Не занимай у Запада — возьми у своих

Экономика и финансы
Госдолг
«Эксперт» №22 (989) 30 мая 2016
Объемы внутренних заимствований могли бы быть существенно больше — емкость рынка это позволяет
Не занимай у Запада — возьми у своих

Россия на минувшей неделе разместила десятилетние еврооблигации. Сумма размещения — 1,75 млрд долларов, ставка — 4,75% годовых. По заявлению главы Минфина Антона Силуанова, общий объем книги заявок составил около 7 млрд долларов, более 70% размещения пришлось на иностранных инвесторов — и это при том, что до последнего было неясно, удастся ли привлечь западные деньги после «советов» Госдепартамента США и представителей Еврокомиссии.

Если бы размещение не состоялось, необходимый объем вполне можно было бы привлечь на внутреннем рынке — здесь есть и спрос, и деньги. Об этом свидетельствует тот факт, что майские размещения ОФЗ прошли вполне успешно. Так, ОФЗ с постоянным купонным доходом с погашением в 2021, 2027 и 2031 годах были размещены по номиналу в полном или почти полном объеме. ОФЗ с переменным купонным доходом и сроком погашения в 2017 году были размещены на 78%, но торгуются они с небольшой премией.

 

Занимаем дешево

 

Размещение долгосрочных ОФЗ в мае шло с доходностью вплоть до 8,85% годовых, в то время как год назад она не опускалась ниже 10,65%. Это значит, что ситуация изменилась: спрос на ОФЗ и емкость внутреннего рынка выросли. Аналитик по рынку облигаций из Райффайзенбанка Денис Порывай отмечает, что текущие доходности на рынке ОФЗ (9,5% по коротким бумагам и 9% по длинным) выглядят слишком низкими в сравнении с инфляцией (7,3% год к году по данным за апрель), но если инфляция продолжит замедляться, то доходности ОФЗ опустятся еще ниже, если не будет шоков на рынке нефти. Райффайзенбанк ожидает, что в конце года доходности 10-летних ОФЗ составят 8–8,5% годовых при условии, что Минфин не станет существенно превышать свой план по заимствованиям, а нефть не будет дешевле 40 долларов за баррель. 

Старший аналитик по облигациям ИГ «Атон» Яков Яковлев обращает внимание, что доходности ОФЗ с начала года снизились на 75 базисных пунктов (б. п.) по длинным выпускам и стали меньше 9%, то есть сейчас они находятся на уровне июля 2014-го, когда ключевая ставка составляла 7,5%, а рубль был вдвое крепче. По его прогнозу, в конце следующего года ключевая ставка может составить 6,5–7% и доходности госбумаг, вероятно, будут стремиться к этому уровню.

 

Снова иностранцы

 

Аналитики «ВТБ Капитала» считают, что главной движущей силой на рынке ОФЗ сейчас выступают иностранные инвесторы, хотя и российские банки продолжают наращивать портфель. «С середины осени прошлого года наблюдается рост интереса иностранных инвесторов к рынку ОФЗ, в частности, по данным Банка России, доля нерезидентов в ОФЗ выросла с 18–19 до 22 процентов за последние 12 месяцев, — отмечают аналитики “ВТБ Капитала” Максим Коровин и Татьяна Чернявская. — Это впечатляющий результат, учитывая, что на подавляющем большинстве других локальных долговых рынков наблюдается отток иностранных инвесторов». По оценкам самого «ВТБ Капитала», скорректированным на нерыночные размещения, реальная доля нерезидентов даже выше —29% (до 2014 года доля иностранцев, купивших и удерживающих ОФЗ, составля