1. Биткоин пробил сотню
Биткоин сегодня демонстрирует рост в 130% с начала года (при цене в $95,8 тыс.), а в начале декабря его стоимость впервые преодолела отметку в $100 тыс. Катализаторами ралли послужили одобрение биржевых фондов (ETF) на биткоин в США в январе (чистый приток в них уже преодолел отметку в $100 млрд), рост геополитической напряженности и политической неопределенности на протяжении года, а затем победа Дональда Трампа на президентских выборах в Соединенных Штатах в ноябре.
В связи с последним фактором криптовалютное сообщество рассчитывает на дальнейший рост — избранный президент США пообещал сделать Штаты мировым центром криптоиндустрии. Он предложил сторонника криптовалют Пола Аткинса на место их противника Гэри Генслера на пост главы Комиссии по ценным бумагам и биржам, а также объявил о создании новой должности «царя» (czar) по искусственному интеллекту и криптовалютам. На нее выдвинут бывший операционный директор PayPal Дэвид Сакс, который, по словам самого Трампа, «будет работать над созданием правовой базы, чтобы криптоиндустрия получила прозрачность и могла процветать в США».
2. Расцвет ETF
Уходящий год стал годом расцвета биржевых инвестиционных фондов (ETF), чему способствовал «ненасытный аппетит к удобной для инвесторов обертке», рекордно высокое количество запусков новых продуктов и «неумолимый бычий рынок», подпитываемый победой Дональда Трампа на президентских выборах.
Чистый приток в американские ETF с начала года по ноябрь составил $913 млрд (данные Bloomberg Intelligence) — это больше рекорда, установленного по итогам 2021 г., хотя до конца года оставался месяц. Кроме того, в сентябре совокупные активы ETF США впервые достигли отметки в $10 трлн. С начала года на американском рынке появилось более 600 новых продуктов, при этом почти все ETF в США показали положительную доходность за 12 месяцев — для сравнения, два года назад таких было всего 8%.
Рекордные $6,5 млрд инвесторы направили в «ETF одной акции» — инструменты, которые отслеживают только одну компанию, но используют деривативы для усиления бычьих или медвежьих ставок. В числе лидеров этой когорты — фонд GraniteShares, который обеспечил вдвое большую ежедневную доходность, чем Nvidia Corp., на которую он ориентирован. Инструмент под тикером NVDL показал взрывной рост активов до пика в $6,7 млрд в конце ноября при годовой доходности более 350%. Похожих результатов достигли ETF на акции MicroStrategy, Tesla и Coinbase Global.
3. Розничные трейдеры рекордно отстают от S&P 500
В этом году розничные инвесторы в среднем получили всего 9,8% доходности, что стало вторым самым слабым положительным результатом с 2015 года (принимая в расчет только те годы, когда индекс показывал положительную доходность). Для сравнения, S&P 500 за год вырос на 25%. Разрыв между этими показателями за последние 10 лет был заметнее только в 2022-м, когда розничные трейдеры ушли в минус на 54,7%, а S&P 500 обвалился лишь на 19,4%.
Основным фактором этого считается поведение, проистекающее из неопытности розничных инвесторов. К примеру, отмечается, что во время краткой просадки фондового рынка в августе они в панике распродавали некоторые из наиболее выгодных активов, включая акции Nvidia и Tesla.
Впрочем, уходящий год не раз застигал врасплох и профессионалов из паевых инвестфондов. Так, в ноябре S&P взлетел на 5,7%, показав лучший результат за весь год, однако лишь 23% ПИФов продемонстрировали рост, что стало худшей картиной с тех пор как ФРС начала поднимать ключевую ставку в марте 2022-го.
4. Аргентинское чудо
Гособлигации Аргентины демонстрируют доходность в 104% за год — это второй результат среди задолженностей развивающихся рынков (после Ливана со 107% и впереди Эквадора с 76%). При этом средняя доходность суверенных облигаций развивающихся стран (Bloomberg EM Sovereign Index) составляет 8%.
Перед прошлогодними президентскими выборами в Аргентине суверенные долларовые гособлигации торговались ниже 30 центов за доллар — инвесторы бежали от них как от огня, экономика страны сгибалась под трехзначной инфляцией. Неожиданная победа аутсайдера Хавьера Милея в предварительном голосовании только добавляла беспокойства.
Впрочем, спустя примерно год «шоковая терапия» радикального либертарианца, обещавшего долларизировать экономику и закрыть центральный банк, приносит плоды. Так, благодаря строгой бюджетной экономии наметилось замедление инфляции. В октябре месячный рост цен замедлился почти в 10 раз по сравнению декабрем 2023-го, когда Милей занял пост: с 25,5% до 2,7%. А показатель инфляции с начала года составил 107% против 193% в октябре 2023-го.
