Заместитель генерального директора Наццентра Развивай.РФ (группа ВЭБ)
Модель сберегательного поведения людей меняется на глазах не только из-за снижения доходностей по вкладам, но и благодаря упрощению процесса вложения денег в ценные бумаги.
Люди выбирают облигации вместо вкладов по расчету: ключевая ставка Центробанка медленно, идет вниз, а вслед за ней снижаются ставки по депозитам. Особенно оперативно, каждый месяц, а то и чаще, это происходит по накопительным счетам. По историческим меркам доходность депозитов пока еще достойная, хотя после ставок выше 20% радует уже не так много вкладчиков. А вот облигации со снижением ключевой ставки ЦБ дорожают. Это позволяет людям со сбережениями эффективнее решать главную задачу в период падающих ставок — зафиксировать доходность на длительный срок.
В бумагах с фиксированной доходностью, которых на рынке большинство, купон не меняется до погашения. Поэтому люди спешат «зафиксироваться», пока ставки не упали еще сильнее. Именно это и является первой и основной причиной рекордного притока денег россиян на рынок облигаций.
Вторая причина сдвига в сберегательной модели поведения людей заключается в появлении механизмов покупки облигаций без работы на фондовом рынке напрямую, что раньше было невозможным. Однако банки, брокеры и биржи осознали, что традиционный путь на рынок слишком обременителен для людей, которые не хотят становиться инвесторами в полном смысле этого слова, а стремятся лишь получить более доходную альтернативу обычному банковскому депозиту.
Теперь практически все крупнейшие банки готовы оказывать брокерские услуги, обзавелись управляющими компаниями и предельно упростили клиентский путь. Перевести деньги с вклада в фонды облигаций или напрямую в отдельные ценные бумаги больше не составляет никакого труда. Это происходит мгновенно: достаточно подписать заявление. Главное — соотнести риск и доходность, ведь в отличие от депозита, доход от инвестиций в ценные бумаги не гарантирован. По этой причине имеющие высший рейтинг надежности облигации федерального займа и долговые бумаги регионов получают треть всех новых денег с рынка, хотя и уступают в доходности корпоративным облигациям. К тому же в ряде случаев на доход по гособлигациям можно получить налоговые льготы, что особенно важно для людей со сбережениями от 1 млн руб. и более.
Практика показывает, что именно биржевые фонды на облигации (самые удобные с точки зрения пользовательского опыта) собрали рекордные суммы в апреле. В целом рынок облигаций растет семимильными шагами: сейчас в обращении ценных бумаг этого типа находится на сумму порядка 70 трлн руб., а еще год назад было чуть более 56 трлн руб. Люди научились смотреть на облигации как на альтернативу вкладу, и этот навык вряд ли исчезнет после возвращения ставок к нейтральному уровню.
Это хорошая новость для долгосрочных проектов развития экономики России, потому что, привлекая деньги вкладчиков на накопительные счета и вклады с коротким сроком, банки не рискуют вкладываться в сложные проекты. Зато облигации способны стать источником «длинных денег», которых так не хватает общественной инфраструктуре. С этой точки зрения всем участникам сделки может понравиться новый тип бумаг — концессионные облигации, которые сочетают в себе высокий рейтинг надежности и дают доходность выше, чем по ОФЗ. Этот инструмент сейчас отрабатывается ВЭБ.РФ в пилотном режиме.
Концессионные облигации выпускаются под конкретный инфраструктурный проект, например платную дорогу или социальный объект. По сути, это целевой канал финансирования населением реализации инфраструктурных объектов. И в этом уникальность инструмента.
Рейтинг концессионной облигации равен рейтингу концедента, то есть Российской Федерации или региона (Москвы, Санкт-Петербурга, Московской области и других субъектов, реализующих такие проекты). Это уровень надежности, сопоставимый с ОФЗ. Однако доходность у такой бумаги выше, чем по ОФЗ. Своего рода «премия за новизну и сложность» структуры.
Дополнительным преимуществом концессионных облигаций является наличие у проекта собственной коммерческой выручки (например, сбор за проезд по платной дороге — и первые выпуски концессионных облигаций будут опираться именно на такие проекты). Если проект сам себя окупает, то по источнику возврата он похож на корпоративную облигацию, а по риску — на государственную, потому что в нештатной ситуации подключается концедент. Фактически, бумага берет с рынка всё лучшее: риск минимизирован, а доходность привлекательна.
Доступ к этим бумагам не будет ограничен какими-то особыми рамками. Для инвесторов действуют те же правила, что и при покупке любых других облигаций, например ОФЗ или корпоративных выпусков. Никаких дополнительных лимитов или барьеров для концессионных облигаций не предусмотрено.
Предположительно, в ближайшие три-четыре года ряд крупных инфраструктурных проектов выйдут на этап эксплуатации и смогут «перевернуться» из банковского кредита в облигации в среднесрочной перспективе. Такие инструменты крайне нужны не только розничным, но и институциональным инвесторам — НПФ, страховым и управляющим компаниям — благодаря сочетанию надежности и доходности. Первые выпуски концессионных облигаций ожидаются в ближайшие 9–12 месяцев.