Технологии завоевывают капитал
Большинство финансовых аналитиков прогнозируют, что тенденция «технологического» роста на мировых биржах продолжится, и практически все ждут прорыва от компаний, разрабатывающих искусственный интеллект (ИИ). «Вклад ИИ в мировую экономику в 2030 году уже может составлять $15–20 трлн, из которых около 40% будет получено благодаря увеличению продуктивности труда и еще 60% — из-за изменения структуры и привычек потребления. Доля ИИ в мировом ВВП может составить 3,0–3,5% и будет эквивалентна текущему валовому продукту Китая», — заявил «Эксперту» аналитик Freedom Finance Global Георгий Маса Тимошин.
Генеративный ИИ совершил революцию, особенно в сфере создания контента и маркетинга. Следующий рубеж технологий ИИ — это повсеместное внедрение ИИ-агентов, которые будут анализировать, рассуждать и принимать решения в цифровом мире, транслируя их в реальный сектор
И последняя обозримая на данный момент ступень развития ИИ — это физический ИИ: робототехника и автономные транспортные средства. «Все это приведет к феноменальному росту стоимости компаний, занявших лидирующие позиции в своих нишах. Например, NVIDIA давно думает о таком развитии нашего мира, имеет технологии и реальных коммерческих клиентов в этих областях. Беспилотные автомобили и такси уже ездят по дорогам США и Китая, крупнейшие логистические центры и склады уже полноценно используют роботов», — отметил Георгий Маса Тимошин.
Как считает управляющий партнер консалтинговой компании «2Б Диалог» Борис Богоутдинов, ИИ повысит производительность работников умственного труда на 135–150%. При этом затраты на его содержание сокращаются. Так, вложения в обучение всем известного сервиса GPT в последние годы снижаются на 50–60% ежегодно и сейчас составляют около $4 млн.
Однако пока ИИ находится в стадии «боевого тестирования», и говорить о его вкладе в мировую экономику рано. Не секрет, что фондовый рынок живет ожиданиями и надеждами, поэтому инвесторы очень высоко оценивают наиболее перспективные компании. Так, отношение рыночной цены к чистой прибыли (индикатор P/Е) для NVIDIA составляет около 71, в то время как его ближайшие конкуренты по капитализации в отрасли Apple и Microsoft стоят, соответственно, 39 и 37 годовых прибылей. У Tesla, от которой ждут первых «промышленных» беспилотных автомобилей, отношение P/Е вообще составляет 125.
Начальник отдела доверительного управления УК «КСП Капитал УА» Дмитрий Хомяков прогнозирует мощный рост полупроводниковой промышленности. «Именно благодаря ИИ объем мирового рынка полупроводников в 2024 году вырос на 19%, до $626,8 млрд. Ожидается, что в ближайшие годы в мире будут построены десятки новых заводов по производству микрочипов, а по данным Ассоциации полупроводниковой промышленности, с 2024 по 2032 год крупнейшие производители планируют $2,3 трлн капитальных инвестиций в этот сегмент», — сказал он.
Но далеко не весь сектор IT пойдет в гору. «Рост бизнеса продолжится у тех компаний, которые будут занимать передовые позиции в направлениях ИИ, облачных технологий, блокчейна. Но специфика текущей трансформации будет заключаться в том, что развитие прорывных технологий будет происходить на базе уже существующих крупнейших компаний из сектора IT — как за счет разработки собственных решений, так и в результате поглощения небольших игроков, у которых появились новые прорывные технологии», — высказал «Эксперту» свое мнение директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров.
Однако главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин отмечает, что многие компании этого сектора выглядят переоцененными. В средне- и долгосрочной перспективе нельзя исключать снижения их стоимости и сокращения доли технологических эмитентов в общерыночной стоимости, предупреждает он.
По его оценкам, капитализация публично торгуемых по всему миру компаний превышает $110 трлн. Почти половина приходится на рынок США, где оценки компаний по сравнению с их прибылью крайне высоки. Еще около 15% мировой капитализации приходится на Китай и Гонконг, чуть более 10% — на страны ЕС, около 5% — на Японию. В развивающихся рынках, кроме Китая, сосредоточено менее 10% капитала. «Учитывая соотношение между темпами роста развивающихся и развитых экономик и сложившуюся оценку компаний, следует ждать опережающего роста стоимости за пределами ЕС, Японии, и США. При этом подъем в Китае, вероятно, продолжится. Самыми перспективными с точки зрения темпов роста выглядят рынки таких стран, как, Индия и Индонезия», — заявил «Эксперту» Борис Копейкин.