Это повышает уверенность избирателей и инвесторов в экономической траектории, однако отмечается, что ралли уходящего года вряд ли повторится в 2025-м. В частности, Милей еще не отменил валютный контроль, иностранные инвестиции сократились, при этом страна ведет переговоры с Международным валютным фондом о выплатах по долгам, которые существенно возрастут в 2025–2026 гг.
5. Казначейские векселя продолжают вырываться вперед
Средняя доходность всех американских трежерис с начала года на 18 декабря составила 0,7%, тогда как казначейские векселя (T-bills) показали результат в 5,1%. Краткосрочный инструмент, который из-за своей высокой ликвидности сходен с наличными и считается одним из самых безопасных вариантов для инвестирования, обгоняет всю совокупность американских гособлигаций уже четвертый год подряд, впервые за историю наблюдений (Bloomberg ведет такую аналитику с 1991 г.). За эти 4 года векселя принесли в общей сложности 12% прибыли по сравнению с 10% убытка от всех гособлигаций в среднем.
Фонды денежного рынка (специализируются на краткосрочных активах с высокой ликвидностью) США в уходящем году выросли более, чем на $800 млрд. При этом их активы впервые выросли до $7 трлн. В частности, Berkshire Hathaway Inc. Уоррена Баффета на III квартал нарастил свой портфель казначейских векселей более чем вдвое, до $300 млрд.
Причиной такой неожиданной ситуации послужила денежно-кредитная политика ФРС. От регулятора ждали серии из семи понижений ключевой ставки, на фоне которых облигации должны были показать выдающиеся результаты. Вместо этого ФРС сочла американскую экономику достаточно устойчивой и провела всего три снижения, причем приступила к ним лишь в сентябре. Это держало доходность векселей на высоком уровне, тогда как долгосрочные суверенные облигации демонстрировали волатильность.
В следующем году все может измениться. Во-первых, по мере снижения ставки ФРС США ставки по векселям перестают превышать ставки по гособлигациям (превышали более двух лет, в начале 2024-го — на 1,5%). Во-вторых, облигации в последнее время все активнее используются в качестве средства хеджирования рискованных активов — в первую очередь, акций, стоимость которых сегодня на исторических максимумах.
6. M&A-арбитраж дает сбой
Рисковый арбитраж, заключающийся в спекуляции на слияниях и поглощениях (M&A), оказался самой слабой из 30 стратегий, применяемых хедж-фондами в 2024 г. — ее доходность составила 3%. Хотя объем M&A в уходящем году вырос, давление на стратегию арбитража (ставки на то, будут ли сделки закрыты и в какой срок) оказал жесткий нормативно-правовой подход администрации Джо Байдена в целом и главы Федеральной торговой комиссии Лины Хан в частности. Отмечается, что затруднено оказалось заключение даже многих согласованных сделок.
Яркая иллюстрация — предполагаемое объединение производителей одежды Tapestry Inc. (бренды Coach и Kate Spade) и Capri Holdings Ltd. (Michael Kors) на $8,5 млрд, против которого FTC подала антимонопольный иск. Рынок практически безоговорочно ожидал, что возымеет эффект поданная компаниями апелляция, однако в октябре федеральный судья встал на сторону регулятора и заблокировал сделку. Акции Capri обвалились почти на 50%, до уровня существенно ниже, чем перед анонсом сделки в 2023-м. Это нанесло огромный ущерб всем, кто купил ее акции, чтобы получить прибыль после слияния.
7. Как Япония обвалила мировой рынок
В первый понедельник августа надежная и очень популярная торговая стратегия, которая заключалась в заимствовании японских иен для покупки рискованных ценных бумаг (кэрри-трейд), внезапно рухнула, а за нею и рынки по всему миру. Инвесторы спешили закрыть позиции по всем инструментам, от акций компаний США и биткоина до гособлигаций Австралии.
Напомним, в виной всему оказался японский фондовый индекс Nikkei 225 — он закрылся при обвале на 12,40%, что стало его крупнейшим падением в истории. NASDAQ Composite просел на 2,43%, S&P 500 — на 1,84%, промышленный индекс Доу Джонса — на 1,51%. Китайский Shanghai Composite просел на 1,54%, индийский Nifty 50 — на 3,06%, общеевропейский Stoxx 600 терял 3,3%, британский FTSE 100 — 2,5%, турецкий BIST 100 — 7,07%.
К сбою привело повышение ключевой ставки японского ЦБ — 31 июля ее подняли с 0,1 до 0,25%. Это пошатнуло традиционную роль Японии как мирового центра кэрри-трейда: инвесторы долгие годы занимали в иенах и размещали средства в валютах других стран, где доходности были выше. В первую очередь речь о долларах США, особенно успешно бизнес шел на фоне цикла повышения ставок ФРС (разница в ставках с японским ЦБ составляла 5 процентных пунктов). Решение регулятора наложилось на неожиданно слабые данные по рынку труда в США, в результате получился новый «черный понедельник».
Впрочем, «великий крах 2024 года» (так теперь говорят на Уолл-стрит) закончился почти так же быстро, как и начался, по всем активам вернулся аппетит к риску. А в октябре наметилось и повышение настроений на валютном рынке: премьер-министр Японии Сигэру Исиба — в свой первый день в должности — заявил, что экономика не готова к новому ужесточению денежно-кредитной политики.
8. Офисная лотерея
Сделки с офисной недвижимостью в 2024-м были лотереей — с ними оказались связаны как серьезные потери инвесторов, так и неожиданные победы. Например, в мае держатели AAA-облигаций на сумму в $308 млн, привязанных к зданию в центре Манхэттена по адресу Бродвей, 1740, получили менее 3/4 своих изначальных инвестиций. Это первая подобная потеря со времен мирового финансового кризиса 2008 г.
В выигрыше оказались держатели рискованных облигаций на сумму $271 млн, привязанных к 11-этажному офисно-торговому зданию в Нью-Йорке, по адресу 10-я Авеню, 85. Они торговались по цене около 63 центов за доллар в начале года, а после того как Google в октябре объявил, что продлевает аренду здания, подскочили до 90 центов за доллар, что обеспечило существенную прибыль всем, кто купил эти обязательства на спаде.
9. ИИ спасает держателей проблемных долгов
Эйфория вокруг ИИ внезапно изменила правила игры для корпоративной Америки. Пример — ситуация с производителем ядерной энергии Talen Energy. В прошлом году компания обанкротилась, однако ее судьба резко изменилась к лучшему после заключения сделки по продаже комплекса центров обработки данных и поставке энергии Amazon Web Services. Кредиторы стали держателями акций, которые поднялись более, чем на 200% в этом году. Учитывая огромный спрос на энергию, диктуемый растущей ИИ-индустрией, компании вроде Talen переживают настоящий бум.
Другой пример — телекоммуникационная компания Lumen, которая воспользовалась растущим спросом на свою оптоволоконную сеть со стороны игроков в сфере ИИ. Так, в августе она обеспечила себе новый бизнес на $5 млрд, включая сделку с Microsoft по расширению пропускной способности сети.
10. Китайское возрождение
Инвесторы, ориентированные на Китай, начали 2024 г. разочарованными: многие не оправились от потерь, связанных с несбывшимися ожиданиями экономического постковидного бума. Проблемы второй по величине экономики мира (слабеющий спрос, затяжной кризис в сфере недвижимости) давили на активы по всему миру (от австралийского доллара до тайского бата).
При этом некоторые, например, Fidelity International и Abrdn Plc., сделали ставку на китайские 10- и 30-летние гособлигации и оказались в выигрыше. 2024 г. запомнится рекордным ралли китайских долговых бумаг — оно оказалось настолько мощным, что власти страны усилили меры вмешательства, а крупные банки продавали государственные облигации, пытаясь охладить рынок.
В частности, ETF на 30-летние китайские гособлигации за год принёс около 21% дохода. Неплохую прибыль инвесторам принесли и китайские акции — индекс CSI 300 в долларовом выражении вырос более чем на 14% с начала года.
Ожидания дальнейшего роста стимулирует обещание Политбюро проводить «умеренно мягкую» денежно-кредитную политику для поддержки экономики (такую формулировку руководящий орган КПК в прошлый раз использовал в мировой финансовый кризис 2008 г.).
11. Ралли на 2900%
Самое дикое и неожиданное ралли произошло на нишевом рынке в Мадриде. Облигация банковской группы Banco Santander за один день подскочила в цене на 2900% — с 3 до 90 центов за евро.
Эту долговую бумагу более 20 лет назад выпустил один из испанских банков — Banco Pastor, который затем был поглощен другим банком, а тот — следующим, и так далее. В определенный момент большинство инвесторов отказались от облигации: из-за всех махинаций с собственностью она представлялась практически бесполезной.
Скачок стоимости облигации произошел после того, как последний владелец (крупнейшая финансово-кредитная группа Испании) объявил, что все-таки произведет по ней выплату. Мотивы свои в банке не объясняли, однако предполагается, что такое решение было продиктовано стремлением навести порядок в балансе.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
