Аналитики ждали в последний месяц зимы спокойных торгов на валютном рынке и очень незначительного изменения курса рубля. И не ошиблись в своих прогнозах. Основная торгуемая на Московской бирже валютная пара юань-рубль расчетами «завтра» большую часть месяца практически не выходила за предел диапазона 11–11,2. По итогам февраля курс рубля к юаню на Московской бирже ослаб на 2,4%, а к доллару на внебиржевом рынке — на 1,9%.
«В феврале на курс рубля влияли сезонные факторы: деловая активность и импорт могли быть пониженными. Кроме того, часть спроса на импорт могла быть реализована в конце 2025 г., до вступления в силу новых тарифов, налогов и сборов», — прокомментировала «Эксперту» ситуацию на валютном рынке в последний месяц зимы старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк.
Оживление торгов произошло лишь ближе к концу месяца: 25 февраля пара CNYRUB_TOM взлетела на 2,2% и вышла из проторгованного диапазона вверх. Поводом для этого послужили слова министра финансов Антона Силуанова о рассмотрении в правительстве вопроса ужесточения бюджетного правила с точки зрения снижения цены отсечения нефти. Появились предположения, что показатель может быть сокращен до $45–50 за баррель. Однако девальвационный импульс не получил развития.
Цена отсечения — это стоимость нефти, заложенная в расчет бюджета. В случае, когда цена экспортной нефти превышает этот показатель, «лишние» доходы направляются в Фонд национального благосостояния (ФНБ). При обратной ситуации из ФНБ продается валюта и/или золото, чтобы на эти средства профинансировать выпадающие доходы. С 2025 г. было решено снижать цену отсечения с шагом в $1 в год — с $60 до $55 за баррель к 2030 г.
С 6 февраля по 5 марта Минфин в рамках бюджетного правила продает валюты и золота на 11,9 млрд руб. в день. Кроме того, еще 4,62 млрд руб. поступают ежедневно от ЦБ в рамках зеркалирования операций ФНБ. Эти интервенции оказывают поддержку рублю. Для сравнения: среднедневной объем торгов парой юань-рубль составляет около 120 млрд руб. Пока нет данных о том, какой объем валюты будет продаваться большую часть марта.
Однако повышение цен на нефть и возможное ужесточение бюджетного правила приведут к сокращению объемов таких операций и, как следствие, к снижению поддержки рубля, предупредил ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин.
С другой стороны, может сократиться спрос на юани. С 16 по 22 февраля включительно в Китае была выходная неделя, банки и биржи не работали в связи с празднованием местного Нового года. Поэтому неудивительно, что в канун этого события спрос на китайскую валюту вырос. «Уже в начале февраля индикатор RUSFAR CNY (средняя ставка по сделкам РЕПО с центральным контрагентом. — „Эксперт“) на денежном рынке вырос до 10,08%, после чего ставка постепенно начала снижаться. Рост ставки заимствования был обусловлен тем, что импортеры старались заранее запастись юанем для оплаты поставок», — рассказал «Эксперту» главный аналитик Инго Банка Петр Арронет. В январе 2026 г. RUSFAR CNY не превышал 1%.
Заместитель председателя правления, начальник казначейства СДМ-Банка Эдуард Лушин ожидает скорого восстановления баланса юаневой ликвидности и постепенного роста притока валюты от экспортеров. «Мировые цены на основные статьи экспорта российских компаний достаточно сильно выросли с начала года, это касается и сырой нефти, и группы промышленных цветных и драгоценных металлов», — сказал он «Эксперту».
Очень многое будет зависеть от решения Банка России по ключевой ставке, низкое значение которой всегда негативно для национальной валюты. Пока консенсус-прогноз предполагает, что регулятор уменьшит «ключ» на 0,5 п.п., но уже появляются ожидания секвестра на 1 п.п. «При снижении ключевой ставки на 1 п.п. курс доллара может дойти до 80–82 руб., евро — до 95–97, юаня — до 11,8–12», — предупреждает Петр Арронет.
«Однако в любом случае ключевая ставка в реальном выражении (за вычетом инфляции) останется высокой, что способствует привлекательности сбережений в рублях, охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и делает дорогой спекулятивную игру против рубля, — сказал „Эксперту“ главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. — Экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов».
В базовом сценарии аналитики не ждут принципиального изменения ситуации на Украине. При самом оптимистичном варианте, подразумевающем снятие антироссийских санкций, Михаил Васильев не исключает возможности купить доллар по 50–60 руб.
Ожидания стабильности рубля не означает отсутствия всплесков волатильности торгов под влиянием новостных факторов, как это наблюдалось 25 февраля на фоне заявлений министра финансов. «В отдельные периоды курс рубля может двигаться не только под воздействием фундаментальных факторов, но и из-за смены настроений, пересмотра рисков или спекулятивных операций», — предупредил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
