замедлился до 1,3% (с 3,4% в 2012-м), а инвестиции в основной капитал даже сократились (-0,2% по данным Росстата). И это всё при высоких ценах на нефть – выше 100 долларов за баррель.

Итоги 2014 года еще более неутешительные. Прирост ВВП составит, как ожидается, символические 0,4-0,5%, инвестиции сократятся примерно на 3% (-2,5% за январь-сентябрь по данным Росстата). А прогнозы на 2015 год от различных организаций (в том числе международных) предрекают падение ВВП в России в диапазоне от 3% до 6%.

Как всё развивалось

Дальнейшее изложение будет яснее, если понять простую связь: ВВП зависит от объема совокупного спроса. Совокупный спрос, в свою очередь зависит от объема рублевой денежной массы в экономике России.

График 1. Сокращения денежной массы приводят к кризисам в России.

 

*АППГ – аналогичный период прошлого года

Кризис 2014 года (как и в 1998 и 2008 годах) зарождался с замедления темпов роста рублевой денежной массы еще в конце 2010 года. Затем это замедление переросло в падение. «Спусковым крючком» (триггером) на этот раз послужило изменение политики Минфина в конце 2010 – начале 2011 годов.

1. Минфин с октября 2010 года изменил свою политику и начал концентрировать всё больше рублевых средств на счетах (расширенного) правительства в ЦБ. Это изымает рубли из экономики. Суммарное изъятие к ноябрю 2012 года составило 3,5 трлн. руб.

2. Это вызвало замедление в темпах прироста денежной массы (тоже с октября 2010 года). Такие замедления – главные первопричины всех кризисов в России (и описанных далее событий).

3. Замедление темпов прироста денежной массы вызвало замедление ВВП и падение цен на российские акции (и другие активы). Так, падение индекса РТС началось в сентябре 2011 года, и к середине 2012 года оно достигло 30% в годовом выражении.

4. Зарубежные инвесторы уже в начале этого падения начали продавать российские акции и конвертировать полученные средства в валюту. Это усилило падение цен акций, то есть процесс падения стал самоподдерживающимся.

5. Также это привело к ослаблению курса рубля (после кризиса 2008-2009 годов максимально «крепким» рубль был 6 мая 2011 года – 27 рублей за доллар). Так с 29 руб./долл. в феврале 2012, к июню 2012 года курс дошел до 34 руб./долл.

На этом этапе зарождающийся кризис было купировать легко: необходимо было вернуть темпы роста денежной массы к привычным для экономики значениям. Но всё произошло «с точностью до наоборот»: дальше действовали сразу три «порочных круга». По-научному это называется «положительная обратная связь». Хорошая аналогия – набеги на банки. Когда первая часть поддавшихся панике вкладчиков снимает свои деньги, банк может почувствовать лишь легкие трудности. Но это вызывает новые и новые волны паники, пока банк не рушится.

Первый порочный круг – «интервенционный».

Выше мы увидели, как кризис зарождался. И как это постепенно привело к ослаблению рубля. Но усугубление кризиса произошло позже, когда в дело включился ЦБ И начал лечить не первопричину болезни, а её вторичные проявления, симптомы.

6. С июня 2013 года (месяц назначения Э. Набиуллиной главой) ЦБ начинает активные интервенции на валютном рынке. Это приводит к расходованию золотовалютных резервов, но, что самое печальное, одновременно изымает из экономики рублевую денежную массу. Таким образом, первопричина происходящего (сокращение денежной массы, см. п. 2) только усиливается. Ситуация усугубляется. Всё движется штопором по замкнутому кругу:

  • уменьшается рублевая денежная масса (график 1),
  • еще хуже становится ситуация в экономике,
  • еще ниже падают цены акций,
  • еще больше инвесторов выводят деньги из активов, и давят на валютный рынок,
  • всё больше становятся интервенции ЦБ,
  • в результате этих интервенций всё больше уменьшается денежная масса.

И далее по этому кругу всё повторяется. Аналогией может служить камнепад или лавина: небольшое первоначальное движение вызывает разрастание до гигантских масштабов.

График 2. Вмешательство ЦБ только ухудшает ситуацию с денежной массой, что приводит к разрастанию кризиса.

