Недобор нефтегазовых доходов в марте возник по целому ряду причин. Во-первых, налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ), взимаемый с нефтегазовых компаний, рассчитывался исходя из февральской цены на Urals ($44,6), а она на 24% ниже плановой цены Urals в бюджете, равной $59. Иными словами, налоговая база по ключевому нефтяному налогу формировалась в условиях более низких цен, чем та, которая изначально была заложена в параметры федерального бюджета.
Это напрямую отразилось на объеме поступлений. Сбор по НДПИ сократился на 47% в сравнении с мартом 2025 г., что стало одним из наиболее заметных факторов снижения нефтегазовых доходов бюджета в рассматриваемом месяце.
Во-вторых, налог на дополнительный доход (НДД), также взимаемый с нефтегазовых компаний, рассчитывался по цене Urals за IV квартал 2025 г. ($45,9). То есть и здесь в расчетной базе использовались относительно низкие цены, что также ограничило объем налоговых поступлений. Доходы в бюджет по НДД за IV квартал 2025 г. снизились на 61% год к году и составили 192 млрд руб.
В-третьих, на снизившиеся нефтегазовые доходы повлиял крепкий рубль. Средний курс доллара в марте составил примерно 86 руб., а в феврале — 92,7 руб. Укрепление нацвалюты в подобных условиях традиционно оказывает снижающее действие на рублевые нефтегазовые доходы, поскольку экспортная выручка при пересчете в рубли становится ниже. Мартовские цены на Urals ($77) отразятся в бюджете только при апрельских нефтегазовых поступлениях, поэтому в мартовских цифрах улучшение цены на Urals еще не могло быть отражено в полной мере.
Еще одна важная деталь: в марте Минфин объявил об остановке операций ЦБ на валютном рынке в связи с возможным изменением цены отсечки в бюджетном правиле, но при этом эта отмена не влияет на зеркалирующие операции ЦБ. Речь идет не о полном прекращении всего комплекса валютных операций, а лишь об изменении одной из его составляющих.
За второе полугодие 2025 г. средства ФНБ были проинвестированы в разрешенные финансовые активы в рублях, поэтому в январе-июне 2026 г. ЦБ зеркалирует соответствующий объем продажами валюты на рынке. Такой механизм продолжает действовать самостоятельно, независимо от решения по иным операциям, связанным с бюджетным правилом.
Объем чистого инвестирования средств ФНБ за второе полугодие 2025 г. составил 540,8 млрд руб. Таким образом, этот же объем ЦБ равномерно продает валютой в первом полугодии 2026 г. Соответственно, даже на фоне изменения подхода Минфина к операциям в рамках бюджетного правила, определенное предложение валюты на рынке все равно сохраняется именно из-за зеркалирования ранее совершенных вложений.
В ближайшие месяцы поступление нефтегазовых доходов в бюджет зависит от следующих факторов. Первый — это цена Brent и дисконт (либо премия) российской экспортной смеси к ней. Нефть резко выросла из-за ближневосточного конфликта, но ряд активностей стран-членов МЭА, как на физическом рынке, так и на финансовом и в области словесный интервенции, а также ряд действий самого Ирана и меры, подобные решению ОПЕК+ об увеличении добычи (пусть оно и носит символический характер) давят котировки вниз. Таким образом, в нефтяных ценах одновременно присутствуют разнонаправленные импульсы, и итоговая траектория в таких условиях остается неопределенной.
Второй — это курс рубля: чем он крепче, тем ниже рублевая выручка нефтяников и, соответственно, налогооблагаемая база. При прочих равных валютный курс также способен сильно влиять на объем нефтегазовых поступлений даже без существенного движения самих нефтяных котировок.
Третий — санкционное давление: это и попытки вернуть дисконт российской экспортной смеси к Brent, что сокращает поступления по НДПИ, и удары по экспортной инфраструктуре, и захват танкеров, что снижает объемы и повышает себестоимость экспорта и также давит на поступления. Этот фактор по-прежнему остается значимым ограничением для бюджета, поскольку даже при росте мировых цен российская нефть не всегда получает сопоставимую ценовую поддержку.
Итоговый объем НГД к июлю будет определяться балансом этих разнонаправленных факторов, а также тем, какой из них окажется сильнее в ближайшие месяцы.
