Фонды акций в лидерах
Из 265 паевых инвестиционных фондов, данные по которым собрал портал Investfunds.ru, 249 продемонстрировали положительную доходность. Реальный же доход, то есть выше уровня инфляции, которая в первом квартале составила 1,55%, смогли принести 224 фонда.
В общем рейтинге доходности первые 25 мест заняли фонды, объектом инвестиций которых являются акции. Это неудивительно, поскольку в первом квартале индекс Московской биржи вырос на 7,5%.
Если же посмотреть только на фонды акций, то 66% из них сумели заработать больше индекса Мосбиржи. Вообще, на фондовом рынке считается большим успехом обыграть индекс Мосбиржи — хотя бы потому, что из «заработанной» доходности ПИФа нужно вычесть пару-тройку процентов, которые идут в виде вознаграждения управляющей компании, депозитарию, и прочие расходы.
Но здесь стоит вспомнить, что индекс Мосбиржи отражает динамику изменения курсовой стоимости наиболее ликвидных российских акций, а в январе инвесторы получили на свои счета промежуточные дивиденды, выплаченные рядом компаний по итогам шести или девяти месяцев работы. В частности, частью прибыли поделились такие эмитенты, как «Норильский никель», «Газпром нефть», «Роснефть», «Татнефть», «Магнит», «Совкомфлот».
При этом дивидендная доходность (отношение размера дивиденда к цене акции) некоторых акций была довольно высокой для промежуточных выплат — в районе 4–6%. Именно дивиденды значительно улучшили результаты фондов акций.
Наибольшую доходность принесли ПИФы, либо управляемые по активным стратегиям, либо имевшие в своих портфелях большую долю акций высокотехнологичных компаний — именно этот сектор показал максимальный прирост в начале года
В частности, акции «Яндекса» за первые три месяца года взлетели на 57%, показав лучший результат среди «голубых фишек», а депозитарные расписки «Озона» выросли на 35%.
«Опережающий рынок рост некоторых фондов был обусловлен активными действиями управляющих, которые увеличивали доли активов в портфелях, имеющих значительный потенциал роста. Например, управляющие делали ставку, увеличивая доли, на акции роста и те акции, где отыгрывается идея редомициляции. К таким бумагам относятся акции „Яндекса“, HeadHunter, Ozon и другие. Одновременно с этим управляющие снижали доли акций, которые уже отыграли основной потенциал роста или не имели значительных фундаментальных драйверов», — прокомментировал ситуацию «Эксперту» руководитель отдела продаж УК «Первая» Андрей Макаров.
Стоит ли ждать от лидеров рейтинга первого квартала таких же выдающихся результатов в дальнейшем? В качестве ответа на этот вопрос можно привести строчку из обязательного для всех информационно-аналитических материалов управляющих компаний дисклеймера: «Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем».
Финальные дивиденды от тех компаний, которые провели промежуточные выплаты, будут меньше, чем у эмитентов, платящих раз в год. Есть мнение, что основной рост в акциях высоких технологий уже прошел. Поэтому краткосрочные лидеры могут смениться.
Отдельно стоит выделить фонд акций «Аленка Капитал» под управлением УК «Рекорд Капитал», который заработал за первый квартал пайщикам 33,1% дохода. Он держит пальму первенства по приросту стоимости пая не только с начала этого года, но и за последние 12 месяцев, 3 и 5 лет. Это однозначно объясняется очень высоким качеством управления активами
Управляющий активами «Аленка Капитал» Элвис Марламов заявил «Эксперту», что «фонд был сфокусирован на группу российских компаний роста с относительно низкими мультипликаторами. Стратегия фонда направлена в первую очередь на отбор акций компаний, способных расти более высокими темпами внутри своего сектора и экономики в целом. В портфель тщательно выбираются активы с крепким балансом и низким уровнем долговой нагрузки».
Облигационные ПИФы проигнорировали негатив
С конца января текущего года началась довольно сильная распродажа облигаций с фиксированным купоном, в том числе и ОФЗ. Трейдеры все больше и больше убеждались, что Банк России нескоро начнет цикл снижения ключевой ставки, и подтягивали доходности ОФЗ к их бенчмарку — ключевой ставке ЦБ. Так, если в начале года некоторые среднесрочные обязательства российского Минфина торговались под доходность ниже 12% годовых, то сейчас — примерно под 13,5%. В результате по итогам первого квартала индекс Мосбиржи гособлигаций, отражающий динамику наиболее ликвидных ОФЗ, снизился на весомые для этого индикатора 4,7%.
Ранее практически всегда облигационные фонды при такой динамике долгового рынка показывали очень слабую доходность, поскольку на цену паев негативно влияло падение курсовой стоимости ОФЗ.
Однако в первом квартале этого года из 103 облигационных ПИФов 90 продемонстрировали прирост стоимости пая. Лучший же фонд — «Атон — Фонд облигаций» — приумножил средства пайщиков на 12,69%.
При этом первая двадцатка рейтинга облигационных ПИФов вкладывала свои активы преимущественно в еврооблигации. Сейчас эти бумаги торгуются в России в рублях, но их номинал и купоны выражены в долларах. Кроме купонов, доходность принес также рост курсовой стоимости таких бумаг — как в результате умеренной девальвации рубля (рубль за первый квартал подешевел к доллару на 2,2%), так и покупки инвесторами валютных инструментов для диверсификации портфелей и в качестве защиты от обесценивания национальной валюты.
Андрей Макаров отмечает, что наиболее сильно просели долгосрочные облигации, поскольку институциональные инвесторы начали их продавать на фоне ожидания сохранения более продолжительного периода повышенной ключевой процентной ставки.
