Алхимия или схоластика?

Экономика и финансы
Москва, 02.12.2002
«Эксперт» №45 (351)
Причинно-следственная связь между курсом и динамикой выпуска все же существует. Только она бывает как положительной, так и отрицательной - в зависимости от стадии бизнес-цикла и долгосрочных тенденций изменения предельной производительности капитала

Связь между динамикой обменного курса и ростом экономики действительно слишком изменчива, чтобы ее можно было однозначно зафиксировать, оперируя только лишь голой статистикой. Экономическая история богата как фактами, когда девальвация сопровождалась хозяйственным ростом (самый яркий и близкий нам пример - Россия, 1998-1999 годы), так и противоположными свидетельствами - когда она провоцировала ускорение общеэкономического спада (Россия, 1994-1995 годы; Индонезия 1997-1998 годы; Аргентина, 2002 год).

Какой вывод из этой противоречивой картины делают уважаемые авторы? Они просто отбрасывают гипотезу о наличии причинно-следственной связи между курсом и выпуском и принимаются за поиск других, по их мнению, более фундаментальных причин - так называемых шоков, вызывающих реакцию хозяйственного организма и в виде изменения реального курса национальной валюты, и в виде ускорения либо снижения роста, причем в самых разных комбинациях.

Что же авторы именуют шоками?

Шок первый: отток капитала. Однако совсем не очевидно, что определяющими факторами оттока капитала являются политическая и бюджетная стабильность, а не реальный курс рубля. Авторы ссылаются на соответствующий статистический анализ, но я подозреваю, что он был выполнен на стационарных участках траектории изменения валютного курса. Когда же происходит шоковая многократная неуправляемая девальвация, то именно она является важнейшим катализатором и политических катаклизмов, и резкого усиления оттока капитала.

Еще одним фундаментальным шоком авторы считают изменение реальных, то есть дефлированных индексом цен, тарифов естественных монополий. Совершенно справедливо, что в России их величина по сей день не определяется рынком, а регулируется государством. Но ведь регулируется именно и только номинальная величина тарифов. А реальная величина тарифов складывается в результате взаимодействия номинальных регулируемых тарифов и рыночной динамики внутренних цен, которая, в свою очередь, изрядно зависит от перепадов валютного курса. Таким образом, считать изменение реальных тарифов естественных монополий первичной, независимой от динамики валютного курса переменной, если мы не хотим впасть в модельно-лабораторную схоластику, по меньшей мере странно.

Не менее дискуссионен вопрос о том, в какой мере рост российского нефтяного экспорта в 1999-2000 годах был результатом изменения порядка госрегулирования отрасли (процедур доступа к экспортной "трубе" и балансовых заданий по поставкам на внутренний рынок), а в какой - следствием резко подскочившей рентабельности экспорта. Причем сам рост рентабельности экспорта был вызван и девальвацией рубля, и ростом мировых цен на продукцию ТЭКа. В какой пропорции - предмет отдельного статистического исследования.

Закончим утомительное перечисление наших сомнений. Отмотаем ленту логических умозаключений назад и нажмем кнопочку "Play". Взаимосвязь курса и выпуска, без сомнения, существует. И даже причинно-следственная. И это вполне укладывается в причудливую картину реальных

Как не рассыпать мусор по дороге
Возможности для построения эффективной системы обращения с отходами в стране есть. Но нам придется преодолеть давление групп лоббистов, преследующих противоположные цели, снять растущие протестные настроения в обществе и выстроить на всех уровнях четкое понимание, куда и как мы идем
В ожидании вала банкротств
Банкротства девелоперов и обманутые дольщики еще не один год будут определять повестку дня рынка жилищного строительства. После запрета долевого строительства проблем станет еще больше
Очень, очень плохой банк
ЦБ собрал все токсичные активы из «Открытия», Промсвязьбанка и Бинбанка в одном месте и рассчитывает избавиться от них за пять лет. Однако качество активов таково, что их придется либо продавать буквально за бесценок, либо списывать

У партнеров

    «Эксперт»
    №45 (351) 2 декабря 2002
    Россия-европа-сша
    Содержание:
    Слегка полноватое НАТО

    Реального противника у Североатлантического альянса нет, и он превращается в политический клуб по преодолению кризисов в отношениях Европейского союза и США

    Разное
    Международный бизнес
    Наука и технологии
    Наука и технологии
    Как не рассыпать мусор по дороге
    Возможности для построения эффективной системы обращения с отходами в стране есть. Но нам придется преодолеть давление групп лоббистов, преследующих противоположные цели, снять растущие протестные настроения в обществе и выстроить на всех уровнях четкое понимание, куда и как мы идем
    В ожидании вала банкротств
    Банкротства девелоперов и обманутые дольщики еще не один год будут определять повестку дня рынка жилищного строительства. После запрета долевого строительства проблем станет еще больше
    Очень, очень плохой банк
    ЦБ собрал все токсичные активы из «Открытия», Промсвязьбанка и Бинбанка в одном месте и рассчитывает избавиться от них за пять лет. Однако качество активов таково, что их придется либо продавать буквально за бесценок, либо списывать
    Реклама