Вице-президент «Мера Капитал Групп», член экспертного совета Российской ассоциации криптовалют и блокчейна (РАКИБ)
Международный и российский опыт
Мировой тренд на интеграцию цифровых активов в биржевую торговлю иллюстрируют недавние инициативы США, которые могут быть адаптированы к российским условиям. Так, GENIUS Act, подписанный в июле 2025 г., создает прецедент жесткого регулирования «платежных стейблкоинов», требующий 100% резервирования в высоколиквидных активах и эмиссии их только банками. А инициатива Nasdaq демонстрирует технологическую возможность гибридной модели, где блокчейн-токены взаимодействуют с традиционными депозитариями.
Перенос этой практики в нашу стране мог бы способствовать увеличению числа ликвидных рублевых финансовых инструментов, в том числе с базовым активом с использованием ОФЗ. Это не только минимизирует кредитный риск, но и создаст структурный спрос на госдолг, а текущая доходность ОФЗ сможет компенсировать операционные издержки эмитентов стейблкойнов.
На рынке уже есть примеры подобного использования ЦФА. Например, стейблкоин A7A5 (в отношении которого введены европейские санкции. — «Эксперт»), запущенный в этом году. Этот токен, привязанный к российскому рублю по курсу 1:1 и обеспеченный рублевыми депозитами в банках, демонстрирует растущий спрос. A7A5 уже набрал значительную ликвидность на публичных блокчейнах (Ethereum, TRON), подтвердив техническую возможность мгновенных расчетов в реальном времени в рублях. Эта модель может быть учтена при токенизация биржевой торговли.
Что даст такая токенизация?
Снижение системных издержек. Переход от цикла Т+2 к мгновенным расчетам (Т+0). По данным за 2024 год, среднедневной объем торгов акциями на Московской бирже составил около 2,1 млрд руб. Объем «замороженного» в процессе клиринга капитала достигал 4,2 млрд руб. Для примера рассмотрим стоимость финансирования под 10% годовых, при таком допущении издержки поддержания этой позиции составляли бы 420 млн руб. ежегодно. Их устранение высвободит значительные ресурсы для участников рынка.
Стимулирование ликвидности и розничного инвестирования. Токенизация позволит дробить активы, делая инвестиции в акции голубых фишек или объекты интеллектуальной собственности (ОИС) более доступными для массового инвестора. Это будет способствовать появлению новых типов ликвидных активов и увеличит общую ликвидность рынка.
Бюджетный мультипликатор. Рост торговой активности напрямую увеличит финансовые результаты биржевой торговли. Операционные доходы Мосбиржи в 2024 г. составили около 145,1 млрд руб. Даже консервативный сценарий роста на 5% за счет токенизации может принести значимый дополнительный доход, а значит и увеличение налоговых поступлений в государственный бюджет, исходя из текущей исторической рентабельности.
От теории к практике
Для перевода этого проекта из концептуальной стадии в практическую плоскость необходимо выполнение ряда условий.
Первое — создание нормативной базы. Внесение изменений в Федеральный закон № 259-ФЗ «О ЦФА», которые должны определить правовой статус рублевого стейблкоина как средства платежа в сделках с цифровыми активами и установить требования к эмитентам, резервированию и отчетности.
Второе — запуск пилотного проекта («регуляторной песочницы»). Пилот мог бы включать ключевых игроков (например, 3–6 системных банка, Мосбиржу и НКЦ) и быть ограничен по объему эмиссии и кругу участников для отработки технологии и регулирования.
Третье — обеспечение технологическая интеграции и безопасности. Разработка и утверждение единых стандартов смарт-контрактов для эмиссии и погашения, а также создание защищенной инфраструктуры для взаимодействия блокчейн-сетей с системами депозитария и клиринга.
В целом, успех модели зависит от устойчивости и ликвидности рынка ОФЗ, который является базой резервов. Поддержание доверия к гособлигациям — критически важное условие.
В обозримом будущем предлагаемое решение может стать элементом стратегии финансового суверенитета нашей страны. Расширение набора рублевых финансовых инструментов для биржевых операций минимизирует операционные риски, связанные с использованием инфраструктуры недружественных стран. Расчеты в реальном времени в рублевых стейблкоинах с контрагентами из стран БРИКС и СНГ позволяют создать более дешевые и быстрые альтернативы традиционным корреспондентским каналам. Снижение комиссии и времени расчета сделает рубль более привлекательным для международной торговли. Прямая привязка стейблкоина к ОФЗ как к базовому активу и корсчетам в ЦБ позиционирует его как цифровой суверенный актив, альтернативный криптоактивам.
Создание экосистемы токенизированной биржевой торговли с использованием рублевых стейблкоинов — это перспективное финансовое решение, которое способно перевести российский финансовый рынок на качественно новую траекторию развития в условиях санкций. В условиях долгосрочных ограничений это не просто инструмент оптимизации, а важный шаг к созданию устойчивой, современной и независимой финансовой системы, интегрированной с партнерами на дружественных и нейтральных рынках. Это также увеличит налоговые поступления, расширит число рублевых инструментов для инвесторов, и увеличит общую ликвидность на российских финансовых рынках.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
