Объем находящихся в обращении на внутрироссийском рынке долговых ценных бумаг на 1 сентября составил 47,5 трлн руб. против 46,4 трлн руб. месяцем ранее. Объем «чистой эмиссии» (объем размещенных бумаг за минусом погашенных) в августе стал максимальным с января, когда отечественный рынок облигаций вырос на 1,8 трлн руб.
Старший аналитик УК «Первая» Глеб Бобков не считает августовский объем размещения аномальным. «В этих данных отражены крупные выпуски ДОМ.РФ, тайминг которых совпадает с окончанием льготных ипотечных программ, ВЭБ, „Газпромнефть“, „Россети“, „Ростелеком“, ГК „Самолет“. Минфин также занимал активнее, чем в июле», — сказал он «Эксперту.
«Корпоративные заемщики, вероятно, откладывали необходимость в рефинансировании, ожидая нормализации ставок. Но так как цикл повышения ставок растягивается, эмитенты вынуждены занимать в неблагоприятных рыночных условиях», — считает Глеб Бобков.
Наибольший объем задолженности по ценным бумагам на 1 сентября приходился на госструктуры — 22,1 трлн руб. В том числе на 8 трлн руб. были бумаги с переменной ставкой (флоатеры), а на 14,1 трлн руб. — с фиксированной.
Совсем другая пропорция по типам процентных ставок у облигаций реального сектора экономики (нефинансовые организации по классификации ЦБ): эта категория заемщиков выпустила облигаций с переменным купоном примерно на 7,4 трлн руб., а с постоянным — почти на 3,9 трлн руб.
В конце прошлого — начале этого года финансисты были практически уверены, что весной — летом 2024 г. Банк России начнет снижать ключевую ставку, вслед за которой упадут доходности облигаций. Поэтому многие корпоративные эмитенты начали рефинансировать долговые обязательства путем выпуска облигаций с переменным купоном, в том или ином виде привязанным к «ключу» ЦБ. Они рассчитывали после снижения ключевой ставки уменьшить и купоны по своим бондам, тем самым снизив стоимость обслуживания долга.
Однако Банк России в течение года продолжил ужесточать денежно-кредитную политику, а инвесторы все менее охотно покупали новые бумаги с фиксированным купоном, отдавая предпочтение облигациям с плавающей ставкой. Поэтому для рефинансирования «старых» долгов корпорации были вынуждены выпускать преимущественно флоатеры.
Что касается облигаций «органов государственного управления», то здесь основная задолженность приходится на Минфин РФ. Значительная часть долга была сформирована в «спокойные времена» при относительно стабильной ставке, когда рынок охотно покупал бонды с фиксированным купоном.
Сейчас консенсус-прогноз рынка подразумевает, что в конце октября Банк России поднимет ключевую ставку на 1 процентный пункт — до 20% годовых, а снижать ее начнет не ранее I квартала 2025 г.
Мнения аналитиков и управляющих активами относительно того, какой тип облигаций лучше покупать, расходятся.
Большинство считает, что с целью на 3–6 месяцев лучше набирать в портфели флоатеры, курсовая стоимость которых очень слабо меняется вслед за ключевой ставкой, а вот величина купона может вырасти при дальнейшем ужесточении денежно-кредитной политики регулятора.
Такие обязательства надежных эмитентов обещают высокую доходность. В частности, облигации Государственной транспортной лизинговой компании (с погашением/офертой 24.05.2027 г.) можно купить сейчас под доходность около 20,34% годовых, бумаги «Азбуки Вкуса» (06.08.2026 г.) — под 20%, а Газпромбанка (20.06.2027 г.) — под 19,5%.
Однако аналитики БКС считают лучшим вариантом начинать покупку облигаций с фиксированным купоном.
Так, старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Антон Куликов заявил «Эксперту», что ждет роста курсовой стоимости таких бумаг в 2025 г. Свою позицию он объясняет тем, что в следующем году планируется сокращение федерального бюджета и опережающий рост доходов по сравнению с расходами. Это приведет к снижению инфляции и ключевой ставки ЦБ, а также сократит чистый приток на рынок ОФЗ.
«Мы считаем привлекательными длинные (более 10 лет) ОФЗ и корпоративные облигации 2-го эшелона с доходностью 22–24%. Потенциальный доход по ним с учетом снижения ключевой ставки и роста курсовой стоимости может составить 28–33% за год», — сказал Антон Куликов.
В частности, ОФЗ-ПД 26240 (погашение 30.07.2036 г.) сейчас торгуются под доходность к погашению в 15,5% годовых, а с учетом потенциального роста цены доходность может достичь 33% годовых, привел пример Антон Куликов.
Среди корпоративных облигаций БКС рекомендует покупать, в частности, выпуск «Евротранса» (управляет сетью автозаправок под брендом «Трасса») БО-001Р-03, которые сейчас торгуются под доходность 24,4%, или бонды «АФК Система» БО 001P-21 (текущая доходность 23,2%).
На рынке есть и другие долговые бумаги, выглядящие сейчас перепроданными и торгующиеся с повышенной доходностью к аналогам.
Так, аналитики «Алор Брокера» рекомендуют обратить внимание на долговые обязательства ритейлера «М.Видео». «Доходность „МВ Финанс“ 001Р-04 („М.Видео“) аномально высока (35,6%) даже с учетом высокого долга компании. Чуть более длинный выпуск 03 (погашение 22.07.2025 г.) дает 28,40%, а флоатер 05 дает около 25% годовых», — пишут в обзоре они.
Однако такие доходности могут говорить о том, что участники облигационного рынка закладывают в котировки выросшую вероятность дефолта эмитента.
Таким образом, покупка облигаций может быть в 1,5–2 раза выгоднее вложений в банковские депозиты. Но инвесторам, не работавшим ранее на долговом рынке, перед принятием решения стоит изучить обзоры как можно большего числа инвесткомпаний или проконсультироваться с брокерами по формированию облигационного портфеля.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
