Виктор Жидков, председатель правления Московской биржи
Российский биржевой рынок возник в начале 1990-х годов. В новой экономике еще не сформировались ни стандарты, ни требования, ни понимание, как этот рынок должен функционировать. Зато было много энергии и энтузиазма. В разных регионах возникали десятки площадок, которые назывались биржами. Чем здесь только ни торговали: лес, сахар, электроника, бумага, стройматериалы, хлеб, автомобили, компьютеры.
Постепенно эта торговля обретала организованный характер. Появлялись классические биржевые площадки. К концу 1992 года, по данным Минфина России, в стране насчитывалось 22 биржи. Для создания организованного рынка торговли валютой Банк России и коммерческие банки в январе 1992 года создали Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ). Именно на ее базе впоследствии возникла Московская биржа.
В 1990-х сложились основные контуры современной биржевой торговли, заложены основные принципы биржевой культуры и этики. Появились брокерские компании, регистраторы как институты учета собственности на акции. В 1994 году был принят закон «О рынке ценных бумаг», в декабре 1995 года подписан закон «Об акционерных обществах» — один из основных законов, определяющих экономическую структуру российского рынка.
То, что России пришлось строить биржевую торговлю с нуля, сыграло в пользу страны — мы сразу ориентировались на передовые технологии
Первым крупным проектом стало создание в 1993 году на базе ММВБ электронной торгово-депозитарной системы рынка государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ). Технологии электронного учета ценных бумаг и завершения расчетов в день сделки опережали развитые биржевые рынки. В США гособлигации тогда еще существовали на бумаге, а на ММВБ уже создавалась универсальная компьютерная биржа, где в режиме реального времени работали инвесторы из всех регионов страны. Важным шагом было развитие и электронной торговли валютой, в чем Россия также опережала зарубежные рынки.
В 1995 году с началом торгов акциями первых приватизированных российских предприятий начался путь к современному рынку акций. Те сделки, по сути, были еще «внебиржевыми»: участники торгов их заключали и оформляли по-прежнему с голоса и на бумаге. 1 сентября 1995 года у рынка появился и первый индекс акций — индекс РТС, отражающий динамику валютных котировок акций. А в конце 1997 года стартовал расчет рублевого индекса ММВБ (сейчас — индекс Мосбиржи). Сегодня оба индекса выступают ключевыми индикаторами организованного рынка ценных бумаг России.
Кризис госдолга 1998 года в России стал первым испытанием для финрынка страны — государство перестало поддерживать рубль, и курс доллара с 6 руб. быстро достиг двузначных размеров, а рынок ГКО, важнейший сегмент фондового рынка тех времен, оказался заморожен
Однако после шоков 1998 года рыночный ландшафт изменился — была открыта дорога корпоративным эмитентам. Сначала на рынок вышли первые крупные заемщики — облигации выпустили ЛУКОЙЛ и «Газпром», а следующим этапом стал рост размещений акций частных компаний.
В этом нам снова помогли технологии — в начале нулевых ММВБ помогла брокерам запустить электронные брокерские системы, чтобы клиент мог видеть биржевой «стакан» (списки предложений и спроса) без посредников. Инвесторы стали торговать на продвинутой электронной платформе. Так начался период нового роста: появлялись новые инструменты, такие как облигации компаний, паи инвестфондов, ипотечные ценные бумаги.
В начале 2000-х годов произошел бум первичных размещений акций российских компаний. Первое размещение на внутреннем рынке состоялось 18 апреля 2002 года: эмитентом было ОАО «РБК Информационные системы», в структуре которого было информагентство «Росбизнесконсалтинг» (сейчас — РБК). Однако тогда компании больше размещались на зарубежных площадках и уже затем получали российский листинг. Эмитенты стремились привлечь средства в иностранной валюте, основные центры ликвидности тоже были за границей. Другим препятствием к росту размещений в стране была незрелость российской инфраструктуры, не сформировался класс массового инвестора. Поэтому обороты по депозитарным распискам на российские акции составляли около 50% внутреннего рынка. Иностранные портфельные инвестиции в акции выросли в 2000–2007 годах более чем в 20 раз. Долговое финансирование российской экономики также во многом опиралось на нерезидентов.
Тем не менее российский рынок стремительно развивался, мы выстраивали новые элементы биржевой инфраструктуры. В 2005 году был создан Национальный клиринговый центр (НКЦ), с декабря 2007-го он начал выполнять функции центрального контрагента на валютном рынке ММВБ. Таким образом, НКЦ стал третьим участником каждой биржевой сделки, взяв на себя функцию исполнения. Актуальная для России в те годы проблема возникновения системного кризиса из-за возможного неисполнения обязательств стороной по биржевой сделке была снята.
