«Казахмыс» прорубил окно в Азию

Экономика и финансы
Москва, 18.07.2011
«Эксперт Казахстан» №28-29 (319)
Листинг акций в Гонконге позволит компании «Казахмыс» стать ближе к азиатскому рынку

В конце июня «Казахмыс», один из крупнейших мировых производителей меди, провел на Гонконгской фондовой бирже вторичный листинг акций. Гонконг стал третьей после Лондона и Алматы торговой площадкой, на которой обращаются акции медной компании.

В отличие от классического IPO, когда акции инвесторам предлагаются впервые, в Гонконге новых акций от «Казахмыса» не было. С Лондонской биржи перевели более миллиона акций (на 18,9 млн фунтов), что составляет примерно 0,2% акционерного капитала компании. В будущем компания планирует увеличить азиатскую ликвидность за счет дополнительного вливания 2,5% акций для обеспечения более высокого спроса на бумаги. Если этого не сделать, гонконгским акциям грозит потеря инвесторского интереса.

Медный путь в Китай

Листинг в Гонконге продиктован долгосрочными планами компании «закрепиться» в стратегически важном азиатском регионе. Бизнес «Казахмыса» в последнее время все больше завязывается на Китае. Поднебесная наравне с Европой представляет собой крупнейший рынок потребления казахстанской меди: почти половина годового объема продукции «Казахмыса» поступает китайским заказчикам. Отношения с большинством из них скреплены годами сотрудничества, до 90% годового объема продукции реализуется по долгосрочным контрактам. Курс китайского правительства на индустриализацию страны делает ее крупнейшим мировым потребителем сырья, в том числе меди, спрос на которую в стране стабильно растет. Крупнейший китайский заказчик «Казахмыса» — компания Jiangxi Сopper, в свою очередь основной производитель меди в Китае, намерена в текущем году выпустить более 1 млн тонн медных катодов против 900 тыс. тонн в прошлом году. К 2015 году Jiangxi Сopper планирует еще больше нарастить бизнес и увеличить объемы производства до 1,5 млн тонн. В лице компании казахстанцы с лондонской пропиской нашли стабильный портфель заказов на ближайшие несколько лет, и вопросов с реализацией у «Казахмыса» быть не должно, ведь даже если китайская экономика замедлит рост, она все равно будет развиваться быстрее других и сохранит спрос на сырье.

Крепятся с Китаем и финансовые связи. В текущем году «Казахмыс» получил от Китайского банка развития 2 млрд долларов и запланировал привлечь еще 1,5 млрд долларов на развитие ресурсной базы. Настала очередь азиатского фондового рынка внести свою лепту в виде огромной и сравнительно недорогой инвесторской ликвидности Гонконгской биржи в фондирование «Казахмыса». «Мы рассматриваем вторичный листинг в Гонконге как возможность для будущего привлечения дополнительного капитала и получения доступа к более широкому кругу институциональных и индивидуальных инвесторов» — так сказал о значении листинга генеральный управляющий директор Олег Новачук.

Итоги вторичного листинга акций в Гонконге можно признать неплохими, но не слишком впечатляющими. Открывшись в первый день торгов (29 июня) на уровне в 165 гонконгских долларов, акции завершили торговую сессию с небольшим ростом в 165,4 доллара. С тех пор динамика стоимости акций остается вялотекущей, лишь раз цена пробила уровень в 175 долларов. На 14 июля цена закрытия составила все те же 165 гонконгских долларов, объемы торгов также небольшие. Поэтому идея с дополнительными акциями весьма актуальна.

Вопрос в том, что это будут за акции. Если компания проведет дополнительную эмиссию, она размоет доли существующих, в том числе миноритарных, акционеров, которым придется докупать в Гонконге «свежие пакеты», чтобы сохранить существующий паритет, конечно, при условии, что они захотят его соблюсти. Но тогда об азиатских инвесторах придется забыть.

Выходом может стать продажа доли акций кем-то из нынешних акционеров. Ранее объявлялось, что председатель совета директоров «Казахмыса» Владимир Ким, владеющий 27,9% акций компании, предоставит 4% своих акций для обеспечения ликвидности при вторичном листинге. Однако в феврале текущего года компания сообщила, что г-н Ким сохранит свой пакет акций в полном объеме и его доля в компании будет заблокирована до октября 2011 года.

