В документе отмечается, что с сентября реализовался ряд проинфляционных рисков, на которые указывалось в ходе прошлых обсуждений решений по ключевой ставке. Среди них — увеличение бюджетных расходов на 1,5 трлн руб. в 2024 г. и рост в связи с этим структурного первичного дефицита бюджета. Появился также ряд новых проинфляционных факторов: значительное увеличение утилизационного сбора на автомобили в октябре 2024 г. и январе 2025 г., что привело к резкому росту покупок автомобилей в сентябре (по «старым» ценам) в том числе за счет кредитных средств. Кроме того, ЦБ выделяет планы по повышению в 2025 г. тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок значительно более высокими темпами, чем предполагалось ранее.
Участники последнего заседания совета директоров Банка России предположили, что часть дополнительных бюджетных расходов на 2024 г. уже проявилась в динамике спроса в предыдущие месяцы. Дополнительные бюджетные расходы могли влиять на совокупный спрос как напрямую, так и опосредованно — через воздействие на кредитную активность компаний. В ожидании выплат по госконтрактам компании могли привлекать кредиты, что было одним из факторов сохранения повышенных темпов роста корпоративного кредитования. В то же время оставшаяся часть дополнительных бюджетных расходов, вероятно, еще будет реализована до конца года. Это скажется на динамике цен в ближайшие месяцы.
«В случае смягчения бюджетной политики или расширения программ льготного кредитования может потребоваться ужесточение денежно-кредитной политики для ограничения проинфляционных эффектов», — предупреждает Банк России. Регулятор отмечает снижение темпов роста розничного кредитования, но темпы выдачи кредитов бизнесу растут. Увеличению объемов корпоративного кредитования способствуют государственные льготные программы, проектное финансирование, кредитование бюджетополучателей и необходимость завершить уже начатые инвестиционные проекты.
Рост экономики в III квартале замедлился, что больше связано с нарастанием ограничений на стороне предложения, чем с охлаждением внутреннего спроса. Среди основных трудностей экономики отмечается острый дефицит трудовых ресурсов, высокая загрузка производственных мощностей, усложнение цепочек поставок, выполнение соглашений ОПЕК+ и снижение объема урожая ключевых сельхозкультур в 2024 г.
Проблема с кадрами по‑прежнему остается наиболее значимым фактором, ограничивающим возможности расширения предложения. Опросы указывают на дальнейший рост доли предприятий, испытывающих дефицит кадров. Конкурируя за работников, компании продолжают увеличивать зарплаты темпами, значительно превышающими рост производительности труда, а это позволяет населению активно брать кредиты. В целом «динамика кредитования подтверждает недостаточную жесткость текущих денежно-кредитных условий для устойчивого снижения инфляции», — говорится в резюме.
«За счет роста бюджетных трат у населения появляется больше свободных денег, и понятна цель повышения ставки — связать эти деньги на депозитах, тогда они не будут тратиться на драгоценный импорт, давить на спрос, как бы выйдут из экономики и снизят инфляцию», — прокомментировал «Эксперту» документ исполнительный директор Института экономики роста имени П.А. Столыпина Антон Свириденко. Он считает целесообразным перенаправить свободные деньги в те проекты технологического суверенитета, на которых и должна строиться в будущем наша экономика через стимулирование фондового рынка и гарантии для розничных инвесторов.
Банк России отмечает, что дезинфляционные риски выражены слабо и в основном связаны с возможным более быстрым замедлением внутреннего спроса под влиянием ужесточения денежно-кредитной политики. Учитывая статистические данные, вышедшие с сентябрьского заседания, реализовавшиеся проинфляционные риски, новые проинфляционные факторы и обновленные прогнозные расчеты, необходимо дальнейшее ужесточение денежно-кредитных условий для возвращения инфляции к цели. Для этого требуется как повышение ключевой ставки, так и значительная корректировка вверх ее среднесрочной траектории в базовом сценарии, говорится в документе.
Большинство участников заседания совета директоров выступили за повышение «ключа» до 21% годовых и жесткий сигнал относительно перспектив ее дальнейшего повышения. Именно такой вариант решения и был принят 25 октября.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
