Вот вам наше плечо

Российский капитал предпринимает очередную попытку приобрести стальные активы украинской Группы ИСД. Последняя не выдержала груза затеянной перед кризисом масштабной модернизации и остро нуждается в сырье и деньгах

В начале года лента новостей запестрела сообщениями о покупке российскими металлургами контрольного пакета одной из крупнейших сталелитейных компаний на Украине. Будто бы то ли «Евраз Груп», то ли «Металлоинвест», то ли они вместе получили контроль над стальным бизнесом Индустриального союза Донбасса (Группа ИСД). Событие было бы крупным и для той, и для другой российской бизнес-структуры, случись оно в действительности. Обе ранее вели переговоры с ИСД о покупке, но не смогли сойтись в цене. Некоторое время спустя стало известно, что вышеупомянутые российские сталелитейщики прямого отношения к сделке не имеют. На самом деле инвесторами в украинские активы якобы выступили российский бизнесмен Александр Катунин, российский государственный Внешэкономбанк (ВЭБ) и еще несколько неназванных финансовых инвесторов. Впрочем, сейчас доподлинно неизвестно, была ли сделка вообще. В ВЭБе нам сказали, что юридически она пока не состоялась.

Как бы то ни было, владельцы выставленных на продажу активов близки к нынешнему украинскому правительству, поэтому даже факт предварительных переговоров — событие знаковое.

Попытка номер три

ИСД занимает 29-е место в списке крупнейших сталелитейных компаний мира с объемом выплавки стали в 2008 году 9,9 млн тонн. Компания владеет контрольными пакетами акций трех предприятий Украины: Алчевского металлургического комбината (95,7%), Днепровского металлургического комбината им. Дзержинского (99,4%) и Алчевского коксохимического завода (97,8%). Кроме того, ей принадлежат металлургические предприятия ISD-Dunaferr в Венгрии и ISD-Huta Chestochowa в Польше.

Сделка по продаже ИСД в первую очередь обусловлена выходом из состава акционеров группы экс-секретаря Совета национальной безопасности и обороны Украины Виталия Гайдука. При этом два других акционера ИСД Сергей Тарута и Олег Мкртчан снизили свое участие в капитале компании, но остались собственниками 49,99% бумаг группы.

ИСД уже в третий раз выставляют на продажу. Известно, что переговоры о покупке этой компании ранее вели российский железорудный магнат Алишер Усманов и сталелитейная корпорация «Евраз Груп» еще времен Александра Абрамова. Однако теперь в подконтрольной Группе ИСД газете появились данные, что новыми партнерами украинских металлургов стали менее известные люди. Одним из участников сделки был объявлен Александр Катунин, владелец международного стального трейдера группы Carbofer. По данным газеты, они с рядом финансовых партнеров приобрели 50% плюс две акции ИСД. Консультантом сделки выступила инвестиционная компания «Тройка Диалог», которая привлекла к финансированию Внешэкономбанк. При этом ВЭБ утверждает, что просто финансирует сделку и не участвует в качестве будущего акционера.

Вице-президент консорциума «Индустриальная группа» Александр Пилипенко, который занимается вопросами стратегического развития ИСД, в интервью журналу «Эксперт Украина» объяснил, что «Александр Катунин — потомственный металлург и очень хорошо знаком с работой отрасли… Катунин, безусловно, является бенефициаром нашей корпорации, но он не располагает даже блокирующим пакетом акций. Его имя называется, поскольку среди новых акционеров только он является профессиональным игроком на металлургическом рынке». Если верить г-ну Пилипенко, кроме Катунина и Внешэкономбанка в сделке участвуют еще как минимум два игрока, не имеющие отношения к металлургии и горнорудной отрасли. Их имена пока неизвестны.

Эксперты оценили сделку по продаже 50% плюс две акции стального дивизиона ИСД в 1,5–2,5 млрд долларов. Несмотря на свои довольно большие размеры, Группа ИСД не генерировала в последние годы мощных финансовых потоков. Так, по итогам 2008 года выручка ИСД составила 6,2 млрд долларов, а чистая прибыль — всего 101 млн долларов. С учетом накопившейся кредиторской задолженности в 3 млрд долларов сумма покупки в несколько миллиардов не выглядит завышенной.

Впрочем, и этого для многих претендентов на покупку ИСД сейчас много. Ни «Евраз», ни «Металлоинвест» такую сумму в нынешние времена вряд ли смогут найти. Но у Александра Катунина как раз могли быть средства на участие в подобной сделке. Дело в том, что в конце прошлого года Катунин продал «Евраз Груп» свою дистрибуторскую сеть металлопродукции — компанию «Карбофер Металл». Последняя объединяет шесть российских подразделений по поставкам металла, которым принадлежат 35 региональных сервисных центров. В 2008 году они отгрузили в общей сложности 1,2 млн тонн металлопроката и получили выручку 1,07 млрд долларов. По нашим оценкам, Катунин мог получить за эти активы от 350 до 500 миллионов долларов. Их-то он и мог пустить на сделку по покупке ИСД.