В компании посчитали, что выпуск новых акций при их нынешней цене не даст дополнительных преимуществ существующим акционерам. Вместе с тем совет директоров не исключил возможности дополнительного выпуска акций для ликвидности в будущем, который будет зависеть от рыночной стоимости акций и потребности компании в капитале, в особенности по мере разработки месторождений Актогай и Бозшаколь — основных проектов роста компании.

Деньги есть, но листинг нужен

Здесь важны два момента — потребность в капитале и потенциал роста стоимости.

Прогноз будущей стоимости акций «Казахмыса» достаточно простой и зависит прежде всего от мировых цен на медь, в первую очередь от того, насколько ее готовы потреблять рынки Юго-Восточной Азии и Китая. С ценами на медь в текущем году все должно быть в порядке.

По оценкам экспертов, последние два года — 2010—2011-й — мировой рынок меди остается дефицитным, и цены могут достигнуть рекордных уровней в текущем году. По оценкам самого «Казахмыса», дефицит меди в ближайшие 10—15 лет составит почти 18 млн тонн в год.

Дефицит сырья создается как за счет роста промышленного производства, в частности рост ВВП Китая продолжает оставаться стабильно высоким (во втором квартале 2011 года он вырос на 9,5%, в первом квартале — на 9,7%), так и за счет сокращения мировых запасов, вследствие чего соотношение резервов месторождений к годовому объему производства меди в мире постепенно снижается. На данный момент стоимость тонны меди на Лондонской бирже стабильно идет вверх. Майско-июньская коррекция, когда цена за тонну упала ниже 9 тыс. долларов, закончилась практически вертикальным ростом до 9,6 тыс. долларов (годовой пик — 10 046 долларов в феврале).

Стоимость акций «Казахмыса» в Лондоне еще не восстановилась по сравнению с докризисным периодом (свыше 17,00 фунтов против нынешних 13,65 фунта), акции торгуются с дисконтом по сравнению с аналогичными компаниями, но уже находятся на высоких ценовых уровнях, стоимость акции нарастила почти 300% со своего исторического минимума времен мирового финансового кризиса. И, как правило, каждый последующий этап роста будет даваться с трудом. Особенно на фоне показателей компании.

Стратегия «Казахмыса» — оптимизация существующих активов, поскольку большинство рудников прошли пик извлекаемости и для модернизации старых производств требуются усилия. Кроме того, компания инвестирует много денег в поиск новых активов, в том числе в разведку новых месторождений, например в 2011 году в разведку должны быть вложены более 75 млн долларов.

Ставка делается на два крупных медных депозита, разработка которых начнется уже в этом году — Бозшаколь и Актогай, с производством 100 тыс. тонн медного концентрата в год по каждому активу. Финансировать проекты будет Китайский банк развития — на Бозшаколь будет выделено около 2 млрд долларов, на Актогай — 1,5 млрд. Меморандум о взаимопонимании на кредитную линию с китайским банком уже подписан.

И Актогай, и Бозшаколь — депозиты с содержанием 0,5% и 0,35% руды в металлах. Еще 5—10 лет назад такие депозиты считались абсолютно неликвидными и всерьез не рассматривались. Сегодня, учитывая старение рудной базы, они уже считаются проектами, которые могут вполне успешно разрабатываться. Но для этого требуются более высокие издержки. Именно низкое содержание металла в руде вызывает у инвесторов сомнения. Как отмечают в инвестиционной компании «Тройка диалог», одновременная реализация двух проектов, совокупная мощность которых составляет 60% от текущего объема производства компании, — задача крайне амбициозная, учитывая масштаб и сложность проектов. Экономические показатели обоих проектов весьма неоднозначны, учитывая низкое содержание металла в руде, большие потребности в капиталовложениях и план ввода в эксплуатацию не ранее 2015—2016 года.

