Банк России, как и прогнозировали аналитики, продолжил курс на смягчение денежно-кредитной политики (ДКП). Ключевая ставка была уменьшена на 0,5 процентного пункта — в седьмой раз подряд, начиная с июня 2025 г.
Аргументы в пользу снижения: замедлившийся рост цен (0,47% в феврале против 1,14% в январе) и охлаждение спроса. Последнее произошло в том числе на фоне повышения НДС и других сборов. Важным для регулятора в контексте ставки является уровень инфляционных ожиданий, которые «сдержанно отреагировали» на рост налоговой нагрузки, отметила на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. Напомним, что показатель «Инфляционные ожидания населения», формируемый по результатам опроса «инФОМ» (Институт Фонда «Общественное мнение»), составлял в марте 13,4% против 13,1% — в феврале и 13,7% — в январе.
Глава ЦБ подчеркнула, что решение о ставке было принято широким консенсусом, то есть, немногие в совете директоров высказывались за более смелый шаг снижения сразу на 100 б.п. до 14% либо сохранение ее на прежнем уровне. «Мы продолжим двигаться плавно и сбалансированно, чтобы снизить инфляцию до 4% и надежно закрепить ее вблизи этого уровня в дальнейшем», — добавила она.
Кризис на нефтяном рынке, спровоцированный боевыми действиями США и Израиля против Ирана, из которого Россия извлекает краткосрочную выгоду, пока лишь косвенно нашел отражение в решении по ключевой ставке. Однако Эльвира Набиуллина призналась: «Если бы этого фактора не было, то, наверное, сегодня у нас более активно обсуждалось бы снижение ставки на 1 процентный пункт».
Внешнеэкономические условия и уточнение параметров бюджетной политики — два значимых фактора, которые окажут влияние на дальнейшие решения совета директоров, подчеркнула глава ЦБ. Она также обратила внимание на то, что не разделяет оптимизма по поводу «ситуативно дорожающего» российского сырья. Происходящее на мировом нефтяном рынке она назвала «очередным шоком предложения», который повлияет на издержки, в том числе логистические, и они неизбежно будут транслироваться в цены товаров.
Как писал «Эксперт», цена нефти Brent из-за боевых действий против Ирана, дестабилизировавших ситуацию на всем Ближнем Востоке (в том числе из-за перекрытия Ираном Ормузского пролива), взлетела выше $100 за баррель. Вслед за ней начали расти цены и на российские сорта нефти.
Пока же, по мнению главы ЦБ, давать какие-либо оценки эффектам для российской экономики от «внешних событий» рано. В одном ЦБ уверен: если бюджетное правило будет ужесточаться, то есть цена отсечения снизится с нынешних $59 за баррель, а расходы бюджета останутся прежними, — потребуется ужесточение ДКП.
Скачки курса российской нацвалюты в последние дни не сказались на решении по ставке — это не было решающим фактором, заявила Эльвира Набиуллина. Напомним, что на 20 марта официальный курс доллара установлен ЦБ на отметке 84,8 руб. На начало марта доллар стоил 77 руб. Регулятор привел две причины происходящего: приостановка действия бюджетного правила с начала марта 2026 г., а также низкая цена нефти в начале года (январе — феврале). Последний фактор оказывает влияние на курс рубля с двухмесячным лагом, пояснила председатель ЦБ.
Иные факторы, такие как временное ускорение кредитования, снижение кадрового дефицита и замедление роста зарплат — также не стали определяющими при принятии советом директоров ЦБ решения по ставке, указала Эльвира Набиуллина.
ЦБ практически больше не говорит о проинфляционных рисках, которые прямо и косвенно были связаны с повышением НДС, обратил внимание «Эксперта» главный экономист ВТБ Родион Латыпов. Решение о снижении ставки до 15% он расценивает как сохранение «прежнего мягкого сигнала» и ждет, что цикл снижения продолжится.
Фокус регулятора явно смещается на ближневосточный конфликт и его эффекты для экономики России, написал в своем телеграм-канале экономист Дмитрий Полевой. Но акценты в рассуждениях про бюджет регулятор расставил иначе, заметил он. «Если раньше исключительно говорили про риски, негативные для ставки, то теперь баланс двунаправленный — может быть и позитив», — подчеркнул Дмитрий Полевой. По его прогнозам, инфляция должна вернуться к цели в 4% даже раньше, чем ждет ЦБ, уже в I полугодии 2026 г., благодаря более слабому внутреннему спросу. Он предположил, что в апреле ЦБ будет снова выбирать между снижением ставки на 50 б.п. или 100 б.п.
Рынок получил, что именно то, что ожидал — мягкий монетарный цикл, но в низком темпе, сказал эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер. Он считает, что в апреле регулятор может взять паузу и вернуться к снижению ставки уже летом. На конец года Михаил Зельцер ожидает снижение ставки до 12%.
Следующее заседание по ключевой ставке пройдет в ЦБ 24 апреля. «Апрельское заседание, вероятнее всего, будет сопровождаться корректировкой вниз траектории средней ключевой ставки на 2026 год», — полагает Родион Латыпов. В среднесрочном прогнозе Банка России от середины февраля диапазон ключевой ставки указан от 13,5 до 14,5%.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
