Следующий галс

Экономика и финансы
Москва, 08.07.2002
«Эксперт» №26 (332)
Если инвестиционный климат улучшится, а золотовалютные резервы дойдут до верхней границы оптимального диапазона, то целесообразно уменьшить темпы девальвации рубля

Уже третий год сохраняются благоприятные для нашей страны условия внешней торговли и продолжается рост золотовалютных резервов. С начала 2000 года до конца июня текущего года они увеличились с 12,5 млрд долларов до 43,6 млрд, в том числе за последние два месяца более, чем на 4 млрд. Этот стремительный рост порождает естественный вопрос: как определить оптимальный размер валютных резервов.

Сколько нужно резервов

Утверждение "чем больше резервов, тем лучше" не верно. Ведь Центральный банк приобретает валюту за счет дополнительной эмиссии, не связанной с потребностями товарооборота, и тем самым стимулирует инфляцию. Кроме того, чрезмерные резервы фактически отвлекают валютные ресурсы от производительного использования. ЦБ не может направлять резервы на потребности нашей экономики, они вложены в ценные бумаги иностранных государств или лежат на счетах в зарубежных банках. Если бы эта валюта оставалась у коммерческих банков, то они при определенных условиях могли бы ее использовать более продуктивно.

Существуют различные оценки величины необходимых резервов - она связывается с размером импорта, внешнего долга или денежной базы. Что касается последней привязки, то в ней проявляется пережиток старого подхода золотого стандарта. При современном денежном обращении в таком золотовалютном обеспечении нет необходимости. Однако в нашем случае приходится учитывать, что рубль не является полностью конвертируемой валютой и инвалюта широко используется внутри страны. Поэтому наличие определенных резервов необходимо, чтобы обеспечить устойчивость денежного обращения и чтобы не допустить чрезмерный рост обменного курса, что чревато ускорением инфляции. Вместе с тем денежная база не может служить ориентиром для нахождения оптимума резервов, ибо при действующем обменном курсе размер золотовалютных резервов уже примерно на треть больше денежной базы в широком определении и тем самым превышает строгие требования currency board.

Не может служить ориентиром и нередко используемая привязка к импорту, когда предлагается считать, что резервы должны соответствовать размерам трехмесячного или шестимесячного импорта. В настоящее время золотовалютные резервы примерно равны размерам девятимесячного импорта товаров. Кроме того, импорт за счет государственных средств составляет незначительную часть общего импорта, а коммерческие структуры в условиях значительного положительного сальдо торгового баланса могут приобрести на рынке валюту для оплаты импорта.

Более обоснованной представляется увязка оптимального размера валютных резервов с величиной ежегодных платежей по государственному внешнему долгу. В 2001 году они составили 15,9 млрд долларов, включая 2,8 млрд платежей ЦБ по полученному им займу МВФ в 1998 году. Примерно такие же платежи предполагаются в ближайшие годы. В последние годы правительство не прибегало к использованию резервов для выплаты долгов. В этом не было необходимости, ибо при запланированном уровне расходов бюджетных доходов было более чем достаточно для покупки

У партнеров

    «Эксперт»
    №26 (332) 8 июля 2002
    Падение доллара
    Содержание:
    Затянувшаяся пауза

    Волна корпоративных скандалов в Америке подорвала доверие международных инвесторов и вызвала ослабление доллара. В краткосрочной перспективе слабый доллар выгоден американской экономике. Однако статус доллара как мировой резервной валюты оказался под угрозой

    Международный бизнес
    Реклама