Приобрести месячную подписку всего за 350 рублей
Самое интересное за месяц с комментариями шеф-редактора. То, что нельзя пропустить!

Ноябрьский фальстарт

, , 2009

Российский рынок консолидируется. Игроки ждут сигнала для начала активных покупок

Индекс ММВБ на прошлой неделе успел побывать возле локальных максимумов этого года (1390 пунктов), а затем снова спуститься к 1330 пунктам. И хотя трейдеры лихо «выкупали» просадки, направляя своими покупками индексы наверх, вообще говоря, такие резкие движения нервируют игроков. Российские индексы показали, что готовы стартовать хоть с гэпом 3%, как это было 16 ноября. Однако для продолжения динамики нам необходима поддержка «старшего брата», рынка США, который укажет нам дорогу. Сейчас игроки держат оборону возле уровня поддержки 1300 пунктов по индексу ММВБ, выжидая благоприятного момента для новогодней атаки вверх. Торговый диапазон на ближайшее время — 1280–1390 пунктов. Пробой этого диапазона вверх и будет означать начало новогоднего ралли.

Пока же традиционное новогоднее ралли на российском фондовом рынке сдерживает американский пессимизм: индекс S&P 500 стоит возле отметки 1100 пунктов и преодолеть ее пока не может. Это означает, что инвесторы уже не считают текущие уровни недооцененными. Правда, приток денежных средств на фондовые рынки развивающихся стран продолжается. Так, по данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), с 5 по 11 ноября 2009 года приток капитала в фонды, инвестирующие в акции РФ и стран СНГ, составил $26,2 млн. Напомним, что приток капитала в эти фонды с начала года превысил $1,5 млрд.

Плюс к этому под конец года часть инвесторов обычно перекладываются в сырьевые активы и драгметаллы. Нефть, которая долгое время была фаворитом среди активов, призванных защитить от долларовой инфляции, сейчас отходит на второй план. Ее котировки держатся на удобном для производителей и потребителей уровне $78 за баррель. Резкий рост нефтяных котировок опасен ростом производственных издержек, что может повлечь за собой новый виток спада в еще не окрепшей мировой экономике. Золото же, напротив, не влияет напрямую на реальный сектор. Так что теперь уже не нефть, а золото выполняет роль защиты от инфляции.

Даже сделка по продаже Индии 200 тонн золота из резервов МВФ по средней цене $1045 за тройскую унцию не обрушила рыночных котировок. Скорее наоборот, это положило начало увеличению доли золота в составе валютных резервов центробанков по всему миру. Так, по заявлениям зампреда ЦБ РФ Алексея Улюкаева, российский Центробанк планирует купить 30 тонн золота из Гохрана по рыночным ценам.

Денежный рынок

Трехмесячная долларовая ставка LIBOR опустилась на прошлой неделе до рекордных 0,26%. Исходя из этого неудивительно, что индекс доллара (DXY) продолжает находиться на минимальных значениях. Так, в начале ноября этого года значение индекса DXY составило 75,43 пункта; для сравнения, в феврале этого года его значение составляло 89,3 пункта. На этом фоне пара евро—доллар торгуется вблизи отметки 1,50. Однако, по последним опубликованным данным, инфляционные ожидания в США практически равны нулю. Это означает, что новые попытки ослабить доллар и влить ликвидность в систему увенчались успехом. Несмотря на очевидное надувание пузыря, инвесторы уверены в Америке, как никогда ранее. CDS (Credit Default Swap) на Америку в пятилетнем диапазоне торгуется на уровне 2,65 пункта против 3,93 годом ранее.

Агрегат М2 в США с августа этого года колеблется между $8300 млрд и $8390 млрд. Это означает, что все стимулирующие пакеты, которые попадают в экономику, не вызывают резкого увеличения денежной массы. То есть американскому правительству удается точечно санировать проблемы, избегая роста инфляции.

В РФ Центробанк продолжает проводить политику укрепления рубля, которую активно критикуют промышленные предприятия. 19 ноября курс доллара составил 28,7 руб. По мнению монетарных властей, укрепление рубля до 26 руб. за доллар не повлияет кардинальным образом на промышленность. Ставка рефинансирования пока так и остается на уровне 9,5%, однако эксперты ожидают, что ЦБ предпримет еще одно снижение до конца текущего года. Тем не менее жесткая монетарная политика, которая наблюдалась с середины лета, сменилась на нейтральную. Стабилизация достигнута, инфляция, которую теперь таргетирует ЦБ, остается у отметки 9%. И пока показатель инфляции не растет, ЦБ может понемногу снабжать банки краткосрочными пассивами, не опасаясь роста цен.

Что дальше?