Нынешний большой плюс компании — низкие затраты производства, позволяющие получать себестоимость меди на уровне 89 центов на фунт. Затраты контролируются за счет вертикально интегрированной модели, когда компания имеет замкнутый цикл производства медной продукции, начиная с добычи угля и генерации энергии и заканчивая выработкой готовой продукции. В частности, «Казахмыс» — один из крупнейших производителей энергии в Казахстане, его доля в электроэнергетике страны составляет 20%. Собственная энергетическая база позволяет управлять издержками производства, что дает конкурентное преимущество. Значительный объем золота, цинка и серебра компания получает в виде попутной продукции. Однако себестоимость продукции растет и, по прогнозам компании, в 2011 году составит уже 100—130 центов на фунт.

Потребность в капитале у «Казахмыса» на данном этапе невысокая. Рост мировых сырьевых цен дает компании хорошую выручку: EBITDA за 2010 год увеличилась на 74% за счет повышения цены на медь, роста рынка электроэнергетики и тарифов, увеличения доли дохода от владения пакетом акций ENRC. К тому же по ключевым активам — Актогаю и Бозшаколю — есть соглашение о привлечении кредитных средств.

Тем самым у компании остается один важный стимул для вывода в Гонконг новых акций — поддержка ликвидности. Вопрос в том, захочет ли кто-либо из текущих инвесторов отдать свои акции на эту цель, ведь больших денег при этом не заработаешь. Зато акции поработают на стратегические цели — повышение значимости компании в регионе и укрепление связей с нашим основным рынком.

Несильно впечатляет дополнительный листинг и казахстанских инвесторов. Для брокерской компании арбитраж между Гонконгом и Лондоном не интересен, для него нужны большие объемы. Плюс существует разница валютных курсов, и цена будет складываться не из-за того, что инвесторы по-разному оценивают эти акции, а с учетом ожиданий оценки одной валюты против другой. Тройной арбитраж больше интересен для банков и крупных инвестфондов, у которых есть беспрепятственный доступ на валютную секцию и на Гонконгскую и Лондонскую биржи, они-то и будут зарабатывать на валютной разнице. Казахстанский брокер на фоне зарегулированности местного рынка вряд ли сможет извлечь пользу из вторичного листинга: сделки Т+0 в Лондоне и Гонконге запрещены. А значит, за бумагами «Казахмыса» он опять пойдет на KASE.

Акции «Казахмыса» в Гонконге не показывают сильного роста
В Казахстане цена акций «Казахмыса» достаточно стабильна
Акции «Казахмыса» восстанавливают стоимость
Как не рассыпать мусор по дороге
Возможности для построения эффективной системы обращения с отходами в стране есть. Но нам придется преодолеть давление групп лоббистов, преследующих противоположные цели, снять растущие протестные настроения в обществе и выстроить на всех уровнях четкое понимание, куда и как мы идем
В ожидании вала банкротств
Банкротства девелоперов и обманутые дольщики еще не один год будут определять повестку дня рынка жилищного строительства. После запрета долевого строительства проблем станет еще больше
Очень, очень плохой банк
ЦБ собрал все токсичные активы из «Открытия», Промсвязьбанка и Бинбанка в одном месте и рассчитывает избавиться от них за пять лет. Однако качество активов таково, что их придется либо продавать буквально за бесценок, либо списывать

У партнеров

    «Эксперт Казахстан»
    №28-29 (319) 18 июля 2011
    Забастовка нефтяников в Мангистау
    Содержание:
    Как не рассыпать мусор по дороге
    Возможности для построения эффективной системы обращения с отходами в стране есть. Но нам придется преодолеть давление групп лоббистов, преследующих противоположные цели, снять растущие протестные настроения в обществе и выстроить на всех уровнях четкое понимание, куда и как мы идем
    В ожидании вала банкротств
    Банкротства девелоперов и обманутые дольщики еще не один год будут определять повестку дня рынка жилищного строительства. После запрета долевого строительства проблем станет еще больше
    Очень, очень плохой банк
    ЦБ собрал все токсичные активы из «Открытия», Промсвязьбанка и Бинбанка в одном месте и рассчитывает избавиться от них за пять лет. Однако качество активов таково, что их придется либо продавать буквально за бесценок, либо списывать
    Реклама