Коррекция, то есть снижение цены биржевого инструмента после его стремительного роста, является неотъемлемой частью жизненного цикла любого актива. Связано это явление с тем, что инвесторы фиксируют часть заработанной прибыли, закрывая в первую очередь маржинальные позиции, после чего «переходят в режим ожидания», пытаясь спрогнозировать дальнейшую динамику котировок. Так произошло и с золотом, которое после очередного обновления исторического максимума 22 апреля со следующего дня залегло в довольно широкий боковик с границами $3240–3360 за тройскую унцию. Однако многие драйверы, вызвавшие рост цены металла на 19,3% в I квартале 2025 г., остаются в силе по сей день, и они вполне могут сформировать новый восходящий тренд.
Одной из основных причин подорожания драгметалла является высокий спрос на него со стороны частных инвесторов, которые предпочитают покупать ETF (Exchange traded fund, торгуемый на бирже фонд), активом которых является золото. По данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC), эти фонды приобрели за январь — март 2025 г. 226,5 тонн металла против 18,7 тонн кварталом ранее. Год назад чистый отток из них составил 113 тонн. Не исключено, что и во II квартале спрос со стороны розничных инвесторов будет высоким. Об этом говорит, в частности, тот факт, что в апреле приток средств в китайские «золотые» ETF достиг рекордного уровня в 70 тонн на сумму около $7,4 млрд. Это более чем вдвое превышает предыдущий месячный рекорд.
В целом же инвестиционный спрос вырос в первые 3 месяца 2025 г. на 60% квартал к кварталу и на 170% год к году, до 551,9 тонн. WGC объясняет это тем, что «ценовой импульс и неопределенность тарифной политики заставили инвесторов использовать золото как безопасную гавань». Более чем 100-летняя мировая практика биржевых торгов показывает, что частные инвесторы начинают активно приобретать тот или иной актив, когда он сильно рос в цене ранее. Устойчивый восходящий тренд в золоте наблюдается с IV квартала 2023 г.
Поддерживает котировки также приобретение драгметаллов в стратегические резервы государств. «Центральные банки вступают в 16-й год подряд чистых покупок, увеличив глобальные резервы на 244 тонны в первом квартале на фоне продолжающейся глобальной неопределенности. Несмотря на то что этот уровень спроса был на 21% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, он остается устойчивым и соответствует среднеквартальному показателю за последние три года», — отмечает WGC.
«Ключевым драйвером спроса остаются регуляторы развивающихся стран — прежде всего центробанки Китая, Индии и России, которые продолжают наращивать резервы, а всего центробанки оценочно смогут купить более 900 тонн золота до конца 2025 года», — предположил в интервью «Эксперту» управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. К этому можно добавить, что Национальный банк Польши неожиданно стал крупнейшим покупателем золота в 2024 г. и сохранил лидерство в начале 2025-го, приобретя за январь — март в резервы еще 49 тонн.
Немаловажным фактором является и то, что предложение нового металла стагнирует. Так, в I квартале 2025 г. добыча сократилась относительно предыдущих 3 месяцев на 11%, до 855,7 тонн, и не изменилась год к году. Производство же вторичного золота уменьшилось соответственно на 4% и 1%. «Значительную роль в сокращении инвестиций в добычу и производство золота играют санкции и эмбарго — речь идет прежде всего о таком крупном производителе золота, как Россия. Потенциал для увеличения добычи будет зависеть от спроса в Китае и Индии. Возможно, что в течение ближайших 2–3 лет можно будет увидеть положительные изменения в объемах производства золота», — прокомментировала «Эксперту» эти данные ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
В целом общее предложение золота в I квартале 2025 г. выросло за счет хеджерских операций на 1% год к году, 1206 тонн, — это самый высокий показатель за первый квартал с 2016 г. Но при этом спрос на золото увеличился в годовом выражении на 15,6%, до 1310 тонн, — это всего на 3 тонны меньше рекордного уровня IV квартале 2024 г. Директор по аналитике «Ингосстрах Банка» Василий Кутьин привел «Эксперту» динамику соотношения предложения и спроса на золото — если в I квартале 2024 г. этот показатель составил 105,4%, то уже в IV квартале 2024 г. он упал до 98,8%, а в I квартале 2025 г. — до 92,1%: «То есть спрос на золото превышает предложение в I квартале 2025 года на 104 тонны. Таким образом, цена золота в ближайшее время вернется в восходящий тренд, поскольку ключевые факторы, способствовавшие росту цен на золото, по-прежнему актуальны — это тарифные войны между США и Китаем, геополитическая напряженность, сильная волатильность фондового рынка и ослабление доллара США».
Дальнейшие прогнозы, как всегда, разнятся. Так, Goldman Sachs ожидает, что в 2026 г. инвесторы войдут с золотом по $3700 за унцию, JP Morgan — по $3675, CoinCodex — $4500. Наталья Мильчакова ждет повышения котировок до $3500–3550, предупреждая при этом, что «сдержать рост цены может снижение спроса из-за разных факторов, например замедления роста мировой экономики, прежде всего роста экономики в Китае и Индии, а также возобновление укрепления доллара». Дмитрий Целищев не исключает вероятность увидеть металл дороже $4000.
Однако вопрос о целесообразности инвестиционной покупки золота остается открытым, поскольку результат будет сильно зависеть от курса доллара к рублю, посчитал финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко: «Для российского резидента за последний год с золотом не произошло решительно ничего. Если мы возьмем цену на золото в рублях, то она сейчас находится там же, где была больше полугода назад. Если бы в апреле 2024 года человек вместо покупки золота разместил деньги на депозите, он получил бы абсолютно такой же результат».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
