Короли золота играют партию

Мировой золотодобывающий бизнес в лихорадке поглощений - несколько крупнейших компаний борются за лидерство. Свою комбинацию разыгрывает и "Норильский никель", стремящийся быстро капитализировать свои российские активы

В игре, где на кону - лидерство в мировой золотодобыче, участвуют четыре из семи крупнейших золотодобывающих компаний мира. Среди главных участников - наш "Норильский никель".

В марте этого года "Норильский никель" купил 20% акций четвертой в мире золотодобывающей компании Gold Fields (GF) за 1,16 млрд долларов. Купил по случаю (см. "Прямиком в элиту" - "Эксперт" N13 за 2004 год). Бывший владелец этого пакета, одна из крупнейших в мире горнодобывающих компаний Anglo American, не смогла добиться поглощения и превратить свои портфельные инвестиции в стратегические, а потому решила избавиться от акций. Пакет этот, самый крупный в капитале GF, в принципе позволял "Норильскому никелю" получить ключевую роль в оперативном управлении. Нужда в этом была. Получи "Норникель" вес в совете директоров GF, он смог бы быстро и эффективно капитализировать свои золоторудные активы в России, объединив их с активами южноафриканской компании не по текущей - заниженной - рыночной цене, а по справедливой стоимости. После этой операции Gold Fields смогла бы стать второй в мире золотодобывающей компанией, а "Норильский никель" - ее безусловным владельцем.

Классический дебют

Менеджеры Gold Fields появлению крупного акционера в виде русской компании явно не обрадовались. От сотрудничества отказались и ушли в глухую оборону. Первая линия защиты была выстроена по линии совета директоров - "Норильскому никелю" не позволили там закрепиться. А после этого менеджмент GF и вовсе решил перейти в контратаку. Менеджмент GF замыслил размыть долю "Норильского никеля" в капитале самых прибыльных активов GF - зарубежных. В сентябре была получена договоренность с канадской золотодобывающей компанией Iamgold, в результате сделки должна была возникнуть компания Gold Fields International, в которую должны были попасть все неюжноафриканские активы Gold Fields и активы Iamgold в Мали и Гане. Доли в новоиспеченной компании должны были распределиться так: 30% - у Iamgold, 70% - у GF. Таким образом, 20-процентный пакет акций "Норникеля" в GF соответствовал бы лишь 15-процентной доле в Gold Fields International. В этой компании "Норильский никель" со своими российскими активами ("Полюс", "Лензолото" и рудник имени Матросова) оказался бы не у дел. Но еще хуже было бы то, что в результате этой сделки у всей массы акционеров GF надолго пропал бы интерес к присоединению российских активов.

В бой идут крупные фигуры

В "Норильском никеле", поняв, что стали проигрывать, решили разменять количество на качество. Для этого в историю с GF был привлечен еще один крупный игрок мирового уровня - южноафриканская компания Harmony Gold Mining. "Норильскому никелю", судя по всему, удалось как-то сторговаться с Harmony. После объединения с Gold Fields из компании номер шесть в мировой табели о рангах она в одночасье стала бы первой. Пообещав помощь в этом, "Норникель", видимо, получил в ответ обещание справедливой капитализации всех российских активов в рамках нового золотого монстра.

Скорее всего, взаимопонимание с Harmony удалось найти с помощью известной в мировой бизнес-элите семьи Флемингов. Дело в том, что одним из главных акционеров Harmony является компания Fleming Family & Partners (FF&P), основанная в 2000 году Родди Флемингом, брат которого Адам Флеминг был председателем совета директоров Harmony и покинул этот пост лишь полгода назад. Флеминги давно и активно интересуются российскими активами, а потому готовы помогать в их капитализации, хорошо зарабатывая на этом. Чем компания FF&P и занималась, например, вывела на рынок альтернативных инвестиций AIM (подразделение Лондонской фондовой биржи) акции компании Highland Gold Mining, основной актив которой - российское золотодобывающее месторождение Многовершинное. "Раскрутив" эту компанию и продав ее одному из лидеров мировой золотодобычи канадской Barrick Gold, Флеминги, как бывшие акционеры Highland Gold Mining, заработали примерно 82 млн фунтов стерлингов.

Флеминги до сих пор имеют интересы в золотодобывающем секторе в России. Например, через Harmony Gold они контролируют канадскую компанию High River Gold Mines, а та, в свою очередь, владеет 51% акций в одной из крупнейших российских золотодобывающих компаний "Бурятзолото".

