«Эксперт» в преддверии заседания по ключевой ставке, которое состоится 20 марта, спросил аналитиков, какое решение Банка России было бы наиболее целесообразным в текущей макроэкономической ситуации. Финансисты единогласно заявили, что регулятору необходимо снижать ключевую ставку на 50 или 100 базисных пунктов (б.п.).
В пользу более быстрого смягчения ДКП они приводят следующие аргументы: замедление устойчивых компонентов инфляции, продолжение смягчения ситуации на рынке труда, сокращение корпоративного кредитования, рост экспортных цен на нефть, а также намерение Минфина сократить расходы бюджета. По данным Минэка, инфляция в России на 10 марта замедлилась и составила 5,84% в годовом выражении после 5,9% неделей ранее.
Аргументы в пользу более быстрого снижения
- Намерение Минфина сократить расходы бюджета
Банк России, вероятнее всего, будет рассматривать снижение ключевой ставки на 50 или 100 б.п. с нынешних 15,5%, считает главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов. По его мнению, одним из важных факторов, который определит решение Банка России, станет объявленное Минфином намерение сократить расходы федерального бюджета («Эксперт» сообщал об этом 11 марта). «Вместе со снижением расходов бюджета может появиться дополнительный дезинфляционный фактор и аргумент в пользу более значительного снижения ключевой ставки», — пояснил он.
Если ЦБ полностью учтет намерения Минфина уже на мартовском заседании, то шаг снижения составит 100 б.п., уверен Родион Латыпов. Если же регулятор предпочтет дождаться законопроекта о поправках в бюджет (его принятие потребует дополнительного времени), то ЦБ приступит к более решительному смягчению ДКП на заседании в апреле.
- Замедление устойчивых компонентов инфляции
Сейчас нет значимых оснований завершать цикл смягчения ДКП и регулятору следует продолжить смягчение с шагом 50 б.п., сказал «Эксперту» независимый аналитик, автор Telegram-канала Unexpected Value Сергей Скатов. По его мнению, возможен и более смелый шаг — снижение на 100 б.п.
По его словам, устойчивые компоненты инфляции замедлились еще во второй половине 2025 г., остались лишь различные разовые факторы, что и сам Банк России отмечал во время февральского заседания. На 2026–2027 гг., по его оценкам, можно прогнозировать инфляцию на уровне 5% с погрешностью в 1%. В то же время, подчеркнул Сергей Скатов, в 2026 г. экономика должна «очиститься» от фискального и бюджетного импульсов, начавшихся еще осенью 2022-го, поэтому «нас ждет некоторый стресс-тест выстроенной системы».
По словам главного экономиста Газпромбанка Павла Бирюкова, в пользу ускорения темпов смягчения ДКП говорит целый ряд факторов: замедление базовой инфляции и инфляционных ожиданий, продолжение улучшения ситуации на рынке труда (высвобождение свободной рабочей силы), сокращение корпоративного кредитования. Еще один фактор, который приводит аналитик, — рост экспортных цен на российскую нефть. Согласно оценкам Газпромбанка, они увеличились до $50 за баррель в марте 2026 г.
Аргументы в пользу плавного снижения
- Высокие инфляционные ожидания
ЦБ идет «в хвосте» процесса замедления инфляции, которая сейчас складывается на 2 п.п. ниже прогноза на I квартал 2026 г., заявил «Эксперту» главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров. По его мнению, регулятор с высокой долей вероятности снизит ставку на 0,5 п.п.
С точки зрения балансирования сберегательно-кредитной активности, по его словам, важны инфляционные ожидания предприятий и населения, а они всё еще остаются высокими. Это существенное препятствие на пути более решительного снижения ключевой ставки, заключил Илья Федоров.
- Военный конфликт на Ближнем Востоке
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев также уверен, что Банк России на ближайшем заседании будет рассматривать варианты снижения на 50 б.п. либо 100 б.п. При этом аналитик отметил, что он сам «предпочел бы первый вариант», то есть более осторожное, плавное снижение ставки. По его мнению, в пользу этого говорит устойчивый уровень инфляции выше целевых 4%, а также высокие инфляционные ожидания, неопределенность в отношении предстоящих изменений в бюджетном правиле. Он также обратил внимание на вооруженный конфликт на Ближнем Востоке, из-за которого возросли издержки на логистику для всей мировой экономики. И это, по мнению Михаила Васильева, также является проинфляционным фактором.
По прогнозам Совкомбанка, регулятор продолжит плавное смягчение ДКП в течение всего года: к концу I квартала ставка будет находиться на уровне 15%, к концу II квартала — 14%, к концу III — 13%, и к концу года опустится до 12%.
- Приостановка продажи валюты
Павел Бирюков из Газпромбанка больше склоняется к тому, что ЦБ на заседании 20 марта снизит ключевую ставку на 50 б.п., до 15%, хотя не исключает и более широкого шага снижения — сразу на 100 б.п. с ужесточением сигнала относительно февральского заседания.
Против быстрого снижения ставки, по словам Павла Бирюкова, играет объявленная на прошлой неделе Минфином приостановка продаж валюты в рамках бюджетного правила. «Де-факто это означает снижение цены отсечения с текущих $60 за баррель до $50, что может усилить давление на валютный рынок», — пояснил он. По его оценкам, если при снижении цены отсечки Минфин не пересмотрит величину госрасходов в текущем году, то для финансирования бюджета может потребоваться дополнительно около 1,5 трлн руб. Рост привлечения госдолга при прочих равных приведет к замещению частного долга, что также является проинфляционным фактором, добавил он.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag