Новая волна распродаж ОФЗ-ПД (классические ОФЗ с постоянным купоном) началась 17 октября, как только в умах инвесторов утвердилось мнение, что ЦБ повысит ключевую ставку 25 октября. С тех пор Индекс Мосбиржи гособлигаций (RGBI) ни одного дня не завершал ростом.
Но все-таки рынок ждал, что ЦБ повысит ставку лишь на 1 процентный пункт — до 20% годовых. Реальность оказалась иной — «ключ» составил 21%. Более того, регулятор дал явно понять, что в конце декабря ставка будет еще увеличена как минимум на 1 п.п. На этом негативе наиболее агрессивные инвесторы стали распродавать госбумаги еще в пятницу, но апогей пришелся на понедельник, поскольку рынок облигаций довольно инертный.
«Ужесточение монетарных условий рынок ожидал заранее, RGBI двигался вниз в течение предшествовавшей заседанию ЦБ недели, достигнув 99,12 пункта. В консенсус закладывался подъем ставки на 100 б.п., поэтому более жесткое решение регулятора спровоцировало дальнейшее падение бенчмарка», — пишет в своем обзоре аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.
В результате Индекс Мосбиржи гособлигаций завершил понедельник, 28 октября, на отметке 98,3 пункта — это ниже, чем было значение индикатора в периоды фондовых обвалов в марте 2022 и декабре 2014 гг. Причем тогда падение на локальные минимумы было вызвано принудительным закрытием позиций ряда игроков и исчислялось минутами, большая часть просадок была выкуплена в течение дня. Сейчас же ценам ОФЗ придется жить на низах длительное время, пока инвесторы не поймут, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ завершен и впереди светит снижение процентных ставок.
Наблюдаемый в настоящее время среднесрочный нисходящий тренд по ОФЗ начался в конце января, когда стало понятно, что надежды на смягчение денежно-кредитной политики не оправдаются. С тех пор периоды сильного снижения цен классических госбумаг чередовались временами их роста, которые вновь завершались падением. Такая картина в техническом анализе называется «венские стулья». Она четко определяет тренд, но не дает признаков его окончания.
На вечер понедельника, 28 октября, ОФЗ с погашением от полугода до года торговались под доходность 21% годовых, то есть на уровне ключевой ставки ЦБ. Таким образом, практически неизбежное увеличение «ключа» пока не заложено в цены, и это говорит в пользу дальнейшего снижения котировок, — может быть, не такими огромными темпами.
«Предполагаем, что подъем ставки до 21% в котировках RGBI уже учтен, однако на ожиданиях ее дальнейшего увеличения до декабря он способен опуститься ниже 97 пунктов, при этом доходности коротких ОФЗ могут превысить 21% годовых», — считает Владимир Чернов. «Вероятно, что в краткосрочной перспективе без позитивных данных по недельной инфляции на рост индекса будет рассчитывать сложно», — отмечает портфельный управляющий УК «Первая» Максим Федосов. Судя по этим комментариям, покупать «классические» ОФЗ рано.
Госбумаги со сроком жизни 2,5–3 года в понедельник можно было купить под доходность 20,25–20,30%, 5,5–6 лет — под 17,4–17,7% годовых. Это говорит о том, что сейчас рынок не ждет скорого и сильного уменьшения ключевой ставки. Однако цены длинных ОФЗ могут снижаться более медленными темпами, поскольку в них, кроме общих негативных настроений, всё-таки закладываются ожидания более низкой ключевой ставки ЦБ в дальнейшем.
Несколько облигационных трейдеров в комментариях «Эксперту» сказали, что, кроме жесткости Центробанка, негативное влияние на рынок оказал дефолт по своим выпускам облигаций «Росгеологии». Это 100-процентная госкомпания, фактически монополист в области геологоразведки, параметрического бурения и мониторинга состояния недр. В конце сентября «Росгеология» не смогла погасить выпуск облигаций объемом 6 млрд руб. из-за отсутствия средств.
Трейдеры говорят, что у «Росгеологии» и ОФЗ один «хозяин» — правительство РФ. Поэтому дефолт компании и наложил негативный отпечаток на отношение инвесторов к гособлигациям. Как сообщает «Прайм», заместитель министра финансов РФ Алексей Моисеев в кулуарах Мосфинфорума заявил: «Какое-то решение по „Росгео“ тоже будет выработано. Какое, я вам сейчас не скажу. Оно будет такое, немножко оригинальное. Не просто из кармана денег, такого не будет. Там будет чуть сложная история, но не менее эффективная».
Пока это решение не оглашено, инвесторы сидят с дефолтными бумагами в портфелях. Впрочем, даже мыслей о невыплате купонов или «тела» долга по ОФЗ ни у кого нет.
В прошлую среду, 23 октября, Минфин признал несостоявшимися аукционы по размещению ОФЗ, поскольку ведомство не устроили ценовые диапазоны поданных заявок. «В третьем квартале года Минфин выполнил план по размещениям только на 45,1%, но амбициозные планы по заимствованиям в четвертом квартале сохраняются. За 13 аукционов планируется привлечь 2,4 трлн руб. при 3,3 трлн руб. привлечений за первые девять месяцев года», — пишет в своем обзоре Максим Федосов.
Очень вероятно, что Минфину придется предлагать значительную премию к рыночным ценам на аукционах по размещению «новых» бумаг, если министерству нужно будет выполнить план.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