Тревогу у него вызывают перерабатывающие сектора с высоким и растущим уровнем глобальной конкуренции, такие как, например, черная металлургия, производство одежды, бытовой техники и автомобилей. «Здесь более вероятно и снижение стоимости, и банкротства», — отметил он.
Старость поддержит медицину
Еще одним перспективным направлением инноваций являются биотехнологии и медицина. Пик интереса инвесторов к этому сегменту пришелся на 2020–2021 годы, когда в мире свирепствовал коронавирусный кризис. В то время бумаги некоторых биотехнологических компаний легко взлетали на десятки процентов в день на новостях о разработке вакцин. «С начала 2020 года до конца 2024 года крупнейший взвешенный по капитализации биотехнологический ETF IBB вырос только на 10%. При этом на пике пандемии в середине 2021-го доходность с начала 2020 года достигала 47%, после чего последовала длительная коррекция. Такая динамика была обусловлена ковидным шоком, который вызвал резкий рост риск-аппетита в индустрии и последующий рост оценок биотехнологических компаний, — говорит Георгий Маса Тимошин. — Эти ожидания не нашли мгновенного отражения в устойчивом широком росте выручки и прибыли в сегменте, что обусловило негативную динамику рынка в последние два года».
Во второй половине текущего десятилетия он ожидает главенства более устойчивых фундаментальных драйверов для роста индустрии биотехнологий. Согласно агрегированному консенсус-прогнозу FactSet, после трехлетней стагнации совокупная выручка сегмента начнет расти с 2025 года со среднегодовыми темпами 12% на горизонте ближайших трех лет.
Ключевым драйвером роста рынка биотехнологий будет старение населения развитых стран
Согласно прогнозу Бюро переписи населения США, к 2030 году больше 20% населения США будет старше 65 лет. В 2022 году эта величина составляла 17,3%. Данная тенденция прямо влияет на рост количества пациентов с возрастными и хроническими заболеваниями и стимулирует спрос на инновационные методы лечения, такие как генная терапия, иммунотерапия и персонализированная медицина.
перспектива
ИИ В ПРИОРИТЕТЕ
Мировая капитализация информационных технологий продолжит расти опережающими темпами. Наибольший подъем продемонстрируют эмитенты, успешно внедрившие искусственный интеллект.
Хорошие перспективы имеют биотехнологические и фармацевтические компании из-за старения населения.
Черная металлургия, производство одежды, бытовой техники и автомобилей находятся под угрозой рецессии.
Капитализация российского нефтегазового сектора более чем вдвое превышает показатель ближайшего преследователя — финансового. Но именно последний может расти опережающими рынок темпами, в том числе за счет появления на бирже новых эмитентов. Однако догнать ТЭК в ближайшие годы вряд ли удастся.
В России очень много инновационных биомедицинских разработок, но компании этого сектора практически не представлены на рынке акций.
Российская нефтянка: нас не догонишь
Капитализация российского нефтегазового комплекса более чем двое превышает соответствующий показатель ближайшего преследователя — финансовый сектор. Однако именно от банков и сферы IT многие экономисты ждут опережающих темпов роста. Причем подъем капитализации последних секторов будет осуществляться не только за счет роста курсовой стоимости акций, но и в результате появления на организованных торгах новых эмитентов. У ТЭКа же резервов роста за счет «обновления» практически нет: все крупные отечественные нефтегазовые компании давно уже стали публичными.
Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов ждет роста капитализации финансового и IT-секторов с 2025 года. «В российском банковском секторе в 2024 году произошло множество сделок поглощения и слияния; жесткая денежно-кредитная политика Банка России будет поддерживать высокие темпы роста процентных доходов от кредитного портфеля, а также высокие объемы вкладов на банковские депозиты. Хорошая дивидендная доходность компаний из данной отрасли станет дополнительным стимулом увеличения ее капитализации, особенно после начала снижения ключевой ставки рефинансирования российским ЦБ, — сказал „Эксперту“ Владимир Чернов. — В IT-отрасли продолжается активный процесс импортозамещения, обновляется ПО в государственных органах власти, а правительство активно стимулирует ее развитие с помощью налоговых преференций и льготного финансирования. Думаю, что наиболее высокие темпы роста российская IT-отрасль покажет в период ожидания начала цикла смягчения денежно-кредитной политики ЦБ».
