Дабл-даун по-русски

Экономика и финансы
Москва, 10.10.2011
«Эксперт» №40 (773)

Российский финансовый рынок лихорадит третий месяц подряд. С середины июля 2011 года акции потеряли около 25% своей стоимости. За этот же период российский рубль девальвирован к бивалютной корзине на 11%. Чего ждать дальше?

По нашему мнению, мини-девальвация рубля закончена, а вот дно рынка акций еще далеко — технический анализ свидетельствует, что индекс ММВБ в ближайшие месяцы может провалиться до 1000 пунктов, то есть еще процентов на 20 против нынешних уровней.

Слушайте Игнатьева

В конце сентября, после того как курс бивалютной корзины достиг 37,5 рубля, глава Банка России Сергей Игнатьев назвал эту цифру верхней границей коридора возможных колебаний, добавив, что «я и мои коллеги вряд ли захотим что-то менять и в ближайшие недели». А такие словесные интервенции имеют хорошую кредитную историю.

В начале ноября 2008 года Игнатьев заявил о «повышении гибкости валютного курса рубля, может быть, в нынешних условиях с некоторой тенденцией к ослаблению рубля». После этого курс бивалютной корзины вырос за два с половиной месяца с 31 рубля до 41.

В феврале 2009 года Сергей Игнатьев объявил о завершении девальвации и сказал, что те, кто играет против рубля, будут разочарованы. После этого курс бивалютной корзины снижался более года.

В конце июля 2011 года Игнатьев сказал: «Есть ожидания у участников валютного рынка, что положительное сальдо текущего счета платежного баланса будет уменьшаться, поэтому возможны риски ослабления рубля в недалекой перспективе», уточнив, что это не его мнение, а ожидания участников рынка, в основе которых лежит высокая вероятность снижения цен на нефть, а также высокие темпы роста импорта. В этих словах можно увидеть косвенный намек на грядущую девальвацию, которая действительно случилась.

Последние заявления Сергея Игнатьева и валютные интервенции Центрального банка остановили девальвацию руб­ля, и если доллар и дорожает к рублю, то только потому, что его курс растет к европейской единой валюте на мировом рынке. Это создает впечатление, что девальвация продолжается, но на самом деле это не так — по отношению к бивалютной корзине рубль в последнюю неделю вчерне стабилизировался.

Центральный банк, по всей видимости, учел опыт 2008 года и, видя шоковую ситуацию на финансовых рынках, не стал удерживать курс рубля, сопротивляясь бегству игроков рынка в валюту. Заведующий кафедрой оценки стоимости активов ГУ—ВШЭ — Пермь и начальник аналитического отдела УК «Парма-Менеджмент» Дмитрий Тимофеев считает, что сейчас играть против рубля опасно. Согласно его модели, описывающей связь стоимости нефти и курса доллара к рублю, недавнее пиковое значение 32,5 руб./долл. соответствует цене на нефть около 85 долл./баррель, тогда как текущая цена составляет 104,6 долл./баррель. Ей, в свою очередь, соответствует курс 29,6 руб./долл. Таким образом, согласно модели, курс «перелетел» свои равновесные, определяемые фундаментальными факторами уровни.

Еще один фактор — постепенный переход ЦБ к политике таргетирования инфляции, что означает перенос а

У партнеров

    «Эксперт»
    №40 (773) 10 октября 2011
    Цены на газ
    Содержание:
    Наконец-то вспомнили о потребителе

    Анализ недавно принятых госорганами документов показывает, что правительство готово отказаться от жесткой поддержки принципа равнодоходности внутренних и экспортных цен на газ вплоть до полного отказа от него

    Экономика и финансы
    На улице Правды
    Реклама