Кризис безденежья

Инвестиционный мониторинг
Москва, 20.08.2007
«D`» №16 (31)

Американский ипотечный кризис — главная новость последних недель. Локальные проблемы на рынке ипотечных облигаций США превратились в действительно глобальную финансовую катастрофу, вылившись в мировой кризис ликвидности, а обвал на западных рынках лишь усугубился. Если раньше мы наблюдали в сторонке за тем, как лихорадит мировые площадки, и сравнительно безболезненно реагировали на отголоски мировых финансовых катаклизмов, сегодня можно сказать, что этот кризис в полной мере докатился до России, после того как охватил Европу и быстро добрался до Азии. Свою лепту внесли вновь проявившиеся проблемы на рынке ипотечных облигаций США. Особенной неожиданностью стали заявления крупнейшего французского банка BNP Paribas о том, что он заморозил средства инвесторов в трех фондах, которые занимались инвестициями в ипотечные облигации на рынке США. А затем рынки крайне нервно среагировали на новости о возможных проблемах двух крупнейших американских ипотечных кредиторов — Countrywide Financial и Washington Mutual.

Ранее на своем заседании 7 августа ФРС оставила учетную ставку без изменений, что само по себе не могло спровоцировать падения. Последующие комментарии также нисколько не удивили участников рынка — председатель ЦБ Бен Бернанке, похоже, решил до конца придерживаться так полюбившейся ему защитной стратегии, суть которой сводится к следующему: ничего не делать.

Однако денежные власти недооценили масштабов бедствия, что привело к дальнейшему разворачиванию кризиса ликвидности.

Ставка LIBOR с 5,3% подскочила до 6% годовых. В России стали подниматься ставки на МБК до 6–8% годовых по банкам первого круга, отдельные сделки по привлечению ресурсов банками второго круга заключались под более чем 10% годовых. ЦБ пришлось впервые с конца марта предоставить банкам кредитные ресурсы на 22 млрд рублей на аукционе РЕПО, хотя накануне он оказал рынку медвежью услугу, повысив ставки по собственным депозитам на 25 базисных пунктов.

С некоторым опозданием центробанки ряда стран провели интервенцию, увеличив предложение денег, что несколько успокоило игроков, предоставило им ликвидность и остановило снижение котировок финансовых инструментов. По данным аналитиков Балтийского финансового агентства, за три рабочих дня им было предоставлено 365 млрд долларов в виде рефинансирования коммерческих банков. Тем не менее мгновенного выздоровления эта мера не принесла.

Во время разворачивания кризиса ликвидности на рынке доминировали несколько тенденций. Во-первых, инвесторы выходили из активов развивающихся рынков и конвертировали средства в доллары США. Во-вторых, это сопровождалось сворачиванием операций carry trade через японскую иену, курс которой достигал 112 за доллар. Апофеозом стал обвал рынков США 16 августа, когда в течение торговой сессии индекс Доу-Джонса снижался более чем на 250 пунктов.

В-третьих, кризис ликвидности затронул рынки commodities. Стоимость золота резко провалилась с 670 до 640 долларов за унцию. В начале обозреваемого периода нефть марки Brent снизилась в понедельник 7 августа на 4,52%, достигнув 71,13 доллара за баррель. Стоимость металлов также резко падала.

Опасения относительно замедления экономического роста США заставили многих пересмотреть динамику спроса на нефть, что привело к выходу некоторых фондов из черного золота.

Те инвесторы, которые выводили средст­ва из развивающихся рынков, конвертировали их в валюту США, в результате чего курс доллара по отношению к евро резко вырос — с 1,38 до 1,34. Американские гособлигации здесь оказались как нельзя кстати. Доходность десятилетних бондов впервые за долгое время опустилась существенно ниже 5% годовых, достигая временами 4,7%. В бондах Emerging Markets, в том числе и наших, напротив, сильно подскочила доходность, а спрэды отечественных евробондов к US Treasuries расширились до 150 базисных пунктов. В России нерезиденты в первую очередь продавали рублевые облигации — это привело к росту их доходности и спросу на доллар. В результате курс рубля к доллару вырос за несколько дней с 25,34 до 25,78 (17 августа).

Годовщину дефолта рынок встретил пробитием сверху вниз отметки 1800 пунктов индекса РТС, правда, на короткое время.

Накануне в четверг 16 августа в секторе российских «голубых фишек» наблюдалось заметное снижение. Инвесторы, судя по динамике мировых фондовых индексов, продолжили перевод средств из акций в менее рискованные активы. Акции российских банков выглядели хуже рынка, что стало отражением общемировых процессов: сейчас все банки рискуют пострадать от недостатка ликвидности. Акции ВТБ упали на 3,4%, «Сбера» — на 4,2%, что оказалось значительнее снижения индекса ММВБ. Акции РАО «ЕЭС России», в котором ожидаются серьезные события в начале сентября, падали наравне с рынком. Между тем устойчивость российской банковской системы и высокие темпы экономического роста в РФ не вызывают сомнений у участников рынка. Так, международное рейтинговое агентство Fitch 17 августа подтвердило рейтинг России на уровне BBB+ со стабильным прогнозом.

Одновременно аналитики инвесткомпаний не видят оснований для полномасш­табного кризиса в России и рекомендуют воспользоваться снижением цен на акции для их покупок. Крупнейшие инвестиционные фирмы заявили о том, что создаются новые фонды выкупа. Например, группа The Blackstone Group основала крупнейший в мире фонд в размере 21,7 млрд долларов. Это может свидетельствовать о том, что кризис в ближайшее время будет разрешен и рынки вновь вернутся к росту. Стоит, впрочем, отметить, что глобальный кризис ликвидности еще аукнется российскому рынку акций в части первичных размещений. Компании, планирующие IPO, в ближайшее время, скорее всего, отложат его из-за неблагоприятной рыночной конъ­юнктуры, ни у кого нет желания продаваться по столь низким ценам.

В конце недели драматизм отступил. Вечером 17 августа ФРС США приняла решение снизить ставку дисконтирования (discount rate) на 50 базисных пунктов — до 5,75%. Эта новость оказала сильное позитивное влияние на мировые фондовые рынки. По итогам торгов в пятницу индекс РТС прибавил более 2%, тем не менее сегодня мы целиком продолжаем зависеть от хороших новостей из США.

При подготовке использованы материалы Deutsche UFG, UBS, ИК БКС, Балтийского финансового агентства, Росбанка, ИК ОЛМА

Прирост стоимости пая в ОФБУ
Прирост стоимости пая по открытым паевым фондам
Динамика цен некоторых акций на Фондовой бирже ММВБ

У партнеров

    «D`»
    №16 (31) 20 августа 2007
    N16 (31) 20 августа
    Содержание:
    Калькулятор
    Инвестиционный мониторинг
    Инвестиционный мониторинг
    Фондовый мониторинг
    Инвестиционный мониторинг
    Финансовая независимость
    Мировые рынки
    Что говорят
    Реклама