Никаких новых причин для продолжения распродаж российских акций на уходящей неделе не появилось. Инвесторы продолжают отыгрывать все то, что заставило их сбрасывать акции неделей ранее.
«Негативные факторы сработали кумулятивно: отказ крупных корпораций от дивидендов и отток ликвидности с рынка акций в консервативные инструменты, анонс грядущего увеличения налоговой нагрузки корпораций, риски ужесточения политики ЦБ, геополитическая неопределенность и угроза новых санкций, значительное укрепление рубля и отвесное падение облигаций», приводит в своем обзоре причины выхода инвесторов из акций эксперт «БКС Экспресс» Михаил Зельцер.
К этому он добавляет еще и такой «технический» аспект, как «срабатывание защитных стоп-заявок к маржин-коллам у закредитованных игроков на повышение. Усилили давление на рынок и спекулятивные шорты». Возможно, эти факторы внесли наибольший вклад в падение рынка.
Действительно, крупные игроки еще несколько месяцев назад не исключали начала коррекции рынка акций, правда, многие прогнозировали ее начало в июне-июле. Однако при таких ожиданиях трейдеры обычно уменьшают спрэд между текущей котировкой актива и ценой стоп-заявки, срабатывание которой в данном случае приводит к продажам акций и сокращению позиций по ним.
Что же касается планируемого повышения налогов, то нехитрые расчеты показывают, что если предложение Минфина РФ будет утверждено и ставка налога на прибыль повысится с 20% до 25%, то чистая прибыль бизнеса сократится на 6,25%. Настолько же уменьшится размер выплачиваемых дивидендов.
Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк не исключает, что в следующую пятницу Банк России может повысить ключевую ставку до 17%, «если решит ускорить переход к снижению спроса и инфляции». Однако, отмечает она, «подобное решение не удивит рынок, оно уже в основном учтено в котировках». Впрочем, она считает равновероятным как повышение ключевой ставки, так и ее сохранение на нынешнем уровне, но не ждет снижения «ключа» до конца года.
«По всей видимости, жить с более высоким процентом по долгу придется дольше, чем рассчитывали ранее. Инвесторы видят, что ставки по облигациям растут, валюта дешевеет, и частично сокращают портфели акций, чтобы потом вложиться в более консервативные варианты — в подешевевшие облигации и валюту», — ответили на запрос «Эксперта» аналитики «Финама».
Если ставка останется неизменной, то по высоконадежным корпоративным облигациям с плавающим купоном можно будет получить 17–19% годовых, а при повышении ставки до 17% — примерно на 1 процентный пункт больше.
Именно подобные рассуждения о привлекательности долговых инструментов стали причиной снижения интереса инвесторов к получению дивидендов. Так, в понедельник первый день без дивидендов торговались акции НЛМК. За день они упали на 14,2%, в то время как дивидендная доходность акции (отношение размера выплаты к цене) накануне составляла чуть менее 10%. По итогам же недели акции НЛМК потеряли более 20% стоимости, то есть падение вдвое превысило размер выплат.
Это очень негативный сигнал для рынка. Еще несколько недель назад многие аналитики прогнозировали, что черные металлурги, в том числе и НЛМК, вернутся к выплате дивидендов несколько раз в год, а дивидендная доходность их акций может быть около 15% в целом по году.
Нынешний же обвал акций НЛМК наводит на мысль, что падение менее привлекательных с точки зрения будущих дивидендов акций может быть больше, чем размер выплат, даже если общерыночная ситуация станет позитивной.
Акции «Газпрома», рухнувшие на прошлой неделе на 14%, за уходящую неделю подешевели еще более чем на 4%, а на пике опускались ниже уровня первых дней после начала СВО. По нынешней цене их можно было купить еще в 2014–2017 гг.
Именно с «Газпрома» начался обвал рынка акций, после того, как стала известна рекомендация правительства не выплачивать дивиденды за прошлый год.
Техническая картина по Индексу Мосбиржи резко ухудшилась в последний день весны. С августа прошлого года по конец марта нынешнего Индекс Мосбиржи преимущественно торговался в диапазоне 3000–3280 пунктов. Эти уровни по правилам технического анализа, которым руководствуются многие трейдеры в принятии решений, являются сильными преградами для движения Индекса. На текущей неделе Индекс Мосбиржи трижды отскакивал вверх от отметки 3280 пунктов, но в пятницу она была резко пробита на старте торгов.
Такая картина говорит о большой силе фондовых «медведей», как называют игроков на понижение.
«Коррекция имеет хорошие шансы на продолжение, особенно если ЦБ повысит ставку 7 июня быстрее консенсуса. Хотя в целом движение вниз укладывается в рамки нормальной коррекции после ралли, и какого-то серьезного падения, по-нашему мнению, ожидать не стоит, если только в геополитике не произойдут изменения в худшую сторону. Поэтому после наступления стабилизации можно покупать подешевевшие акции, в том числе „Газпрома“», — полагают аналитики «Финама».
Руководитель управления инвестиционного консультирования «Алор Брокер» считает, что определенную поддержку рынку акций на следующей неделе окажет Петербургский международный экономический форум. «Каждый год в рамках ПМЭФ мы слышим какие-то важные и позитивные новости по крупным эмитентам», — сказал «Эксперту» он.
Агрессивным инвесторам Алексей Антонов рекомендует спекулятивно «заработать» на ПМЭФ, купив акций «Газпрома», «Роснефти», Сбера, ВТБ, «Совкомфлота» «Лукойла» и «НоваТЭКа». «Наверняка по некоторым из этих эмитентам будут позитивные новости, которые выдернут котировки бумаг сильно вверх», — сказал он.
Некоторые акции из этого списка рекомендуют покупать и аналитики «Финама». В частности, «Роснефть» выделяется в секторе потенциалом по снижению долговой нагрузки и развитием проекта «Восток Ойл». «При этом в последние полгода акции „Роснефти“ отстали от сектора, что, на наш взгляд, было вызвано списанием активов, которые занизили дивидендную базу за второе полугодие 2023 г. В то же время в будущем мы не ожидаем новых списаний активов. На фоне этого прогнозный размер дивидендов на горизонте 12 месяцев составляет 66 руб. на акцию, что соответствует 11,4% доходности», — отмечают они.
В акциях «НоваТЭКа» рынок «почти не учитывает возможность реализации проектов „Арктик СПГ-2“, „Обский СПГ“ и „Мурманский СПГ“, что, на наш взгляд, выглядит несправедливо на фоне наличия спроса на российский СПГ на рынках АТР».
Касательно «Лукойла» аналитики «Финама» напоминают, что на конец прошлого года компания накопила на счетах более 1,2 трлн руб. (более 20% капитализации) денежных средств, что позволяет выигрывать от повышенных ставок. «Если данные средства не будут использованы на выкуп нерезидентов с дисконтом, то дивиденд на горизонте 12 месяцев может составить около 1150 руб. на акцию (15% доходности). В то же время, если выкуп акций у нерезидентов с дисконтом все же состоится, то потенциальный дивиденд будет меньше, однако при погашении выкупленных акций и дисконте в 50% каждые выкупленные 2% акций будут увеличивать справедливую цену акций на 1%», — посчитали они.
Так же они видят перспективы роста у акций ВТБ и ГК «Астра».
Однако в любом случае инвесторам стоит помнить, что при новой волне распродаж даже самые «хорошие» акции могут не устоять и будут дешеветь.
Алексей Антонов не исключает, что «Индекс Мосбиржи может сходить в район 3000 пунктов», то есть еще упадет более чем на 7% от нынешнего уровня.
