Денежно-кредитные условия ужесточились после апрельского заседания совета директоров Банка России главным образом в связи с переоценкой участниками рынка длительности сохранения жесткой денежно-кредитной политики. «Существенно выросли как номинальные, так и реальные ставки. Причем последние обновили исторические максимумы, несмотря на рост инфляционных ожиданий», говорится в материале ЦБ. При этом регулятор не сообщает размер реальных ставок и когда они установили рекорд в прошлый раз.
Приведенные в документе данные говорят о том, что участники финансового рынка уверены в скором повышении ключевой ставки Банка России и в том, что она будет высокой в течении минимум двух лет.
Так, отмечается в комментарии, в среднем за май спред ставки RUONIA к ключевой ставке сузился до −5 базисных пунктов с апрельских −30 б.п. Снижение спреда RUONIA к ключевой ставке говорит либо об ожиданиях повышения ключевой ставки в самом ближайшем будущем, либо о дефиците ликвидности в финансовой системе. Но с деньгами в стране все в порядке — по данным ЦБ, средний профицит ликвидности в мае был на апрельском уровне в 1,1 трлн руб.
Но еще ярче показывает настроения финансистов динамика кривой ROISfix, то есть ожидания участников рынка ставки RUONIA в будущем.
RUONIA — это процентная ставка, по которой крупные кредитные организации предоставляют друг другу необеспеченные кредиты на один рабочий день. Многие эмитенты, выпускающие облигации с переменным купоном, используют RUONIA как индикатор для ставки купонов.
Банк России отмечает, что «кривая ROISfix существенно сдвинулась вверх по всей длине. Это свидетельствует о том, что участники рынка пересмотрели ожидания относительно траектории ключевой ставки и допускают ее повышение на ближайших заседаниях, при этом закладывая более длительный период высоких ставок и/или более медленные темпы смягчения денежно-кредитной политики».
Пик индикатора ROISfix приходится на конец мая 2025 г. и составляет около 17,5%. На конец мая 2026 г. она равняется 16,4%. Месяцем ранее эти значения были на уровнях 15,5% и 14,3%.
Таким образом, сейчас крупные банки, по котировкам которых и рассчитывается индикатор ROISfix, ждут повышения ключевой ставки на несколько процентных пунктов и снижения ее не ранее следующего года.
Если эти ожидания оправдаются, то можно прогнозировать, что реальные ставки по банковским депозитам немного вырастут с текущих значений, останутся на повышенных уровнях очень длительное время и будут приносить положительную доходность.
Однако динамику и абсолютные значения индикатора ROISfix не стоит рассматривать как истину в последней инстанции, поскольку аналитикам свойственно часто пересматривать свои прогнозы, о чем наглядно говорит разница между майскими и апрельскими данными ROISfix.
Пока же инфляционные ожидания, которые Банк России учитывает в своей денежно-кредитной политике, находятся на повышенных уровнях. Так, население увеличило свои прогнозы по инфляции с апрельских ожиданий в 10,97% до 11,70% в мае. Прогнозы предприятий практически не изменились: 19,57% в апреле и 19,58% в мае. Опрошенные же «Интерфаксом» аналитики и вовсе улучшили ожидания — с 4,46% в апреле до 4,40% в мае.
О настрое участников финансового рынка на повышение ставки говорит и увеличение доходностей ОФЗ по всем выпускам четвертый месяц подряд. Среднемесячные значения доходности ОФЗ выросли в мае на 120–170 б.п., что существенно выше в сравнении с апрелем (+10–70 б.п.).
Аналогичную динамику показали и корпоративные бонды. К концу мая доходность корпоративных облигаций, по данным индекса IFX-Cbonds (отражает цены наиболее ликвидных выпусков корпоративных облигаций), выросла до 17,3% (+151 б.п. м/м). Средний за месяц спред между доходностью государственных и корпоративных облигаций вырос умеренно (май: 128 б.п., апрель: 122 б.п.), отмечается в материале регулятора.
До апрельского заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке рынок закладывал 16% как ее пиковый уровень и ожидал начала смягчения денежно-кредитной политики в конце III квартала 2024 г. «Однако после жестких сигналов Банка России аналитики стали допускать повышение ставки до 17–18% на ближайших заседаниях и верить в более длительный период высоких ставок», — говорится в материалах Банка России.
Реакцией банков на ожидания повышения ключевой ставки стало увеличение процентов по депозитам. «В течение мая отдельные крупные банки повышали предлагаемые ставки по вкладам как на сроки до года, так и свыше года. Индекс FRG100 во второй половине мая возобновил рост».
Индекс FRG100 рассчитывается как среднее арифметическое максимальных ставок 80 банков. На начало второй декады июня его значение составляло чуть выше 12%.
Майские данные по притоку средств населения в банки ЦБ еще не посчитал, отмечая, что по итогам апреля годовой рост портфеля средств населения в банках ускорился на 0,6 п.п., до 25,9%. Основной вклад в наращивание вложений населения продолжают обеспечивать рублевые депозиты на срок до 1 года.
Можно ожидать дальнейшего ускорения притока средств на депозиты и повышения их ставок. Возможно, сейчас лучшим решением будет открывать краткосрочные депозиты или накопительные счета. Так, по состоянию на 11 июня, один из крупнейших российских банков предлагал ставку годовых по накопительному счету (ставка не фиксированная, доход начисляется за каждый день) в размере 18%.
На чуть большую доходность можно рассчитывать по корпоративным облигациям, ставка купонов которых привязана к ключевой ставке ЦБ или ставке RUONIA. Облигации с купоном, ставка которого на 2–3 процентных пункта выше этих индикаторов, считаются очень надежными.
