На кризис не похоже
Совокупное сокращение потребительской уверенности по итогам трех кварталов составило 5 п.п. (до −11%), то есть выдалось не столь резким, как в периоды кризисов в экономических настроениях в начале пандемии в 2020 г. (-20 п.п. за квартал) и после начала СВО в 2022 г. (-10 п.п. за квартал).
«Нынешние результаты опросов не похожи на наступление или приближение кризиса, а стали следствием сочетания ряда понижательных факторов», — констатирует ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Игорь Поляков.
По его словам, одним из таких факторов стала стагнация реальных зарплат в конце 2024 г. Другим поводом послужил рост инфляции и последовавший всплеск инфляционных ожиданий. Отдельно потребительские настроения придавили шаги ЦБ по обузданию инфляции рекордным повышением «ключа» до 21% годовых.
«Реакцией закономерно стал спад потребительской уверенности и ожидания возможной остановки или замедления роста цен. В I квартале 2025 г. появляются признаки ослабления инфляционного давления на потребителя и перехода темпов роста цен к 0,5-0,8% за месяц», — отмечает Игорь Поляков.
Одновременно с потребительской уверенностью с III квартала 2024 г. непрерывно ухудшаются и ожидания будущей экономической ситуации. Виновата в этом жесткость, с которой ЦБ пытается гасить инфляцию, уверен главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: «Проведение сверхжесткой денежно-кредитной политики всё больше сказывается на инвестиционной активности и перспективах экономического роста. Соответственно, растет понимание того, что теми же темпами, что и раньше, зарплаты в перспективе расти не будут, если будут вообще. Это связано с тем, что риски рецессии становятся ненулевыми, что и сказывается на ожиданиях потребителей».
Жирный год кончился
Индекс потребительской уверенности снижается после того, как во II квартале 2024 г. достиг исторического максимума в −6% (который впервые был взят ровно десятью годами ранее). До этого восходящая динамика продолжалась почти два года, начавшись с отскока, последовавшего за обвалом в 2022-м.
«Опережающий рост зарплат позволял значительному числу домохозяйств одновременно наращивать и накопления, и сбережения. Это приводило к рекордным оценкам потребительской уверенности», — вспоминает Борис Копейкин.
Игорь Поляков из ЦМАКП добавляет, что, помимо роста реальной заработной платы, условия для трансформации заработанного в потребление в тот период создавались высоким спросом на труд, низкой безработицей и умеренной инфляцией, которая еще не угрожала потреблению. Наконец, была широко доступна возможность брать относительно недорогие кредиты и ипотеку.
«Переходом от роста к снижению потребительская уверенность отреагировала на рост фактической инфляции и повышение инфляционных ожиданий, а также шаги ЦБ по повышению ключевой ставки. В тот же период притормозился рост ВВП (с +4,1% г/г во II квартале до +3,1% г/г в III квартале 2024 г.) и снизились возможности наращивания размеров номинальных заработных плат, других трудовых доходов, предпринимательских доходов и пенсий. Некоторая добавка к росту ВВП в IV квартале (вновь +4,1% г/г) на индексе потребительской уверенности уже не сказалась», — отмечает ведущий эксперт ЦМАКП.
Баланс доходов и потребления пока не порвался
Несмотря на снижение, потребительская уверенность остается сравнительно крепкой. По подсчетам «Эксперта», на аналогичном или более высоком уровне она находилась на протяжении лишь 16% от всего времени ведения такой статистики (7 кварталов из 11 лет).
В частности, на исторически высоких уровнях сохраняются подындексы благоприятности условий как для крупных покупок, так и для сбережений. На протяжении девяти лет, с конца 2014 г. по конец 2023 г., оба показателя были ниже.
«Части домохозяйств, с крупными накоплениями, текущий уровень ставок позволяет наращивать их и дальше и уверенно смотреть на перспективы приобретения недвижимости и автомобилей. Но для большей части семей запретительные ставки по кредитам делают крупные покупки малореальными, что уже видно по динамике продаж на этих рынках», — полагает Борис Копейкин из Института экономики роста им. П.А. Столыпина.
По словам Игоря Полякова, ситуацию можно интерпретировать как сохранение материального положения и стабильности у значительной части среднедоходных групп россиян: «Покупки непродовольственных товаров в России во втором полугодии 2024 года выросли на 6,1%, объемы вкладов в банках скакнули в связи с высокими процентами по банковским депозитам. Те, в свою очередь, оттянули часть выросших доходов, так что не стал формироваться масштабный разрыв между доходами и потреблением товаров и услуг. Впрочем, увеличилось стремление населения к повышению объемов отложенного потребительского спроса. Как итог, норма потребления и норма сбережения одновременно находятся на высоком уровне».
Ведущий эксперт ЦМАКП обратил внимание, что одновременно улучшается и положение малоимущих слоев населения: согласно недавним данным Росстата, в 2024 г. численность россиян с доходами ниже границы бедности сократилась до 7,2% от населения с 8,3% годом ранее.
Инфляционные и ценовые ожидания снижаются
Согласно данным, опубликованным 19 марта ЦБ, одновременно с потребительской уверенностью умеряются как инфляционные ожидания населения, так и ценовые ожидания бизнеса. Согласно опросу инФОМ, в марте инфляционные ожидания россиян ускорили снижение: сократились с 13,7 до 12,9% после январских 14,0%. А согласно результатам мониторинга предприятий, их ценовые ожидания в марте снижались второй месяц подряд после длительного периода роста. В сумме за февраль-март показатель обвалился на четверть (с 27,5 пункта в январе до 20,3 пункта в марте).
По словам главного макроэкономиста УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антона Прокудина, инфляционные ожидания следуют за динамикой валютного курса, поскольку она сильно влияет на инфляцию: «Следом за взлетом курса в конце прошлого года ожидания взлетели, а сейчас из-за сильного укрепления рубля — абсолютно ожидаемо снизились».
С этим соглашается главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров: «Сейчас курс крепкий и домохозяйства со сбережениями позитивно реагируют на его укрепление через ожидаемую инфляцию».
Кроме того, по его словам, благодаря укреплению рубля стали стабилизироваться цены на продовольствие, демонстрировавшие бурный рост в конце года: «Ценовые ожидания предприятий стали снижаться в том числе благодаря стабилизации на рынке труда: появляются кандидаты с адекватными зарплатными ожиданиями. Наконец, мы видим, как высокие реальные ставки начинают оказывать воздействие на поведение фирм и домохозяйств».
Цены продолжат расти
По словам Бориса Копейкина из Института экономики роста им. П.А. Столыпина, хотя ценовые ожидания компаний и начали демонстрировать позитивную динамику, они всё же остаются высокими. При этом он видит всё больше подтверждений того, что запредельный уровень ставок по кредитам переносится в цены, которые могут продолжать расти даже при снижении спроса. «Это связано с тем, что, кроме процентных платежей, компаниям нужно больше тратить на зарплаты и налоги, а импортерам — еще и на таможенные платежи и усложнившиеся, то есть подорожавшие, расчеты и логистику. Инвестиций при этом осуществляется меньше, чем хотелось бы для роста предложения товаров и услуг в экономике. Спокойнее положить деньги на депозит, что компании и делают при первой возможности».
Последствием того, что ключевая ставка остается на одном из самых высоких в мире уровней, будет существенное снижение темпов роста, уверен Борис Копейкин: «Хотелось бы уже сейчас увидеть переход к смягчению ДКП. Но, судя по заявлениям представителей ЦБ и участников рынка, в базовом сценарии регулятор ставку сохранит».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
