Свежий след «кукловода»2

Биржевые игроки, активно совершающие операции в течение дня (intraday), получили новый повод для обсуждения вечного вопроса о том, кто рулит ценами. В день исполнения фьючерсного контракта на индекс РТС (15 июня), самого ликвидного в России финансового инструмента, на двух российских биржах — ММВБ и РТС — с 15.00 до 16.00 произошли удивительные события.

Информационный фон последних дней не слишком располагал к покупкам: долговые проблемы Греции; понижение кредитных рейтингов греческих банков и предупреждение агентств о возможном снижении рейтингов французских; призыв главы ФРС США Бена Бернанке к Конгрессу США увеличить исчерпанный потолок госдолга, составляющий 14,3 трлн долларов; статистические признаки охлаждения экономики США. Безусловно, все это — субъективная оценка ситуации, на которую легко можно найти контраргументы. Но посмотрим на хронику событий (см. график 1):

— с 10.30 и до 15.00 по московскому времени индексы РТС и ММВБ показывали легкую положительную динамику, прибавив порядка 0,5%;

— в 15.00 темпы роста ускорились: индекс ММВБ в течение 20 минут прибавил 0,7%, индекс РТС подтягивался за ним и достиг 1950 пунктов;

— с 15.20 индексы колеблются около покоренных вершин;

— в 15.40 начинается снижение, и в 16.00 индексы возвращаются на исходную позицию;

— после 16.00 индексы отправляются в свободное падение.

При закрытии торгов значение индекса РТС составило 1919 пунктов. Стоимость фьючерсного контракта на индекс РТС после 16.00 составила 194 704 пункта (см. график 2). Это — цена исполнения (экспирации) июньского фьючерса на индекс РТС, рассчитанная в соответствии с правилами как среднее значение индекса РТС с 15.00 до 16.00 по московскому времени 15 июня (последний день торгов), умноженное на сто. Участников торгов, которые не хотели, или забыли, или не могли (скажем, объем позиции был очень велик) закрыть свои позиции по контракту ранее, биржа рассчитала по цене исполнения. Так, если трейдер купил контракт по 190 000 пунктов, то 15 июня он получил прибыль в 4704 пункта (94,08 доллара США). Если же трейдер имел проданный контракт по 190 000 пунктов, то получил аналогичный убыток. Поскольку цена экспирации оказалась довольно высокой, она выгодна игравшим на повышение.

По состоянию на начало дня 15 июня в РТС имелось около 900 тыс. ранее заключенных контрактов на сумму 100 млрд рублей. Крупным участникам было за что бороться.

Заметим, что методика определения расчетной цены контракта, привязывающая ее к значению биржевого индекса, эволюционировала несколько лет, и целью улучшений является как раз защита от манипулирования или, как говорят, кукловодства. «Кукловод», или «кукл», — сила, которая правит рынком, опустошая карманы трейдеров и забирая их деньги. «Кукловодом» часто считают крупнейшие инвестиционные и управляющие компании. Для многих «кукл» не персонифицирован, но он есть. И происшедшее показывает, что его сила велика и он действует на ММВБ, где сосредоточен основной объем торгов акциями. Это задача сложная и затратная. Для того чтобы рисовать нужный график индекса ММВБ, необходимо контролировать курс самых влиятельных акций: «Газпрома», Сбербанка, «ЛУКойла», «Роснефти», «Норильского никеля». А для придания индексу положительной динамики следует еще и скупать какие-то акции. Возможно, одной из них была малоликвидная «Татнефть», которая имеет вес в индексе в 3,4%, но оказавшая в этот день значимое влияние на него. Подозрительное поведение биржевых индексов в расчетные часы заметили многие. Вот характерный заголовок одного из постов в ЖЖ: «После экспирации кто скажет, что наш рынок не кукловодский?».

В прошлом году в России был принят закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» и для выявления подозрительных операций запущена система online-мониторинга. Как пояснили в ФСФР, «подобные резкие изменения цены или объемов торгов требуют внимательного изучения. В случае установления факта манипулирования по итогам проверки ФСФР России будут опубликованы результаты проверки» — есть некоторая вероятность узнать о «кукловоде» больше. Другое дело, что и тот знает: его могут искать, и поэтому будет маскироваться под рыночную стихию. Происшедшее в некотором смысле объясняет тот факт, почему российский рынок последний месяц выглядит лучше западных. Ему не давал сильно падать тот (или те), кто поставил на его рост с помощью деривативов.

Впрочем, на самом развитом рынке мира — американском — регулярно происходят аналогичные явления с опционами, которые называются pinning the strike. Это означает, что курс акции в день экспирации зависит от состояния деривативов на эту акцию. Игроки на это реагируют точно так же, как и в России. Так что ничего особенного не произошло, это обычный капитализм.    

• «ЛУКойл» вновь подтвердил свое желание провести SPO в Юго-Восточной Азии
• «Аэрофлот» неоправданно расщедрился
• Никакого Сингапура