И все же аналитики и эксперты сходятся во мнении, что за Катуниным стоит российская стальная корпорация «Евраз Груп». «Новые акционеры постараются облегчить компании доступ к сырью, дефицит которого вновь возникнет при росте рынка. И мы надеемся, что новые лица в корпорации будут способствовать восстановлению наших рынков сбыта, частично утерянных из-за кризиса, — Северная Америка, Евросоюз, Ближний Восток», — заявил «Эксперту Украина» Александр Пилипенко. Однако у г-на Катунина и Ко доступа к сырью нет. Это наводит на мысль, что за ними стоит именно «Евраз».

С учетом покупки ИСД доля «Евраз Груп» в производстве стали и кокса на Украине могла бы вырасти примерно до 30% (см. график). А ИСД смогла бы получить доступ к железорудному сырью и коксующемуся углю из России.

Дорого, но вкусно

Проблема обеспечения собственным сырьем украинских металлургических заводов в последние годы стала одним из главных внутренних тормозов развития. В противоположность России распределение сырьевых активов в украинской металлургии происходило по принципу «все или ничего». И далеко не все сталелитейщики сумели заблаговременно обеспечить себя рудой и углем. В угольной отрасли Украины до сих пор велика доля госпредприятий. Издержки в сфере добычи угля здесь выше, а хорошие шахты с качественными запасами нарасхват. Если в России рост добычи коксующегося угля смог обеспечить Кузбасс с его относительно небольшими затратами при строительстве новых шахт и разрезов, то украинские угольщики с выработанной ресурсной базой создать такую благодать для местных металлургов не смогли.

В железорудной отрасли Украины ситуация еще более жесткая. Руды, казалось бы, должно хватить на всех. Но рынок товарной железной руды оказался поделен между двумя украинскими компаниями — «Метинвестом» и «Феррэкспо» («Запорожсталь» и «Arcelor Mittal — Кривой Рог» практически всю добытую руду потребляют внутри себя). При этом основной актив «Феррэкспо» — Полтавский ГОК — ориентирован на экспортные поставки, и для ИСД единственным крупным источником железорудного сырья в Украине остается прямой конкурент — «Метинвест».

Таким образом, для ИСД основная задача при выборе партнера-инвестора — это получение доступа к дешевому сырью. Отсутствие собственных ресурсов угля и руды, а также потянувшая в долговое дно высокозатратная программа модернизации стоимостью почти 4 млрд долларов стали ключевыми проблемами корпорации.

Масштабная программа реконструкции сталелитейных предприятий группы началась в 2004 году, в ее рамках в Алчевский комбинат предполагалось инвестировать 2 млрд долларов, в Днепровский — 1,5 млрд долларов. К 2010–2011 годам было намечено увеличить совокупные мощности группы по выплавке стали до 15–16 млн тонн в год (сейчас они составляют около 12 млн тонн). Предполагалось перейти на стопроцентное конвертерное производство и непрерывный розлив стали, снизить долю выпуска полуфабрикатов в пользу производства и продажи готовой продукции — труб, рельсов, листа — за счет модернизации европейских активов. К примеру, по степени обновления основных производственных фондов Алчевский МК уже заметно выделяется на фоне остальных комбинатов полного цикла Украины, где основная часть модернизационных программ была прервана кризисом. Помимо капитального ремонта доменного производства на комбинате взамен мартеновского был построен новый кислородно-конвертерный цех с двумя конвертерами производительностью 5,2 млн тонн стали в год. Гораздо эффективнее по сравнению с украинскими коксохимическими заводами выглядит и Алчевский КЗ. Предприятие подверглось частичной реконструкции (построена новая коксовая батарея), в результате чего выработка кокса с 2000 года возросла в полтора раза.

Продажа ИСД показывает, что ведущие финансово-промышленные группы Украины очень тяжело переживают кризис и сильно уступают в своих финансовых возможностях российскому капиталу. Русские могли бы придать бизнесу украинских партнеров бо́льшую экономическую устойчивость. Выгодной она может быть и для России. Ведь синергетический эффект эксплуатации модернизированных производств, подкрепляемый нашим более доступным и дешевым сырьем, наверняка приведет и к росту прибыльности стального бизнеса украинских активов, и к мощному росту капитализации российской компании-поглотителя.

Статьи на тему: «Слияния и поглощения»