Учитывая такую степень "родства" между Harmony и британским инвестфондом Флемингов, а также его интересы в российской золотодобыче, нетрудно понять, почему Harmony решила вступить в игру на стороне "Норильского никеля". Ведь Gold Fields никогда не работала в золотодобывающем секторе России, зато там работали Флеминги. И Harmony, и Флеминги знают о желании "Норильского никеля" войти в ряды золотодобывающей элиты и знают, как это сделать с выгодой для обеих сторон. Еще бы: себестоимость добычи золота в России - одна из самых низких. Это сулит инвесторам появление на рынке одной из самых крупных и прибыльных золотодобывающих компаний.

Тяжелый миттельшпиль

Вступив в игру, Harmony предложила акционерам GF безотзывную оферту по выкупу их акций по фиксированной цене, немного превышающей рыночную, - за 6,6 млрд долларов акциями Harmony. В октябре этого года она получила добро на выкуп от акционеров, владеющих 31,8-процентной долей GF. В числе этих акционеров, естественно, оказался и "Норильский никель".

Для полной победы связке Harmony-"Норильский никель" требовалось сорвать готовящееся слияния GF и Iamgold. Чтобы это слияние не состоялось, на собрании акционеров GF против должно было проголосовать простое большинство. Помимо 20% голосов "против" которые, как можно предположить, были автоматически гарантированы "Норильским никелем", требовалось еще 30% - теми 11,8% акций Gold Fields, что Harmony скупила по оферте, комиссия антимонопольного суда ЮАР запретила голосовать. И Harmony удалось собрать голоса "сторонних наблюдателей", так что собрание акционеров GF отказалось поддерживать сделку с Iamgold.

В какой-то степени "близость" "Норникеля" и Harmony была на руку менеджменту Gold Fields, который, по словам начальника управления по работе с инвесторами ГМК "Норильский никель" Дмитрия Усанова, в суде "пытался доказать, что Harmony и 'Норникель' действуют как взаимосвязанные стороны", чтобы исключить их из голосования по сделке с Iamgold. Все инициированные менеджментом GF суды как в ЮАР, так и в США отклонили эти обвинения, не найдя никаких документарных свидетельств сговора. Как утверждает Дмитрий Усанов, "мы специально не обсуждали с Harmony будущие планы и сценарии, чтобы находиться в той же ситуации, что и другие акционеры Gold Fields".

В настоящее время идет второй этап скупки акций Gold Fields по оферте, срок которой истекает 4 февраля. По мнению многих экспертов, если Harmony чуть увеличит стоимость предложения, то большая часть оставшихся акционеров Gold Fields перейдет на сторону Harmony. Теперь акционеры могут повернуться лицом к Harmony, а нынешний глава Gold Fields Ян Кокерилл - потихонечку паковать чемоданы.

Еще не все фигуры отыграли

По мнению аналитика по металлургии инвесткомпании "Атон" Тимоти Маккачена, "до сих пор инвестсообщество не переварило тот факт, что 'Норильский никель' - крупный игрок на рынке золота, то есть то, что капитализация имеющихся активов 'Норникеля' согласно 'справедливой' оценке равна трем-четырем миллиардам долларов". Например, практически неоценен факт покупки "Норникелем" рудника имени Матросова. Основной актив последнего - Наталкинское месторождение - при доразведке грозит стать таким же крупным рудным телом, как знаменитый Сухой Лог. Однако быстрая капитализация всех этих активов, даже в случае успешного завершения эпопеи с Gold Fields, вряд ли возможна.

Во-первых, не все золотые активы подготовлены к выходу на западные рынки. По словам Дмитрия Усанова, если "Полюс" - передовая компания в смысле как производства, так и управления, то на руднике имени Матросова или в "Лензолоте" необходимо провести дополнительную работу (аудит запасов и финансов). На это понадобится еще не меньше года.

Во-вторых, технология "вывода" российских активов за рубеж путем создания на Западе холдинговых структур пока не находит понимания у российских чиновников. "Есть определенные правила игры, - сказал 'Эксперту' осведомленный источник. - По этим правилам 'Норильскому никелю' не стоит позиционироваться как часть транснациональной компании".

Статьи на тему: «Бизнес-лидеры»