Прибыли - завтра, риски - сегодня

Экономика и финансы
Москва, 12.08.2002
«Эксперт» №29 (335)
Капитализация российского фондового рынка может быть значительно увеличена в случае снижения рисков на микро- и макроуровне

Снижение темпов роста инвестиций (с 8,7% в 2001 году до 1,8% в первом полугодии этого года) - весьма тревожный сигнал не только для оценки текущей ситуации (ведь каждые 5% прироста инвестиций это примерно 1% прироста ВВП), но и для долгосрочной перспективы. Инвестиции в основной капитал оказались зажаты в "ножницах" падающей экспортной выручки и растущих издержек, и экономика самофинансирования дала сбой. Банковская же система без заметной помощи со стороны фондового рынка, видимо, пока не в состоянии эффективно участвовать в финансировании инвестиций. Во всяком случае, доля банковских кредитов в финансировании инвестиций в основной капитал упала в первом квартале 2002 года до совсем незначительной величины 3,8% против 4,4% в тот же период прошлого года.

При этом общая потребность в инвестициях для модернизации и роста конкурентоспособности только в промышленности (с учетом ТЭК) оценивается в период до 2005 года в размере до 55 млрд долларов в год, а в 2005-2007 годах - до 95 млрд долларов в год. В то же время фактические инвестиции в основной капитал в промышленности России составили в 2001 году около 20 млрд долларов, то есть вполовину меньше минимальной потребности. При этом соотношение валовых инвестиций и сбережений в 2001-2002 годах не достигало и 60%, то есть в предстоящие несколько лет инвестиции по экономике в целом могут быть увеличены за счет национальных сбережений максимум на треть. Это значит, что за счет самофинансирования потребность в инвестициях в полной мере удовлетворить не удастся, нужны дополнительные источники.

Как показывает мировой опыт, банковский и фондовый рынок играют взаимодополняющие роли в обеспечении долгосрочного экономического роста.

Примерные расчеты показывают, что сегодняшний уровень капитализации российского фондового рынка, составляющий около 100 млрд долларов, может быть значительно увеличен при снижении рисков. По моим расчетам, если инвесторы "поверят" в возможность повышения темпов роста промышленности до 7% ежегодно (то есть сформируются соответствующие ожидания), это даст рост капитализации рынка в целом лишь на 15-20%. В то же время снижение средней надбавки за риск при вложении в акции хотя бы до 500 базисных пунктов по отношению к самым дальним российским госбумагам может дать рост капитализации (при прочих равных) более чем до 170 млрд долларов, то есть почти в два раза, что, если учесть параллельное развитие банковского сектора, может в значительной степени способствовать покрытию потребностей промышленности в дополнительных инвестициях.

Если попытаться обобщить результаты разного рода опросов и исследований, то мы увидим, что высокий уровень риска вложений в акции российских эмитентов отражает прежде всего специфические слабости на микроуровне - отсутствие перспективных планов развития на двух третях предприятий (по опросам ЦЭК), пассивный характер имеющихся внешнеторговых стратегий, направленных в основном на снижение затрат, а не на создание новых продуктов и новых рынков, слабость систем уп

У партнеров

    «Эксперт»
    №29 (335) 12 августа 2002
    Экономика сша
    Содержание:
    Затянуть пояса

    "Пирог" американской экономики в ближайшие годы не будет столь же большим и пышным, каким был совсем недавно. Поэтому вслед за обузданием аппетитов топ-менеджеров корпораций США следует ожидать сокращения уровня потребления американцев

    Обзор почты
    Международный бизнес
    Наука и технологии
    Реклама