Беспомощный закон

Экономика и финансы
Москва, 14.07.2003
«Эксперт» №26 (380)
В своем сегодняшнем варианте закон об ипотечных ценных бумагах не позволит создать широкое предложение ипотечных бумаг, удовлетворяющих потенциальных инвесторов по критериям риска и доходности

Геннадий Суворов - сотрудник одного из крупных инвестиционных банков Уолл Стрита. Он уже около десяти лет работает на американском рынке ценных бумаг, занимается анализом, моделированием и оценкой различных финансовых инструментов, разработкой компьютерных моделей ипотечных ценных бумаг различных типов. В общем, он знаком с ипотечным механизмом не понаслышке. И поэтому его точка зрения на перспективы развития российской системы ипотечного кредитования в связи с обсуждением закона об ипотечных ценных бумагах особенно интересна.

- Основные дебаты при обсуждении закона об ипотечных ценных бумагах развернулись вокруг вопроса, включать банки в число эмитентов или нет. В конце концов было принято положительное решение. Насколько оно оправданно?

- В последней редакции закона об ипотечных ценных бумагах эклектически смешались две ипотечные системы - германская и американская. Банки, выпускающие ипотечные бонды, - это явное заимствование из германской системы. В ней ипотечные кредиты (длинные активы) остаются на балансе специализированного ипотечного банка, а для их рефинансирования он выпускает свои ипотечные бонды (длинные пассивы). При этом риски дефолтов и досрочных погашений банк берет на себя. Грубо говоря, он просто продает свои долговые обязательства и сообщает, что для их выполнения сформировал некоторое обеспечение. В этом случае кредитный рейтинг таких банковских обязательств равен кредитному рейтингу банка-эмитента. Как правило, немецкие ипотечные банки являются дочерними банками крупных универсальных банков, и это существенно повышает их кредитный рейтинг. В России же нет банков с высоким кредитным рейтингом, так что применение германской системы становится неоправданным. Впрочем, эмитенты другого типа - специальные ипотечные агенты - в том виде, в котором они описаны в законе, работать не смогут. Поэтому и остается единственный выход - разрешить универсальным банкам эмиссию ценных бумаг. По сути дела, это выбор между плохим и очень плохим вариантом.

- Чем же плоха конструкция с использованием специальных ипотечных агентов?

- Специальные ипотечные агенты - один из элементов американской ипотечной системы. В классической американской схеме это должно выглядеть примерно так. Банк, выдавший ипотечный кредит, уступает права требований по этому кредиту специальной коммерческой организации - SPV (Special Purpose Vehicle) и за определенную плату продолжает обслуживать ипотечный кредит. Выкупив права по ипотечным кредитам, SPV эмитирует ипотечные ценные бумаги в форме собственных облигаций (не бондов). Следует, кстати, отметить, что западная ипотечная терминология несколько отличается от той, которая применяется на российском рынке. В частности, термины bond (бонд) и оbligation (облигация) имеют разную интерпретацию в России и на Западе. Корпоративный бонд (corporate bond) на Западе означает гарантированное обязательство корпорации - в случае его невыполнения держатель корпоративного бонда может подать в суд на корпорацию и обанкротить ее. Облигация

У партнеров

    «Эксперт»
    №26 (380) 14 июля 2003
    Терроризм
    Содержание:
    Вопрос прощения "черной вдовы"

    Каждый раз, когда в штабе Аслана Масхадова заговаривают о возможности признать суверенитет России над Чечней, Шамиль Басаев устраивает теракт

    Наука и технологии
    Политика
    Русский бизнес
    Реклама