Мировая экономика показывает рост, что, несомненно, положительный факт. В краткосрочной перспективе мы увидим подъем фондовых рынков. Для начала ралли в США индекс S&P 500 должен пробить уровень 1100 пунктов. Но формально рост должен быть подтвержден состоянием реального сектора. Рост ВВП в течение одного квартала еще нельзя считать полномасштабным восстановлением. Это скорее означает, что тот комплекс мер, который применяют монетарные власти, пока работает. Так что до конца первого квартала 2009 года монетарная политика со стороны ФРС, ЕЦБ и Банка Англии вряд ли изменится. Получается, что ниже текущих уровней ставки быть уже не могут, то есть более дешевых денег, чем сейчас, мы уже не увидим. И вроде бы усилия монетарных властей дают положительные результаты: ВВП ведь растет. Но проблема в том, что и безработица растет также. Это означает, что окончательный выход из рецессии наступит, когда уровень занятости будет расти. Напомним, что в США количество безработных составило 10,20% против 6,60% годом ранее. Рост ВВП развитых стран в последнем квартале основывается исключительно на финансовых вливаниях. Но на финансовом стимулировании экономика долго расти не сможет. В итоге фондовое ралли, которое мы наблюдаем в течение второй половины 2009 года, может оказаться не чем иным, как очередным фондовым пузырем. В этом случае обвал рыночных котировок неизбежен. Но это произойдет не ранее середины 2010 года, до этого момента у инвесторов есть все возможности загнать фондовые рынки еще выше.

«Северсталь» всплывает на поверхность

В третьем квартале 2009 года «Северсталь» показала обнадеживающие результаты в сравнении с предыдущим вторым кварталом. Чистая прибыль достигла $66 млн — против чистого убытка в размере $290 млн. Выручка за третий квартал составила $3,5 млрд, что на 22% больше, чем за второй квартал. Однако в целом за девять месяцев этого года «Северсталь» показывает убыток $878 млн при выручке $9,14 млрд. Для сравнения: аналогичный период 2008 года компания закончила с прибылью в размере $3,243 млрд. При этом «Северсталь» все еще отстает от своих российских конкурентов, которые уже вышли на докризисный уровень производства. По словам аналитика ИК БКС Олега Петропавловского, результаты «Северстали» оказались выше ожиданий рынка, ведь компания вышла на положительный уровень EBITDA. Однако по итогам года финансовая ситуация «Северстали», скорее всего, не изменится: цены на металлопрокат остаются низкими.

Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

«Евраз» борется с долгами

В ноябре один из ведущих производителей чугуна и стали Evraz Group обнародовал неутешительные результаты за девять месяцев 2009 года. Выручка по сравнению с аналогичным периодом 2008 года сократилась в 2,4 раза и составила $7 млрд. EBITDA уменьшилась аж в 6,8 раза, до $874 млн. Расходы по выплате процентов за отчетный период составили $502 млн, общий долг по состоянию на 30 сентября 2009 года — $8,8 млрд. По словам экспертов, утешает лишь то, что на сегодняшний день размер краткосрочного долга компании — то есть долга, который должен быть погашен в ближайшие 12 месяцев, — сократился с $3,4 млрд до $1,1 млрд. Это свидетельствует об искусном управлении текущим финансовым положением. А тот факт, что на балансе Evraz на сегодняшний день зарегистрировано $1,1 млрд денежных средств, дает его должникам дополнительную уверенность. В ноябре Evraz расплатился по кредиту ВТБ на сумму $344 млн; деньги на это были получены в ходе недавнего облигационного займа.

Реакция рынка — НЕЙТРАЛЬНАЯ

Акции «Седьмого континента» отдадут за долги акционера

Основной акционер розничной сети «Седьмой континент» Александр Задорнов договорился о реструктуризации собственного займа на $560 млн с кредиторами — Natixis Bank, Альфа-банком и группой хедж-фондов Spinnaker Capital Group. Кредит будет конвертирован в восьмилетние облигации на сумму $630 млн (основной долг плюс невыплаченные проценты), эмитентом которых станет «Седьмой континент». Ставка займа будет равняться ставке LIBOR + 6%. Это увеличит долговую нагрузку компании в 2–2,5 раза. Текущий уровень долга «Седьмого континента» неизвестен. Однако, по оценке Rye, Man & Gor securities, он составляет порядка $400 млн. Первые четыре года «Седьмой континент» будет выплачивать только проценты, а с 2014-го начнет погашать сам долг. В качестве премии за реструктуризацию держатели облигаций получат 15% акций компании. «Юридически перевести долг физического лица в долг компании будет сложной задачей, возможен конфликт с миноритариями. В любом случае мы считаем ситуацию вокруг “Седьмого континента” крайне неопределенной и не рекомендуем его акции для инвестиций», — говорит аналитик ИК «Брокеркредитсервис» Татьяна Бобровская.

