Рублевая пропасть
Рубль сохранял устойчивость в 2025 г., несмотря на низкие цены на нефть. Обычно между ослаблением рубля и падением цен на нефть существует прямая связь, но в этом году она была нарушена.
Основные причины:
- Сохраняющийся дифференциал между рублевыми и валютными ставками;
- Снижение спроса на импорт в условиях санкций;
- Жесткая монетарная политика Банка России, которая сдерживает спрос на валюту и способствует увеличению профицита торгового баланса.
С января 2026 г. объем предложения валюты на рынке сократится из-за уменьшения операций ЦБ вне бюджетного правила. Это приведет к снижению ежедневных продаж валюты с 8,94 млрд до 4,1 млрд руб. в первом полугодии 2026 г., а во втором полугодии — до 1,6 млрд руб.
Снижение ключевой ставки и уменьшение предложения валюты создают привлекательные условия для инвестирования в облигации надежных эмитентов с низким кредитным риском и хорошим купоном. Также интерес представляют акции экспортеров с высокой долей валютной выручки, что увеличивает их маржинальность и дивидендную базу.
Банки — драйвер рынка
Банковский сектор составляет около 25% Индекса Мосбиржи. Несмотря на низкие цены на нефть и крепкий рубль, рост акций Сбера и «Т-технологии» компенсировал падение нефтегазового сектора. Интерес к банковскому сектору сохраняется по двум причинам:
- В условиях высоких процентных ставок банки смогли сохранить процентную маржу. Замедление роста кредитования компенсировалось увеличением числа качественных заемщиков, что поддерживало стоимость риска на устойчивом уровне;
- Банковский сектор и IT опережают среднерыночный уровень по показателю ROE. Рентабельность банковского сектора составила 18,5%, а акции «Т-технологии» выросли на 30%. Кроме того, банковский сектор предлагает привлекательную дивидендную доходность (в среднем около 17%).
Снижение ключевой ставки повысит спрос на акции банков, особенно с высокой дивидендной доходностью и рентабельность капитала. Стоит выделить и акции Совкомбанка, стоимость пассивов которого быстрее реагирует на снижение ключевой ставки.
Укрепление позиций «физиков»
Инструменты на срочном рынке должны использоваться для минимизации рисков. В 2025 г. наблюдается высокая доля физических лиц в торговле производными финансовыми инструментами (ПФИ) — около 55% по итогам 11 месяцев. Основная доля спекуляций на российском рынке приходится на фьючерсы на акции и индексы (около 40% от общего объема).
Это свидетельствует о росте аппетита инвесторов к риску. Новые инструменты, такие как вечные фьючерсы, способствуют переходу от торговли спотовыми инструментами к ПФИ. Удержание открытых позиций в вечных фьючерсах позволяет получать фандинг (регулярные платежи между трейдерами для обеспечения соответствия цены контракта спотовой цене актива: при положительной ставке лонги платят шортам, при отрицательной — наоборот. — «Эксперт») и разрабатывать защитные стратегии в условиях рыночной неопределенности.
Зарубежный срочный рынок отличается высоким удельным весом профессиональных участников, что снижает чувствительность к резким движениям в ключевых бумагах, торгуемых на споте. Повышенные спекуляции фьючерсами по сравнению со спотовыми инструментами могут привести к принудительному массовому закрытию позиций и усилению системных рисков. Инвесторам следует подходить к торговле фьючерсами рационально.
Итоги рынка
Приток средств физических лиц на рынок в 2025 г. составил чуть более 2 трлн руб. — на 60% больше по сравнению с предыдущим годом. Это свидетельствует о привлекательности российского фондового рынка и увеличении его ликвидности. Мы считаем, что по мере смягчения денежно-кредитной политики тренды 2025 г. будут более выраженными, и не исключаем появления новых «белых лебедей».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
