Экспортеры и физлица предпочитают рубль
Чистые продажи 29 крупнейших российских экспортеров в декабре 2024 г. выросли относительно ноября на 66%, до $13,2 млрд. Банк России объясняет это ростом реализации валюты нефтегазовых компаний, который был связан с разовым фактором. Что это был за фактор, регулятор не называет. Среднегодовой показатель сложился в сумме $11,9 млрд, в том числе за II полугодие — $10,7 млрд. В январе эта категория экспортеров продала $9,9 млрд. Снижение январских объемов на 25% относительно декабрьских является сезонным эффектом, наблюдавшимся в 2021–2025 гг. Он связан с меньшим количеством рабочих дней в январе по сравнению с декабрем, увеличенными сроками зачисления экспортной выручки, налоговыми выплатами и другими причинами.
В середине декабря 2024 г. Евросоюз принял 15-й пакет антироссийских санкций. Под ограничения попали также 52 судна из третьих стран, которые, как считал ЕС, перевозили российскую нефть. Западные СМИ писали тогда, что уже через несколько дней после объявления рестрикций некоторые такие танкеры не смогли встать под разгрузку даже в «дружественных» РФ странах. Были опасения, что это приведет к снижению притока валюты в страну и ослабит курс рубля, в том числе из-за того, что экспортеры начнут придерживать уже заработанную валюту из-за рисков снижения выручки в дальнейшем. Данные Банка России свидетельствуют, что девальвационные страхи не реализовались. Впрочем, есть мнения, что нефтеэкспортеры выводят валюту на Московскую биржу через 1,5–2 месяца после отгрузки продукции.
«При каждом раунде ужесточения санкций определенные решения, позволяющие сохранять взаимовыгодную торговлю, находятся. Учитывая масштабы поставок российской нефти, газа, зерна и других товаров на мировые рынки, исключить и даже заметно ограничить присутствие России на глобальных рынках не получится. Да и при таких действиях сразу взлетают цены, компенсируя временное сокращение объемов. Но и обольщаться не надо. Санкции увеличивают издержки экспортеров и приводят к росту волатильности поступления валютной выручки, а значит, и увеличивают амплитуду потенциального движения валютного курса как вверх, так и вниз. Это, в свою очередь, затрудняет планирование для всех экономических агентов, увеличивая их издержки», — прокомментировал «Эксперту» ситуацию главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин.
О «постепенной адаптации участников рынка к новой структуре и каналам расчетов по внешнеторговым операциям» пишет и Банк России.
Чистый объем продаж валюты населением в декабре 2024 г. составил 28,7 млрд руб., январе 2025 г. — 32,4 млрд руб. Это ниже, чем среднемесячный показатель осенью 2024 г., который сложился в сумме 60,8 млрд руб. В начале ноября некоторые аналитики ожидали роста спроса на валюту именно со стороны физлиц, которые будут приобретать ее под новогодние поездки за границу. В целом же, отмечает Банк России, в 2024 г. физлица приобрели валюты на сумму 679,4 млрд руб. Покупки приходились на период с января по август, когда рубль был относительно стабильным и в отдельные месяцы укреплялся. При ослаблении рубля «физики» перешли к нетто-продажам.
Потенциал роста доходов банков велик
За 2024 г. объем вложений банков в ОФЗ вырос на 2,5 трлн руб., или на 18,9% г/г, из которых 2,1 трлн руб. пришлось на ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК). При этом совокупный объем ОФЗ в портфелях банков на конец года достиг 15,8 трлн руб. по номиналу, что составило 7,9% от активов банковского сектора. ЦБ отмечает, что рост доходностей ОФЗ и снижение их курсовой стоимости в 2024 г. привели к увеличению отрицательной переоценки торгового портфеля ОФЗ банковского сектора на 573,6 млрд руб. (15,1% от прибыли банковского сектора за 2024 г.), до 744 млрд руб. Непризнанная отрицательная переоценка портфеля ОФЗ, удерживаемых до погашения, выросла на 225 млрд руб., до 500 млрд руб.
В этом объеме принадлежащих банкам ОФЗ кроется потенциал роста их доходов. Как посчитал начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев, по госбондам с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) можно будет заработать около 30% годовых, если ключевая ставка снизится до 16%. По его словам, банки держат в основном ОФЗ-ПК и там не будет такого сильного роста. Главный аналитик «Ингосстрах Банка» Петр Арронет сообщил «Эксперту», что на каждое снижение ключевой ставки на 1% цена ОФЗ-ПД откликается подъемом цены примерно на 5%. По этим бумагам также будет выплачен купонный доход.
ЦБ не раскрыл, какая доля в портфеле банков приходится на ОФЗ-ПД, а какая — на ОФЗ-ПК. По грубым оценкам можно предположить, что если регулятор оправдает ожидания участников рынка и снизит «ключ» к декабрю до 16%, то на облигационном портфеле банки заработают порядка 20%, или примерно 3,2 трлн руб. Немногим больше половины этой суммы пойдет на «непризнанную переоценку», а оставшееся отразится на чистой прибыли и капитале.
Объем долгов растет
За 2024 г. объем рынка корпоративных облигаций по непогашенному номиналу вырос на 5,52 трлн руб., или на 23,1%, в основном за счет новых выпусков институтов развития и государственных агентств, а также эмитентов из нефтегазовой отрасли, говорится в документе ЦБ.
Таким образом, прирост рынка сопоставим с размером процентов, уплаченных эмитентами за обслуживание долга. Рост рынка корпоративных облигаций отражает как рефинансирование имеющегося долга, так и продолжение начатых ранее инвестиционных проектов, заявил «Эксперту» директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков: «Также сказалось существенное снижение объемов банковского кредитования к концу года. Не все компании с их бизнес-моделями могут выдержать такие высокие ставки по кредитам (30% и более к концу года), и это становится препятствием для рефинансирования на банковском рынке и одновременно стимулом для поиска новых источников развития, в том числе выпуска облигационных займов. Рост цен привел к тому, что и объем требуемых оборотных средств увеличился, что тоже требует дополнительного финансирования. Особенно это актуально для бизнесов с высокой оборачиваемостью активов, а также финансовых сервисных компаний, обслуживающих их (факторинг, лизинг)».
Немного другой точки зрения придерживается главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин: «В условиях ультражесткой денежно-кредитной политики компании вынуждены сворачивать инвестпрограммы, чтобы наскрести на проценты по долгам. Это и есть проявление того, как жесткая ДКП давит на экономический рост, о чем говорит бизнес».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
