Все изменения в экономике на горизонте до шести месяцев будут происходить в условиях очень дорогих заемных средств. Стоит переходить от «игры в рост» к «холодному расчету».
Для проведения оценки необходимо оттолкнуться от динамики текущих важнейших финансовых показателей:
- ключевая ставка (сейчас 16,5%);
- доходность десятилетних ОФЗ (14–15%);
- цена на нефть марки Brent ($63—64 за баррель);
Также нужно оценить политические, экономические, социальные и технологические тренды, которые будут оказывать наибольшее влияние на рынок в ближайшие полгода.
Политические тренды
Политика сегодня — это не просто новости, а инструмент оценки риска. Торговая война со стороны США, санкционные риски и СВО остаются в повестке.
Новые ограничения могут появиться неожиданно и способны сильно снизить котировки отдельных бумаг. Диверсификация по инструментам и срокам инвестирования становится необходимостью.
Действия Минфина
Государство сегодня — главный игрок на рынке капитала. В 2025 г. Минфин увеличил программу внутренних заимствований примерно на 2,2 трлн руб., и это сразу изменило ландшафт.
Когда на рынок выходит такой объём ОФЗ, доходности растут, а деньги из акций начинают утекать в ОФЗ. Чем выше предложение госдолга, тем выше доходности облигаций и тем ниже цены на акции.
Как это учесть в портфеле
При размещении дополнительных 2,2 трлн руб. в ОФЗ средневзвешенная доходность размещений выросла с 13,8% до 14,6% годовых за квартал. Для инвестора — это +0,8 п.п. доходности при тех же рисках.
Если вложить 10 млн руб. под 14,5% на год, можно получить 1,45 млн руб. дохода — сумма, сопоставимая с дивидендами по крупным «голубым фишкам», но без рыночной волатильности.
Экономические и финансовые тренды
Экономика живет в режиме «дорогих денег». 16,5% — это реальный показатель для оценки эффективности инвестиций. Вложения в компании второго эшелона находятся в зоне высокого риска.
Развитие бизнеса с длинным циклом при такой ставке сильно замедлилось, а число банкротств растет (в первой половине 2025 г. — на 14% г/г до 8 570). Средняя ставка по корпоративным займам выросла с 13,2% до 16,1% за год.
Цена денег
На бескупонной кривой Банка России доходности выглядят так:
- 14,2% на 2 года,
- 14,7% на 3 года,
- 14,97% на 5 лет,
- 14,66% на 10 лет.
Это и есть реальная «цена денег» в рублевой экономике. При таких уровнях инвестор, который может спокойно получить 15% годовых на ОФЗ, может задать себе вопрос: зачем рисковать ради акций?
Цена ожиданий
Например, у вас есть 50 млн руб. Разместив их в ОФЗ под 15% годовых, вы зарабатываете до налогообложения 7,5 млн руб. за год. Чтобы акция принесла столько же, она должна вырасти минимум на 7,5% за шесть месяцев — а с учетом налога и риска, еще больше.
С поправкой на налог 13%, чистый доход по ОФЗ составит около 6,5 млн руб., а по акциям нужно было бы получить рост минимум на 8,6% за полгода, чтобы сравняться с этой прибылью.
Точечный отбор
Рынок акций растет очень избирательно. Энергетика чувствует себя устойчиво, но при низкой цене нефти ей не хватает драйвера. Банковский сектор сталкивается с ростом просроченных кредитов.
Металлурги и добытчики держатся за счёт девальвации и азиатского спроса, но живут под прессом внешней конъюнктуры. Следовательно, целесообразно инвестировать точечно.
Социальные и технологические тренды
Динамику котировок на рынке РФ теперь определяют частные инвесторы и локальные фонды. Активы с мгновенной ликвидностью в 5–15% портфеля (в кэше или коротких облигациях) позволят вовремя заработать.
Также IT-компании еще до конца не оценены рынком. Лучше точечно работать через фонды или оставлять порядка 10% портфеля на «спекулятивный» технологический риск.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