«Доля отечественных разработчиков к 2030 году может вырасти до 70%, сам рынок оборудования, ПО и IT-услуг — до 7–7,5 трлн руб. Ключевыми в этом сегменте останутся кибербезопасность и системы управления базами данных», — полагает Борис Богоутдинов.
Владимир Чернов не исключает снижения в 2025 году капитализации ТЭКа, транспортной отрасли и металлургии из-за действия западных санкций. Перспективы их роста в дальнейшем во многом будут зависеть от санкционного режима. Еще несколько факторов, играющих против нефтянки, назвал Андрей Петров. Он считает, что вклад экспорта нефти, газа и нефтепродуктов будет падать в следующие годы за счет снижения количественных показателей и цен. Если на текущий момент доля нефтегазового сектора от ВВП находится на уровне чуть меньше 10%, то десять лет назад она оценивалась примерно в 15%, а к 2030 году будет составлять около 7%. «Конечно, при текущей высокой капитализации сектора нефти и газа догнать его будет достаточно сложно. Но другие сектора будут подтягиваться за счет роста как вширь вследствие выхода новых компаний на биржу, так и в результате роста самой капитализации», — сказал Андрей Петров.
Первый заместитель председателя правления ПАО «РосДорБанк» Эдуард Христианов менее оптимистичен и уверен, что единственной отраслью, которой обеспечен двузначный рост, будет ВПК, хотя даже эти предприятия почувствуют на себе структурные (трудовые, логистические, санкционные) ограничения. Однако компании оборонки на бирже практически не представлены. «Среди других отраслей нет таких, которые однозначно смогут расти в условиях санкционных ограничений, высоких ставок по кредитам и повышающейся фискальной нагрузки. Весь вопрос в том, насколько конкретные представители этих отраслей встроены в производственные цепочки предприятий, пользующихся приоритетным вниманием государства. Непростые времена ждут компании, связанные с жилищным строительством и ЖКХ, а также с авиационными перевозками. Скорее всего, как выручка, так и капитализация этих компаний будут падать», — полагает он.
Обязательно стоит отметить отечественную медицину и биотехнологии. Как показала та же коронавирусная практика, российские вакцины оказались далеко не хуже, а может быть, и лучше западных. Есть инновационные разработки и сейчас, в частности в области лечения рака и иммунодефицита. Вот только большинство из них осуществляются государственными компаниями, отечественные рыночные фармацевтические и биотехнологические компании можно пересчитать по пальцам двух рук. Так что прогресс в этой области мы увидим, но капитализация сектора будет оставаться мизерной.
Криптовалюты во власти спекулянтов
Многие представители криптовалютной отрасли постоянно дают прогнозы о кратном росте стоимости биткойна в ближайшие годы, что потащит за собой вверх и другие цифровые активы. Член экспертного совета Российской ассоциации криптоэкономики, искусственного интеллекта и блокчейна Валерий Петров считает, что прогнозировать динамику капитализации криптовалютного рынка до 2030 года пока рано. По его словам, в основе роста стоимости криптовалют лежит значительная доля спекулятивной составляющей. Многое будет зависеть от роли доллара в мировой экономике как основного средства расчетов.
Объем капитализации крипторынка изменяется циклично: обычно сначала растет биткойн, а затем подтягиваются альткойны (криптовалюты, выпущенные после биткойна). При этом с 2021 года процентная составляющая биткойна по отношению к альткойнам начала снижаться, и на сегодняшний момент она составляет порядка 52%. «Учитывая сильный подъем биткойна в конце 2024 года, можно предположить, что в первой половине 2025-го мы увидим незначительный рост цен на альткойны, а уже во второй его половине, вероятно, будут расти цены как на альткойны, так и на биткойн. При этом общая капитализация по этому году будет колебаться около $4 трлн», — сказал он «Эксперту».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