Одновременно происходил расцвет коллективных инвестиций. К концу 2007 года число сформированных ПИФов в России приблизилось к 950, стоимость их чистых активов достигла 0,74 трлн руб., что составляло тогда почти 2,3% ВВП страны.
Очередным поворотным этапом для рынка стал мировой финансовый кризис 2008 года, который показал уязвимость финансовой системы страны из-за зависимости от внешних факторов. Очевидной стала необходимость совершенствования отечественной инфраструктуры и укрепления биржевых институтов. Началом масштабных реформ стало создание в 2011 году Московской биржи в результате присоединения РТС к ММВБ. Тогда же на базе НРД в стране был создан центральный депозитарий. Также в 2012 году была завершена централизация клиринга на базе НКЦ.
К 2014 году стало очевидным, что рынку необходим приток частных инвесторов. На тот момент ни компании, ни биржа не были к этому готовы. Нужен был иной уровень корпоративного управления, стандартов торговли, появление новых инструментов. Важным шагом в этом направлении стала реформа листинга Московской биржи. Вместо шести уровней мы оставили три: первый и второй котировальные уровни и третий — некотировальный. Новации листинга повысили качество корпоративного управления публичных компаний, сделали их более прозрачными и привлекательными для рынка. Эмитенты котировальных списков должны в том числе раскрывать необходимую отчетность, соблюдать требования по доле акций в свободном обращении (free-float), включать независимых директоров в совет директоров. Это открыло новые возможности инвестирования в российские акции, сделало рынок прозрачнее для инвесторов. Для эмитентов включение в первый уровень листинга стало новой ценностью.
Прорывом для рынка частных инвестиций стало появление в 2015 году индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) с возможностью получения налоговых льгот. Участники рынка и управляющие компании смогли проводить удаленную идентификацию для дистанционного заключения договоров. Это упростило вход в инвестиции и открыло путь на биржу миллионам частных инвесторов, которые сегодня торгуют в мобильных приложениях.
В 2018 году на российском рынке появился еще один важный инструмент для частных инвесторов — биржевые паевые инвестиционные фонды. Теперь, купив на бирже одну бумагу, можно инвестировать в портфель активов, диверсифицировать риски, не занимаясь отбором акций или облигаций самостоятельно.
С 2021 года Московская биржа расширяет время торгов на рынках, чтобы частные инвесторы могли торговать на Московской бирже в удобное для них время. На большинстве рынков торги доступны 17 часов в сутки в будни и 9 часов — в выходные.
Одновременно создаются технологии, упрощающие работу на биржевых рынках для корпоративных клиентов. В 2017 году был предоставлен прямой доступ на валютный и денежный биржевые рынки российским крупным компаниям, не являющимся кредитными организациями или профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Это дало приток новой ликвидности на рынок, компании смогли повысить эффективность и снизить риски финансовых операций. Благодаря запущенному в 2020 году терминалу для корпораций MOEX Treasury казначейства крупных компаний могут торговать на бирже напрямую в удобном приложении.
Третье десятилетие XXI века стало для нас временем активной цифровизации, объединения сервисов в рамках одного приложения. Появились доступные финансовые маркетплейсы, и одним из первых проектов стали созданные нами «Финуслуги». Находясь в любой точке страны, можно открывать вклады, приобретать полисы ОСАГО и каско, брать кредиты, покупать паи ПИФов, народные облигации компаний и регионов и другие продукты.
Серьезным вызовом стал 2022 год, когда с российского рынка ушли многие иностранные инвесторы. Тем не менее биржа продолжает успешное развитие. Сегодня ежедневный объем торгов на Московской бирже составляет 5–7 трлн руб., у нас заключается 3–5 млн сделок в день. На место иностранных участников торгов пришли российские частные инвесторы, которые в новой реальности стали главной движущей силой рынка: их доля в торгах акциями составляет порядка 70%. Поэтому именно для частного инвестора мы делаем сервисы и внедряем новые технологии. Сегодня на рынках Московской биржи представлено более 5 тыс. инструментов, и мы регулярно запускаем новые продукты, ориентируясь на спрос со стороны частных инвесторов. Расширяем время торгов, и не исключено, что когда-нибудь на бирже можно будет торговать в формате 24/7.
Сейчас мы наблюдаем за появлением технологических новшеств. На финансовом рынке активно задействуется искусственный интеллект, например для персонализации предложений, алгоритмической торговли, защиты от мошенничества. Однако технологии не могут работать без человека, который должен ими осознанно управлять. Так что в ближайшее время нам предстоит определить границы и использовать ИИ осознанно. Наиболее вероятным в развитии рынка видится сценарий, когда инновации станут дополнением к традиционным инструментам. Причем последние будут сохранять доминирование, особенно в юрисдикциях с развитыми системами учета и регулирования.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