Более того, включаются еще два порочных круга «антиинфляционный» и «бюджетный». О них – далее.

Второй порочный круг – «антиинфляционный»

В начале 2014 года включился другой порочный цикл – «антиинфляционный».

7. Из-за падения курса рубля  становится заметнее инфляция (из-за роста цен на импортные товары). Парадокс в том, первопричиной этих двух явлений (падения курса рубля и инфляции) явился недостаток рублей в экономике (обычно инфляцию связывают с избытком рублей).

8. Но «лечение» продолжают дальнейшим сокращением рублей в экономике, т.е. усиливая первопричину явления. Так в начале 2014 года ЦБ поднимает ключевую ставку, и начинает «зажим рублевой ликвидности» другими способами. Это способствует дальнейшему замедлению темпов роста денежной массы, и только дополнительно ухудшает ситуацию в экономике.

9. Сама инфляция имеет прямое негативное действие на денежную массу, т.к. «сжигает» деньги, т.е. уменьшает их реальную покупательную способность. Простейшее решение этой проблемы – «индексация» денежной массы Центробанком, т.е. обеспечение ее роста на уровне не ниже уровня инфляции (понятно по простой аналогии с индексацией пенсий). Но борясь с инфляцией, ЦБ действует строго наоборот – темпы прироста денег становятся меньше инфляции. Это приводит к еще большему сокращению реальной денежной массы.

10. Июнь 2014 – «Час Х» – денежная масса от замедления темпов роста переходит к падению в реальном исчислении. Т.е. темпы ее прироста начинают отставать от темпов инфляции. Это первый месяц, когда реальная денежная масса уменьшилась – на 0,9%.

Третий порочный круг – «бюджетный»

Когда ситуация уже ухудшилась, негатива добавляет Минфин (точнее, Правительство в целом). Причем опять с благими намерениями – поддержать слабеющую экономику.

11. Минфин начинает концентрировать для этих целей еще больше рублевых средств на счетах расширенного правительства в ЦБ (а ведь именно такая концентрация была «спусковым крючком» кризиса, см. п.1), что опять же ухудшает ситуацию с денежной массой.

12. «Распечатываются» бюджетные фонды (Резервный фонд и ФНБ). Когда тратится «рублевая» часть этих фондов – всё нормально, т.к. в этом случае деньги со счетов Казначейства в ЦБ попадают в экономику. Но когда начинают продавать на бирже валюту из этих фондов, происходит практически то же самое, что и с валютными интервенциями ЦБ – рублевая денежная масса (пусть и на время, до расходования ее из бюджета) изымается из экономики.

Как разорвать все эти порочные круги? Все меры по стабилизации необходимо свести к решению главной задачи: восстановление необходимых для экономики темпов роста денежной массы (20% и выше в реальном выражении). Кроме того, необходимо, по возможности, улучшить (как минимум – не ухудшить) ключевые макроэкономические параметры: стабильность бюджета, курсовую стабильность рубля, инфляцию, безработицу.

Эта задача несколько усложняется тем, что самый простой и быстрый способ её решения – покупка Центробанком валюты за рубли – затруднителен из-за нестабильной ситуации на валютном рынке. Задача сложная, но разрешимая, если лечить не симптомы, а саму болезнь.

(О некоторых подходах к решению этой задачи см. «Экономический барометр для президента»)

Читайте мнения экспертов, прогнозы и аналитические материалы в социальных сетях:  TwitterВКонтакте Одноклассники Facebook, Livejournal и на страницах Эксперт-Онлайн

У партнеров

    Новости партнеров

    Tоп

    1. Курс доллара к рублю всех сильно удивит
      На российском валютном рынке растет спрос на рублевую ликвидность в ожидании налогового периода. А прогнозы экспертов в отношении курса рубля становятся все более смелыми
    2. Курс доллара: рубль готовится к важному событию
      Курс доллара: рубль готовится к важному событию
    3. Курс доллара: аналитики рассказали, когда ждать обвала рубля
      «Русский след» в американских выборах не обнаружен, но поводы для санкций и, соответственно, обвала рубля у США все равно найдутся.
    Реклама