Банк России сообщил 27 сентября о намерении возобновить с января 2024 г. операции на внутреннем валютном рынке, связанные с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния.
С 10 августа, когда курс российской валюты подходил к отметке 100 руб. за доллар, регулятор приостановил проведение этих операций до конца года «в целях снижения волатильности финансовых рынков».
В связи с ростом выручки нефтегазового сектора из-за повышения цен на нефть и снижением спреда российской нефти Urals к эталонному сорту Brent, с августа Банк России должен был скупать валюту на открытом рынке, пополняя Фонд национального благосостояния, как это предусмотрено бюджетным правилом. Этот отложенный объем валюты будет выкуплен, о чем ЦБ предупреждал ранее, и распределен равномерно на 12 месяцев с учетом торговых дней в каждом месяце.
Как пояснил «Эксперту» аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин, «объем отложенных покупок с 10 августа по 6 декабря 2023 года оценивается примерно в 1,3 трлн руб., а с учетом декабря — в около 1,56 трлн руб.».
Согласно сообщению Банка России, валюта будет приобретаться с учетом «разницы объема отложенных с 10 августа по 31 декабря 2023 года регулярных операций в рамках бюджетного правила и объема расходования средств ФНБ в целях финансирования дефицита федерального бюджета вне бюджетного правила за 2023 год».
По закону, в этом году предельный размер финансированию бюджета из средств ФНБ составляет 2,9 трлн руб.
Но основной объем валюты в ФНБ заморожен, и «фактически ЦБ просто создавал правительству рубли, не компенсируя это продажами валюты», пишет в своем обзоре инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган.
«ЦБ возобновляет операции с валютой по обеим историям. С 2024 г. ЦБ будет покупать валюту для первой истории и продавать для второй. Банк России будет покупать всю отложенную валюту, которую он должен был покупать с августа по бюджетному правилу, и будет продавать всю валюту, которую он должен был продавать, когда правительство тратило деньги из ФНБ», — поясняет Коган.
Поэтому в следующем году сальдо операций ЦБ по этой статье будет отрицательным, т.е. регулятор будет не покупать валюту, а продавать ее в объеме около 110 млрд руб. в месяц, посчитал Потавин. Это примерно 4,6 млрд руб. в день.
Это небольшой объем для российского валютного рынка, но все же он окажет поддержку рублю и компенсирует возможную покупку валюты в случае дорогой нефти.
Даже если предположить, что половину оборотов торгов формирую спекулянты, то в любом случае «лишние» 4,6 млрд руб. в день выраженного давления на курс рубля не окажут. Поэтому более значимым для российской валюты будет текущий объем покупки валюты в зависимости от цены нефти в рамках бюджетного правила, которое в следующем году изменится.
На 2023 г. бюджетным правилом был установлен базовый объем доходов от нефтегазового сектора в размере 8 трлн руб. Все, что выше этой суммы, должно было идти на пополнение Фонда национального благосостояния через покупку юаней на открытом рынке Банком России в интересах Минфина. В случае, когда нефтегазовые доходы отстают от плана, то Минфин уже должен продавать валюту из ФНБ.
В следующем году предполагается вернуться к старому бюджетному правилу. «Если в этом году мы базовые нефтегазовые доходы рассчитывали, исходя из номинальной цифры в 8 трлн рублей, то в следующем году предлагаем вернуться к обычным параметрам расчета базовых нефтегазовых доходов, исходя из базовой цены на нефть. Это $60 за баррель», — говорил в сентябре министр финансов РФ Антон Силуанов.
Таким образом, все доходы от превышения нефтью порогового значения будут направляться в ФНБ. Но стоит обратить внимание на цену отсечения в $60 за баррель. Предполагалось, что это цена российской нефти сорта Urals. Однако агентство Argus планирует прекратить рассчитывать котировки этой марки нефти, поэтому Минфин решил рассчитывать «порог» исходя из дисконта Urals к Brent в размере $15. Таким образом, фактически цена на нефть, балансирующая бюджет, будет соответствовать $75 за баррель по сорту Brent.
По прогнозу Минэкономразвития, в следующем году средняя цена на нефть будет составлять $85 за баррель.
Впрочем, строить какие-то модели поведения нефти — дело абсолютно неблагодарное. Еще пару месяцев назад аналитики видели в конце этого года нефть дороже $100. Но пока котировки пытаются не свалиться ниже $80.
На решение Банка России возобновить покупку валюты по бюджетному правилу курс рубля практически не отреагировал. Отчасти это связано с тем, что работающие на Московской бирже валютные спекулянты очень слабы и не могут серьезно влиять на динамику курса национальной валюты.