Реакций рынка — НЕГАТИВНАЯ

«Полюс золото» не продают

Группы ОНЭКСИМ и «Нафта Москва» 20 ноября заявили, что не будут продавать 10% «Полюс золота». Причиной названо «отсутствие покупателей». При этом всего лишь днем ранее те же структуры говорили о продаже как об уже решенном деле. Сейчас компаниям Михаила Прохорова и Сулеймана Керимова принадлежит соответственно 40 и 37% акций «Полюс золота», free float его акций составляет порядка 20%. Если бы продажа состоялась, то, по мнению аналитиков «ВТБ капитала», на рынке образовался бы избыток предложения акций, что привело бы к снижению котировок.

«То, что не нашлось покупателей на акции “Полюс золота” среди институциональных клиентов, практически нереально, — комментирует ситуацию аналитик ИФД “Капиталъ” Павел Шелехов. — Мне кажется, объяснение этого отсутствием необходимого спроса на рынке является формальным».

Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

Прогнозы

Банк Москвы:

— В течение последнего месяца цены на нефть колеблются у психологически важной отметки $80 за баррель. Среднесуточный показатель добычи нефти российских нефтяных компаний в октябре не изменился по сравнению с сентябрем и составил 10,04 млн баррелей в сутки. Добыча газа продолжает расти: уровень добычи в октябре 2009 года уже всего на 2,8 % ниже уровня прошлого года. Однако рост этот по большей части связан с более низкой температурой в начале четвертого квартала текущего года. В долгосрочной перспективе в качестве фаворитов мы выделяем такие компании, как «НоваТЭК», «Газпром» и «ЛУКойл», однако не стоит забывать о компаниях, выплачивающих большие дивиденды, интерес к которым со стороны инвесторов, может быть, появится уже в ближайшее время. Самая высокая дивидендная доходность ожидается у привилегированных акций «Татнефти»: по текущим ценам около 11,3% (в случае если компания не изменит коэффициент дивидендных выплат).

УК «Парма-менеджмент»:

— Сразу после краха рынков в сентябре-октябре 2008 года мы предполагали, что движение индекса РТС будет похожим на то, что было в прошлый кризис. Так и случилось. Крах в конце августа 1998 года, минимум индекс РТС показал в начале октября. Однако не стоит искать закономерностей в более мелких движениях. 1999 год, когда индекс РТС вырос с 59 до 156 пунктов (в 2,6 раза), был крайне сложным. Осенью были взрывы домов в Москве и Волгодонске, началась очередная чеченская война, премьер-министром стал Владимир Путин. В нынешнем году страхи в большей степени связаны с мировой экономикой. Не нужно также смотреть на 2000 год как на абсолютный образец для движения акций, поскольку это был период сдувавшегося пузыря NASDAQ. Скорее всего, аналогия движений уже «выдохлась». В следующем году индекс РТС продолжит рост, но трехкратных движений уже ожидать не приходится. Иначе мы достигли бы почти 4500 пунктов.

Доходность открытых паевых фондов на 19 ноября 2009 года
Динамика индексов фондовой биржи ММВБ
Динамика цен некоторых акций на фондовой бирже ММВБ
Динамика цен некоторых акций на фондовых биржах ММВБ и РТС
Процентные ставки по ипотеке и потребительским кредитам
Cтавки по депозитам в других валютах
Лучшие ставки по депозитам
«D`» №22 (85)
Подписаться на «Эксперт» в Telegram



    Реклама




    Курс на цифровые технологии: 75 лет ЮУрГУ

    15 декабря Южно-Уральский государственный университет отметит юбилей. Позади богатая достижениями история, впереди – цифровые трансформации

    Дать рынку камамбера

    Рынок сыра в России остается дефицитным. Хотя у нас в стране уже есть всё — сырье, поставщики оборудования и технологии

    Струйная печать возвращается в офис

    Обсуждаем с менеджером компании-лидера в индустрии струйной печати

    Когда безопасность важнее цены

    Экономия на закупках кабельно-проводниковой продукции и «русский авось» может сделать промобъекты опасными. Проблему необходимо решать уже сейчас, пока модернизация по «списку Белоусова» не набрала обороты.

    Новый взгляд на инвестиции в ИТ: как сэкономить на обслуживании SAP HANA

    Экономика заставляет пристальнее взглянуть на инвестиции в ИТ и причесать раздутые расходы. Начнем с SAP HANA? Рассказываем о возможностях сэкономить.

    Аквапарк на Сахалине: уникальный, всесезонный, олимпийский

    Уникальный водно-оздоровительный комплекс на Сахалине ждет гостей и управляющую компанию

    Армения для малых и средних экспортеров

    С 22 по 24 октября Ассоциация малых и средних экспортеров организует масштабную бизнес-миссию экспортеров из 7 российских регионов в Армению. В программе – прямые В2В переговоры и участие в «Евразийской неделе».


    Реклама