Европейские долги: борьба с нулевым результатом

Москва, 14.06.2010
«D`» №11 (98)
Чем ниже будет курс евро, тем лучше для Европы. В ее интересах опустить единую валюту как можно быстрее

Монетарные власти стран еврозоны принимают непопулярные меры по снижению бюджетного дефицита: сокращают госрасходы и увеличивают налоги на бизнес. Совсем недавно такой пакет мер вслед за Сильвио Берлускони огласила Ангела Меркель. Напомним, что по нормативам дефицит бюджета стран еврозоны не должен превышать 3% ВВП. По прогнозам ЕЦБ, в эти рамки смогут уложиться лишь три страны еврозоны. Другое ограничение — это размер государственного долга к ВВП, который не должен превышать 60% ВВП (в целом по еврозоне этот показатель вырос до 78,64% по итогам четвертого квартала 2009 года). По итогам первого квартала 2010 года ВВП еврозоны в рыночных ценах составил €8,072 трлн, тогда как общий долг еврозоны составляет €6,29 трлн, из которых почти €3 трлн принадлежит внутренним кредиторам. На обслуживание долга уходит примерно 2,5% ВВП, или почти €200 млрд.

Для спасения таких стран, как Греция, было решено выделить €750 млрд. Резервы ЕЦБ на конец апреля 2010 года составляют €521 млрд. Понятно, что этого недостаточно. При этом если посмотреть на структуру резервов, то видно, что в последнее время ЕЦБ увеличил долю золота до €307 млрд, и это самый высокий показатель за всю историю. В итоге на помощь странам PIIGS можно будет выделить не более $150 млрд.

Таким образом, Европа начинает экономить. Но это имеет свои последствия. По расчетам Toronto-Dominion Bank, в среднем сокращение государственных расходов на 1% ВВП приведет к росту безработицы на 0,75%, а также к сокращению годового ВВП примерно на 0,5%. При этом значимый результат по сокращению дефицита бюджета будет лишь в 2012–2013 годах. Насколько это критично для Европы, можно судить хотя бы по тому, что сейчас уровень безработицы в еврозоне находится на историческом максимуме — 10,1%, а рост ВВП еврозоны в первом квартале 2010-го составил всего 0,6%.

Запасливые европейцы

На что тогда делать ставки властям еврозоны, если очевидно, что жесткая экономия приведет к ухудшению ситуации? По всей видимости, ответ следует искать в монетарной политике. По факту в еврозоне в мае 2010 года был зафиксирован небольшой рост инфляции, на уровне 1,6%. По правилам ЕЦБ инфляция не должна превышать 2%. И действительно, агрегат М3 (наличные, деньги на всех банковских счетах и краткосрочные долговые инструменты) не растет с октября 2009-го и остается в районе €9,3 трлн. Но при этом агрегат M1 (наличные плюс деньги на текущих счетах) растет в среднем на 10% каждый квартал — начиная с 2009 года до настоящего времени. Таким образом, по итогам марта 2010 года М1 составляет 49% М3, а М2 — 88,2% М3. Это означает, что деньги, которые поступают в систему, не идут на финансовые рынки и кредитование реального сектора, а оседают в банковской системе. А вот в США после стимулирующих мер денежные потоки хлынули именно на финансовые рынки.

Сейчас еврозона находится в очень шатком состоянии: вроде бы ликвидности хватает, но она никуда не идет дальше банковской системы, и если этот процесс затянется до конца 2010 года, то безработица и финансовые показатели компаний явно ухудшатся. Из всего этого можно сделать вывод, что практически невозможно вывести сразу несколько экономик на профицитный уровень исключительно внутренними ресурсами. А инвестировать под низкие проценты в европейские страны мало кто хочет.

Есть, правда, еще одна надежда: то, что курс евро к доллару упал до минимальных значений (1,19),может оживить промышленный сектор. Но это даст шанс лишь некоторым странам и вряд ли вытянет экономику в целом. Решающими будут показатели 2010 года. Если под действием жестких экономических мер экономика и производство покажут рост, значит, перспектива есть. А если роста так не будет, а, наоборот, будет лишь всплеск инфляции и безработицы, то выходом станет сценарий дальнейшего ослабления евро до уровней ниже паритета с долларом США (1/1). И чем быстрее курс опустится ниже паритета, тем больше шансов у еврозоны остаться единым целым и сократить долговую нагрузку.

За счет детей и стариков

В Испании экономия составит примерно €15 млрд в 2010–2011 годах. В пересчете на ВВП Испания уменьшит дефицит бюджета до 9,4% в этом году и до 6,7% в следующем. При этом будут отменены выплаты на рождение ребенка в размере €2,5 тыс. и сокращены 13 тыс. общественных рабочих мест. Также планируется ввести налог на имущество стоимостью свыше €1 млн.

В Португалии при схожих мерах дефицит бюджета сократится в этом году до 7,5% ВВП и до 4,7% в следующем.

В Италии будет продлен пенсионный возраст для тех, кто выходит на пенсию в следующем году. На три года будут заморожены зарплаты бюджетного сектора, а по некоторым позициям урезаны. Это позволит уменьшить дефицит бюджета до 5,1% ВВП в этом году и до 3,7% в следующем.

У партнеров

    «D`»
    №11 (98) 14 июня 2010
    Теханализ наступает
    Содержание:
    Как заработать на законах Вселенной

    О том, как магические числа Фибоначчи, успевшие засветиться почти везде, обрабатывают российский индекс

    Свой бизнес
    Реклама