Полученная на падающем рынке положительная доходность многих ПИФов, вкладывающихся в рублевые облигации, связана с тем, что в их портфелях было много флоатеров — облигаций, купоны которых привязаны к ставке денежного рынка. Эти бумаги очень слабо реагируют на динамику рынка ОФЗ. Многие эмитенты делают по таким бондам очень короткие купонные периоды — иногда в месяц, поэтому полученные выплаты купонов быстро реинвестируются, что повышает конечный результат.
«Управляющие компании придерживались более консервативных стратегий, поэтому не имели в своих портфелях значительного количества долгосрочных облигаций. В основном облигационные портфели лучших „долговых“ ПИФов состоят из флоатеров, среднесрочных облигаций и инструментов денежного рынка, которые до сих пор показывают высокую доходность. Более того, управляющие компании до сих пор с осторожностью относятся к долгосрочным облигациям и только ждут подходящего момента, чтобы добавить их в портфели. Сигналом к этому может стать заявление ЦБ РФ о более конкретных сроках снижения процентной ставки», — сказал Андрей Макаров.
Инвесторы проснулись в марте
Несколько удивительной выглядит и динамика притока-оттока средств пайщиков. Если в январе с рынка коллективных инвестиций было выведено 7,8 млрд руб., то в феврале чистый приток составил 5,3 млрд руб., а в марте — почти 34,8 млрд руб.
Практика прошлых лет показывает, что очень часто в январе бывает небольшой отток средств пайщиков, а затем приток плавно восстанавливается и достигает пика в конце года. Резкий интерес к рынку коллективных инвестиций в марте нынешнего года был вызван несколькими факторами.
Во-первых, в первом квартале 2024 года зафиксированы рекордные расходы федерального бюджета — в сумме около 9,3 трлн руб. (годом ранее — 7,8 трлн руб.). Причем пик расходов пришелся на февраль, когда бюджет заплатил своим контрагентам около 4 трлн руб. Скорее всего, эти деньги в марте дошли до конечных потребителей и часть «лишних» денег, которые понадобятся в дальнейшем, была инвестирована в ПИФы.
Эту версию подтверждает тот факт, что из совокупного мартовского чистого притока почти в 34,8 млрд руб. 16,9 млрд руб. было инвестировано в практически безрисковые фонды денежного рынка.
Эти ПИФы преимущественно вкладывают средства пайщиков в инструменты обратного РЕПО с центральным контрагентом. На этом рынке заемщики привлекают денежные средства по ставкам, близким к ключевой ставке ЦБ, под залог высоколиквидных ценных бумаг. Гарантом исполнения сделок фактически выступает Московская биржа.
Безусловно, спрос инвесторов на консервативные инструменты поддержали неоднократные заявления Банка России, который дал понять, что в ближайшее время ключевую ставку он снижать не будет
«По итогам прошлого года фонды денежного рынка стали фаворитами у российских инвесторов. Этот тренд продолжился и в первом квартале 2024 года. Фонды денежного рынка традиционно выходят на первый план в периоды жесткой денежно-кредитной политики. Они быстро реагируют на повышение ключевой ставки, а также дают инвестору возможность в любой момент вывести свои средства без потери дохода», — пояснил «Эксперту» управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков. При этом он отметил, что «основной массив пайщиков в них — частные инвесторы. Для корпоративных портфелей сейчас чаще используют депозиты и РЕПО».
Вкладчики увеличивают риск
Появились первые признаки того, что инвесторы стали склоняться к более рисковым категориям ПИФов, нежели денежные. Так, в последние три месяца прошлого года, когда вложения в ПИФы были максимальными, инвестиции в ПИФы денежного рынка превосходили объем совокупного притока за счет того, что по некоторым другим категориям фондов наблюдался чистый отток. В марте же текущего года в денежные фонды пришла лишь половина средств инвесторов.
В то же время инвесторы купили паев облигационных фондов на 5,1 млрд руб., что стало максимальным результатом с сентября 2022 года. Примерно на столько же пополнились ПИФы смешанных инвестиций, в портфелях которых акции соседствуют с облигациями. Фонды акций получили 6,4 млрд руб. — последний раз в эту категорию фондов вкладывали больше средств лишь в феврале 2022 года.
Многолетняя практика показывает, что розничные инвесторы увеличивают вложения в те активы, которые уже показали существенный рост. Поэтому можно предположить, что покупки паев более рисковых категорий ПИФов будут увеличиваться.
Чистый приток-отток средств в ПИФы, 2023–2024 годы
Андрей Макаров рекомендует присматриваться к фондам смешанных инвестиций. «Во втором полугодии инвесторы ожидают начало цикла снижения ставки — это подтвердили и представители Центробанка по итогам последнего заседания, что будет способствовать росту рынка акций. На этом фоне у инвесторов есть хорошая возможность зафиксировать пока еще высокие ставки на долговом рынке по среднесрочным и долгосрочным облигациям. Этот фактор делает привлекательным для инвесторов смешанные фонды, где они могут воспользоваться обеими возможностями», — сказал он.
Аналитики многих инвестиционных компаний в беседе с «Экспертом» не исключали коррекции рынка акций во втором полугодии и прогнозировали его общий рост темпами ниже, чем могут принести вложения в облигации. Однако даже при относительно пессимистичном развитии сценария ПИФы акций, управляемые по активным стратегиям, покажут высокие результаты, поскольку всегда будут акции, растущие на падающем или стагнирующем рынке.
При этом стоит помнить, что коррекция и боковик — неотъемлемая часть роста рынка акций, а ПИФы были созданы для инвестиций на длительный срок.
