Есть такой старый биржевой совет-поговорка: «Sell in may and go away». Основана эта рекомендация продавать акции в мае и начинать их покупать только осенью на том, что летом традиционно падает деловая активность, и мировые фондовые рынки часто уходят в коррекцию. Для России последних лет этот совет стал не актуален — с 2019 г. Индекс Мосбиржи закрыл последний месяц весны снижением всего однажды, и то лишь в кризисный для фондового рынка 2022 г. Причина майского роста кроется в желании инвесторов получить годовые дивиденды. Обычно пик отсечек реестров эмитентов на право участвовать в разделе прошлогодней прибыли приходится на июнь—июль, но практика свидетельствует, что покупка акций под дивиденды за 4–6 недель до закрытия реестра позволяет заработать дополнительные 3–5% доходности.
В оставшиеся дни мая 2025 г. под дивиденды закроют реестры 6 относительно крупных компаний, наиболее ликвидными из которых являются акции «Т-Технологий». Однако дивидендная доходность, то есть отношение размера выплат к цене акции, у этого эмитента очень маленькая — около 1%. Стоит также отметить, что торги акциями на Московской бирже проходят по схеме «Т+1», поэтому, чтобы получить выплаты, бумагу нужно иметь в портфеле не в день закрытия реестра, а накануне. 30 мая — последний день, когда еще можно успеть купить акции «Татнефти», чтобы получить дивиденды. Многие аналитики рекомендуют сделать это, поскольку данная нефтяная компания отличается не только щедрыми дивидендами, но и их начислением несколько раз в год.
Всегда в день закрытия реестра акции эмитента падают на величину, сопоставимую с размером выплат. Это называется дивидендный гэп. Экономическая эффективность приобретения акции под дивиденды зависит от темпов закрытия этого гэпа. Банк «Санкт-Петербург» 2 мая последний день торговался с дивидендами в размере 29,72 руб. на акцию (около 7,3% дивдоходности) а на следующий торговый день 5 мая бумага упала на 27,75 руб. и после этого 3 дня котировалась без особых изменений. Это можно расценивать как нейтральный сигнал рынку о скорости закрытия гэпа.
И все же основная интрига связана с вопросом, поделятся ли прибылью ВТБ и «Газпром». Менеджмент второго по величине российского банка неоднократно говорил, что дивидендов не стоит ждать ранее 2026 года. Однако совершенно неожиданно в конце апреля объявил, что его наблюдательный совет решил распределить половину чистой прибыли по МСФО за 2024 г. — это 274,75 млрд руб., или 25,58 руб. на одну обыкновенную акцию. На момент выхода релиза это соответствовало 29-процентной дивидендной доходности. В настоящее время данный показатель составляет около 26%. Однако инвесторы не спешат покупать акции под столь огромную доходность, поскольку есть предположения, что банк проведет допэмиссию для увеличения капитала, что размоет долю миноритариев. Существуют также опасения, что собрание акционеров 30 июня не утвердит раздел прибыли и решит оставить ее в распоряжении банка. Многие в связи с этим вспоминают 2022 год, когда совет директоров «Газпрома» рекомендовал выплатить 52,53 руб. на акцию по итогам предыдущего года, а собрание акционеров это решение не поддержало.
Есть вопросы и к «Газпрому». В последний день апреля компания отчиталась по МСФО за 2024 г. Результаты очень хорошие. Так, выручка выросла на 25% до 10,7 трлн руб., скорректированная чистая прибыль выросла в 2 раза до 1,43 трлн руб., отношение «чистый долг/EBITDA» снизилось до 1,8х против 2,8х на конец 2023 г. Эти данные формально дают возможность заплатить инвесторам 30,3 руб. на акцию, что соответствует текущей дивидендной доходности в размере около 22%. Однако нет никакой уверенности в том, что акционеры что-то получат. Так министр финансов РФ Антон Силуанов заявил 6 мая журналистам: «В бюджете 2025 года каких-либо поступлений дивидендных от „Газпрома“ мы не планируем».
«Я не исключаю, что менеджмент ВТБ принял решение выплатить дивиденды под влиянием основного акционера банка — государства, которому нужно пополнять бюджет. Было бы логичным не отступать от дивидендной политики и „Газпрому“, у которого также есть все формальные основания для распределения прошлогодней прибыли. С другой стороны, ВТБ нужны деньги для наращивания кредитования, а „Газпрому“ — для процентных платежей и выполнения инвестиционной программы. Так что с точки зрения дальнейшего развития этих эмитентов в условиях высоких ставок по кредитам им, может быть, было бы лучше не распределять прибыль», — прокомментировал «Эксперту» ситуацию руководитель направления инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов.
«Руководство ВТБ уже заявило, что выплата дивидендов согласована с ЦБ при условии восполнения потраченного капитала. Пополнять капитал планируется за счет продажи непрофильных активов, также в банке не исключили возможность проведения очередной допэмиссии. Учитывая, что государство, основной акционер ВТБ, остро нуждается в деньгах для финансирования дефицита бюджета, вероятность выплат можно оценить как весьма высокую», — заявила «Эксперту» руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.
Таким образом, базовым сценарием по ВТБ является выплата дивидендов. Но если банк будет наращивать капитал путем допэмиссии, то дивидендный позитив нивелируется размытием доли миноритариев.
Что же касается «Газпрома», то большинство аналитиков склоняется к мнению, что прибыль распределять он не будет. Об этом говорит и Наталья Малых: «Считаем, что в условиях все еще высокой долговой нагрузки, нестабильной генерации свободного денежного потока и волатильной рыночной конъюнктуры, „Газпром“ локально сфокусируется на дальнейшем сокращении долга, и не будет выплачивать дивиденды. Косвенно на это же указывают заявления Минфина о том, что ведомство не ожидает выплат от газового гиганта по итогам 2024 года, а также отсутствие упоминания дивидендов в пресс-релизе „Газпрома“ по результатам за 2024 год».
Несмотря на это, Алексей Антонов рекомендует осторожно докупать акции «Газпрома», поскольку, по его словам, резкий рост финансовых результатов компании свидетельствует о том, что основные проблемы уже решены.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
