Деловая конъюнктура

Индикаторы
Москва, 17.11.2014
«Эксперт» №47 (924)
Это стагнация, а не рецессия. ЦБ ускорил отмену валютного коридора, чтобы спасти резервы

Росстат опубликовал первую оценку динамики российского ВВП в третьем квартале текущего года. Рост показателя составил 0,7% к третьему кварталу 2013-го, что оставляет и рост к предыдущему кварталу в зоне положительных значений. Это означает отсутствие технических признаков рецессии, и состояние экономики можно охарактеризовать как стагнацию.

К числу наиболее расхожих мифов относится представление о безграничных валютных резервах Банка России, с помощью которых он мог бы, если бы захотел, «сглаживать» колебания курса рубля еще достаточно долго. Казалось бы, даже после сокращения на 109 млрд долларов в номинальном выражении по отношению к состоянию на начало прошлого года оставшиеся к началу ноября 428,6 млрд долларов выглядят все еще вполне респектабельно.

В действительности сумма, которой ЦБ мог бы воспользоваться для интервенций без риска получить чистую короткую позицию в валюте (когда обязательства больше активов) либо выйти за пределы покрытия трехмесячного импорта — признанной нижней черты безопасности для запаса международной ликвидности, намного меньше. Из ликвидных резервов можно сразу вычесть малопригодное для оперативных интервенций монетарное золото ввиду его низкой ликвидности (45,3 млрд долларов в текущих ценах на 1 ноября), обязательства ЦБ по валютному свопу с банками-резидентами (они значительно вырастают в периоды ослабления курса, и минувший октябрь не стал исключением), средства на валютных корсчетах банков-резидентов в ЦБ (введены в разгар валютного кризиса 2008 года и вновь стали пользоваться популярностью во время паники в марте текущего года), а также валюту, привлеченную по сделкам прямого репо с контрагентами-нерезидентами (суммарно это более 7 млрд долларов) и, наконец, распределенную для России «квазивалюту» МВФ — специальные права заимствований (СПЗ, SDR) и резервную позицию Банка России в МВФ (суммарно 12,4 млрд долларов).

Из остающихся 363,8 млрд долларов международной ликвидности 165 млрд связаны в обязательствах перед Минфином: использовать их в критической ситуации можно, но все-таки не так свободно, как ту ликвидность, которая не связана обязательствами. Резервный фонд (89,55 млрд долларов на 1 ноября) с определенной вероятностью потребуется Минфину, чтобы покрыть недобор нефтегазовых доходов уже в следующем году (цена нефти на уровне ниже 80 долларов за баррель существенно ниже расчетной для 2015 года средней за восемь лет, около 100 долларов; правда, в расчетах рублевой суммы нефтегазовых доходов, кажется, использовался курс 37,7 рубля за доллар, однако произошедшего пока что обесценения рубля для компенсации снижения доходов бюджета в долларовом выражении может и не хватить). За деньгами Фонда национального благосостояния (75,4 млрд долларов за вычетом депозита в 6,25 млрд долларов) уже выстроилась очередь из государственных нефтегазовых и железнодорожной компаний. Так что если Минфину удастся в итоге отстоять от растаскивания 40% «фонда будущих поколений», это будет чудом. Еще 50 млрд долларов надо зарезервиро

У партнеров

    «Эксперт»
    №47 (924) 17 ноября 2014
    Перезапуск агропрома
    Содержание:
    Планы есть, будут ли деньги?

    Агропромышленные компании срочно реанимируют свои инвестиционные портфели — власти заявили о готовности помочь отечественному агропрому. Успех модернизации отрасли во многом будет зависеть от условий финансирования инвестпроектов, которые будут предъявлены

    Международный бизнес
    Потребление
    Реклама