Японская иена вновь ослабла до 161,5 за доллар. Падение продолжается с периодическими отскоками уже 40 лет, сейчас иена находится вблизи самых слабых уровней с 1986 г. Это произошло несмотря на многочисленные предупреждения со стороны властей и заявления министра финансов о готовности противодействовать чрезмерным колебаниям курса. Более того, иена уже полностью растеряла эффект от рекордной валютной интервенции, проведенной Токио в конце апреля.
ННа первый взгляд, ситуация выглядит парадоксально. Банк Японии недавно повысил ставку до 1%, продолжая постепенный отход от многолетней сверхмягкой денежно-кредитной политики. Однако валютный рынок практически проигнорировал этот шаг.
Традиционное объяснение сводится к carry trade (когда трейдер берет в долг валюту с низкой процентной ставкой, конвертирует ее и покупает активы или валюту другой страны с более высокой ставкой. — «Эксперт»). Низкие ставки в Японии стимулируют заимствования в иенах и вложения в более доходные зарубежные активы. Но основными участниками процесса являются не спекулянты, а сами японские финансовые институты, которые обладают значительными объемами иеновой ликвидности и продолжают активно финансировать операции за пределами страны.
С точки зрения глобальной долларовой системы иена остается одной из ключевых валют фондирования. Ее динамика всё меньше определяется действиями Банка Японии и всё больше зависит от состояния международных рынков ликвидности, включая репо, валютные свопы и офшорное долларовое финансирование. Когда спрос на долларовую ликвидность растет, давление на иену автоматически усиливается независимо от внутренней политики Японии.
Именно поэтому последние интервенции и повышение ставок не принесли устойчивого результата. Валютный курс сегодня отражает не столько состояние японской экономики, сколько структуру балансов глобальной банковской системы и международных потоков капитала.
