Свежий след «кукловода»

Повестка дня
«Эксперт» №24 (758) 20 июня 2011

Биржевые игроки, активно совершающие операции в течение дня (intraday), получили новый повод для обсуждения вечного вопроса о том, кто рулит ценами. В день исполнения фьючерсного контракта на индекс РТС (15 июня), самого ликвидного в России финансового инструмента, на двух российских биржах — ММВБ и РТС — с 15.00 до 16.00 произошли удивительные события.

Информационный фон последних дней не слишком располагал к покупкам: долговые проблемы Греции; понижение кредитных рейтингов греческих банков и предупреждение агентств о возможном снижении рейтингов французских; призыв главы ФРС США Бена Бернанке к Конгрессу США увеличить исчерпанный потолок госдолга, составляющий 14,3 трлн долларов; статистические признаки охлаждения экономики США. Безусловно, все это — субъективная оценка ситуации, на которую легко можно найти контраргументы. Но посмотрим на хронику событий (см. график 1):

— с 10.30 и до 15.00 по московскому времени индексы РТС и ММВБ показывали легкую положительную динамику, прибавив порядка 0,5%;

— в 15.00 темпы роста ускорились: индекс ММВБ в течение 20 минут прибавил 0,7%, индекс РТС подтягивался за ним и достиг 1950 пунктов;

— с 15.20 индексы колеблются около покоренных вершин;

— в 15.40 начинается снижение, и в 16.00 индексы возвращаются на исходную позицию;

— после 16.00 индексы отправляются в свободное падение.

При закрытии торгов значение индекса РТС составило 1919 пунктов. Стоимость фьючерсного контракта на индекс РТС после 16.00 составила 194 704 пункта (см. график 2). Это — цена исполнения (экспирации) июньского фьючерса на индекс РТС, рассчитанная в соответствии с правилами как среднее значение индекса РТС с 15.00 до 16.00 по московскому времени 15 июня (последний день торгов), умноженное на сто. Участников торгов, которые не хотели, или забыли, или не могли (скажем, объем позиции был очень велик) закрыть свои позиции по контракту ранее, биржа рассчитала по цене исполнения. Так, если трейдер купил контракт по 190 000 пунктов, то 15 июня он получил прибыль в 4704 пункта (94,08 доллара США). Если же трейдер имел проданный контракт по 190 000 пунктов, то получил аналогичный убыток. Поскольку цена экспирации оказалась довольно высокой, она выгодна игравшим на повышение.

По состоянию на начало дня 15 июня в РТС имелось около 900 тыс. ранее заключенных контрактов на сумму 100 млрд рублей. Крупным участникам было за что бороться.

Заметим, что методика определения расчетной цены контракта, привязывающая ее к значению биржевого индекса, эволюционировала несколько лет, и целью улучшений является как раз защита от манипулирования или, как говорят, кукловодства. «Кукловод», или «кукл», — сила, которая правит рынком, опустошая карманы трейдеров и забирая их деньги. «Кукловодом» часто считают крупнейшие инвестиционные и управляющие компании. Для многих «кукл» не персонифицирован, но он есть. И происшедшее показывает, что его сила велика и он действует на ММВБ, где сосредоточен основной объем торгов акциями. Это задача сложная и затратная. Для того