«В результате действий ЦБ экономика России фактически поставлена перед угрозой стагфляции — одновременной стагнации (или даже спада) и высокой инфляции», — предупреждают аналитики ЦМАКП.
Поясняется, что текущий высокий уровень ключевой ставки и обозначенные ЦБ перспективы ее дальнейшего повышения создали риск экономического спада и обвала инвестиций «уже в ближайшее время».
«Можно констатировать, что эта политика лишь ограниченно эффективна в отношении снижения инфляции — но несет недопустимо высокие риски провоцирования рецессии и разбалансировки процессов воспроизводства в реальном секторе, особенно в низкорентабельных секторах и секторах с длительными сроками реализации проектов (прежде всего в машиностроении)», — говорится в докладе.
Описан сценарий, при котором можно не допустить негативной динамики.
«Оценки, сделанные с применением инструментов опережающих индикаторов, показывают, что для предотвращения перехода российской экономики к отрицательным темпам прироста годового ВВП, ключевая ставка ЦБ к середине 2025 года должна быть снижена примерно до 15-16%», — подсчитали в ЦМАКП.
При этом по оценке аналитиков центра, действия регулятора по повышению ставок «похоже, более не ведут к снижению уровня инфляции в экономике». Одна из причин тому — общий прирост цен в основном вызван не динамикой спроса, а «конъюнктурными ситуационными шоками различной природы со стороны предложения». Кроме того, повышение ставок ведет к росту не только процентных, но и масштабных «квази-процентных» издержек производителей и продавцов (в том числе лизинговых платежей за транспорт и технику, платы за аренду торговых и складских помещений и др.).
«По оценке, проинфляционный эффект повышения процентных и квази-процентных платежей минимум вдвое превышает аналогичный эффект от ускоренного повышения оплаты труда», — говорится в докладе.
Наконец, в силу «недостаточной финансовой грамотности населения» и сильного эффекта отложенного потребления спрос на потребительское кредитование слабо реагирует на повышение ставок. Ограничивать же его удается лишь посредством введения рестриктивных макропруденциальных лимитов кредитования, уверены в ЦМАКП.
«Повышение общего уровня ставок ведет к ускоряющемуся росту расходов бюджета на обслуживание долга и субсидирование уже реализуемых программ льготного кредитования и софинансирования инвестиционных проектов. Это способствует увеличению дефицита бюджета. В условиях нежелательности привлечения новых, „дорогих“, заимствований с рынка этот дефицит, вероятно, всё больше будет покрываться путем сокращения остатков средств на бюджетных счетах в Банке России (включая ФНБ). Это, в свою очередь, будет вести к увеличению денежной эмиссии и, соответственно, дополнительному инфляционному давлению», — отмечается в обзоре.
В Банке России придерживаются противоположных взглядов. Так, председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в сентябре подчеркивала, что повышение ставки не теряет своей эффективности и позволит избежать рисков стагфляции.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
